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【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】三环集团重启A+H征程：乘风AI业绩向好 海外布局步履维艰
金吾财讯 | 2026年6月8日，潮州三环集团更新招股书，重启“A+H”上市征程，中国银河证券为独家保荐人。公司早前于2025年12月5日，首次向港交所主板递表，不过该申请于今年6月5日因未有进展而失效。但就在申请失效前两天，三环集团已拿到中国证监会下发的境外发行上市备案通知书，从政策层面彻底扫清赴港上市的核心障碍。踏准AI风口 主业迎来增长红利当下全球人工智能产业进入高速扩张周期，算力基础设施建设成为行业发展核心主线。麦肯锡相关预测显示，到2030年，由人工智能带动的全球数据中心资本支出规模有望达到5.2万亿美元。高盛分析师则认为，未来五年，整个行业在数据中心、电力和计算方面的总支出可能达到7.6万亿美元。庞大的资金投入，直接推动AI算力、5G/6G通信等产业加速落地，也倒逼各类电子设备不断向高算力、高带宽、复杂电源管理方向演进。MLCC作为核心被动元件，直接影响设备信号完整性与电源稳定性。数据中心、AI算力集群等高能耗场景加速布局，传统电力体系面临供应短缺的挑战，而SOFC以高能量转换效率、低碳排放及燃料灵活性，成为分布式供电的重要解决方案。另一边，光通信器件受益于全球数据中心扩容，亦带动陶瓷插芯及MT插芯、陶瓷管壳等产品需求增长，陶瓷插芯作为光通信的“微米级核心部件”，是千兆光网、数据中心的物理基础组件。叠加国内先进电子陶瓷材料及零部件领域国产替代进程不断提速，本土企业迎来了重塑全球行业格局的历史机遇，身处赛道核心的三环集团，自然成为本轮产业变革的直接受益者。从行业地位来看，三环集团在全球先进电子陶瓷赛道具备极强的竞争力。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计算，在2025年全球先进电子陶瓷材料和零部件市场中，公司是最大的中国内地供应商。近年来的营收数据直观印证了行业红利向企业业绩的传导效果，相关业务均实现规模稳步扩张。整体来看，公司营收由2023年的56.82亿元(人民币，下同)增至2025年的88.69亿元，年内利润由15.83亿元增至26.17亿元。其中来自电子及陶瓷材料的收入由15.49亿元增至19.59亿元；来自电子元件销售的收入由15.72亿元提升至33.08亿元；来自通信器件销售的收入由17.67亿元升至25.94亿元。数据来源：招股书公司的A股股价由2025年6月中的约31元一路飙升，一年时间累计涨幅达到了280%，今年以来涨幅亦有170%。股价的狂飙，三环集团市值膨胀，也让公司实控人张万镇顺利跻身胡润百富榜，成为潮州首富。AI泡沫忧虑升温 估值隐忧逐步显现过去“互联网改变一切”，如今“AI重塑所有行业”，市场对AI泡沫的忧虑正持续升温，此前支撑科技赛道走高的市场情绪已然出现明显反转。6月5日美股大跌，纳指重挫逾4%，创一年多来最大单日跌幅，英伟达一夜蒸发逾2.2万亿元市值。紧随其后，6月8日亚太市场遭遇“黑色星期一”。其中，韩国股市曾下跌8%，并触发熔断机制，三星电子和SK海力士一度跌逾10%；日经225指数开盘跌近4%，收盘下跌3.85%，报64024.6点。三环集团业绩与股价的爆发式增长，高度依赖AI算力、数据中心、光通信赛道的阶段性高景气。尽管AI产业长期成长逻辑未变，但短期全球科技企业资本开支节奏大幅波动、不确定性陡增。若头部科技企业放缓数据中心建设、算力集群扩容进度，将直接导致下游需求走弱，公司电子陶瓷、陶瓷插芯、MLCC等核心主营产品订单增速下滑，直接拖累营收与利润表现。此外，依托AI赛道风口，公司A股股价年内涨幅超170%，短期估值攀升至历史高位，资本市场对企业未来业绩增长的预期已被充分透支。当前全球AI板块集体回调、市场避险情绪升温，赛道热度存在快速切换的可能，一旦公司后续业绩增速无法匹配高位估值，无法持续兑现高增长预期，其A股股价大概率面临大幅回调压力，市值稳定性将遭受严峻考验。成本库存双走高 内部经营压力抬头原材料成本持续增加，库存规模攀升，公司内部经营盈利压力已经显现。公司主营电子元件、通信器件产品生产高度依赖镍、铜、金等贵金属及各类化工原材料，而公司原材料成本由2023年的19.74亿元增25.9%至2024年的24.86亿元，并进一步增长33.36%至33.15亿元，原材料成本在总营业成本中占比逐年攀升，2023年至2025年分别达到56.0%、57.9%、62.3%。近年来这些大宗商品、化工原料价格波动频繁，上游原材料涨价会直接推高生产成本。与此同时，为了应对下游需求，公司存货持续高攀，2023年至2025年末，公司的存货分别为17.54亿元、21.81亿元以及23.92亿元，存货周转天数分别为188天、167天及157天。若下游AI、通信赛道需求不及预期，库存去化受阻，叠加上游原材料涨价无法有效向下游传导，公司毛利率将持续被侵蚀，盈利水平面临下行压力。从业绩来看，近年来毛利已呈现波动状态，整体毛利率从40.9%回落至2025年的39.9%，其中电子及陶瓷材料毛利率下滑至36.6%，电子元件毛利率亦有小幅回落。数据来源：招股书全球化布局遇阻 海外拓展挑战重重本次三环集团重启赴港上市，核心募资用途聚焦海外布局，主要用于泰国、德国海外生产基地扩建、自动化升级、海外项目技术迭代及全球化业务拓展等。但从行业格局与经营数据来看，公司海外发展基础仍较为薄弱，且外部政策风险不确定性高企。详细来看，全球先进电子陶瓷赛道呈现高度集中的寡头格局，头部企业壁垒深厚、竞争优势稳固。2025年全球先进电子陶瓷材料和零部件市场前五大企业市占率合计超40%，行业龙头效应显著，而三环集团全球排名仅位列第七，整体市占率仅约2.7%。海外老牌电子陶瓷企业凭借长期的技术积累、高端品牌壁垒、成熟的全球客户资源，持续垄断高端市场。与此同时，公司海外经营增长动能不足，数据显示，2023年至2025年，公司海外收入占比从20.3%持续回落至17.4%，海外市场营收贡献持续萎缩，全球化布局成效尚未显现。数据来源：招股书值得一提的是，过往业绩期内，公司对美国客户销售收入占总收入的6.35%。为规避贸易风险，公司已布局中国内地、德国、泰国三大生产基地，并长期依托泰国工厂承接绝大多数美国客户订单，凭借泰国原产地资质享受美国301关税豁免政策，维系对美贸易通道。但当前全球贸易局势持续紧张，高科技、半导体及电子产品领域限制性政策、关税壁垒持续升级，政策不确定性大幅提升。根据泰国与美国近期达成协议，美国自2025年8月1日起对来自泰国的产品征收19%的美国“对等”关税。另外，美国宣布将对美国海关与边境保护局认定为规避“对等”关税而转运的商品征收40%的关税。虽然目前相关认定标准模糊、执行规则尚不明确，后续合规风险、征税风险难以预判，不确定性高企。如若海外产品被加征高额关税，而公司未能将新增成本转嫁给下游客户，不仅会削弱产品国际价格竞争力、挤压毛利率空间，还可能流失核心海外客户，对公司海外业务拓展、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。结语站在AI产业迭代与全球贸易格局重构的交叉节点，三环集团凭借赛道红利完成了业绩与市值的快速跃升，借着行业风口再度叩开国际化资本的大门。但行业周期波动海外政策多变等一系列现实挑战，也为企业后续的经营发展划定了严苛的考验边界。
【新股IPO】奥迪威传感科技向港交所递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所6月11日文件，广东奥迪威传感科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，拟实现A+H两地上市，独家保荐人为招商证券国际。公司于2022年6月并登陆北交所，还曾于2025年11月27日递表港股。公司主营传感器、执行器及智能模组的研发、生产与销售，采用IDM运营模式，产品覆盖智能家居、智能汽车等领域。其智能家居传感器2025年全球收益排名中国第一，汽车超声波传感与执行器出货量位列全球第三。股权方面，张曙光及其配偶黄海涛为主要股东，二人合计持股17.19%。财务上，2023-2025年公司总收益分别为4.67亿元、6.17亿元、6.83亿元，年内溢利依次为0.77亿元、0.94亿元、0.94亿元。本次募资主要用于扩充马来西亚及国内产能、研发创新与数字化建设，剩余资金补充营运资金。
【新股IPO】华创新材料向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月11日披露，安徽华创新材料股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中信证券为独家保荐人。公司是一家专业从事高性能电解铜箔产品的研发、生产和销售的领先科技企业。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年出货量计，公司是全球第三大电解铜箔生产商，市场份额约为5.4%，公司致力于成为全球电解铜箔行业一流企业。公司的产品包括锂电铜箔及电子电路铜箔财务方面，公司于2023年度、2024年度、2025年度实现收入分别约为43.62亿元、55.33亿元、86.3亿元人民币。同期对应年内利润分别约为-2.12亿元、-3.64亿元、9764.3万元人民币。截至最后实际可行日期，华友控股持有公司58.17%的股份。华友控股分别由陈雪华、TMA International及邱锦华持有60.00%、33.33%及6.67%的股份。公司拟将集资所得净额用于提升电解铜箔的产能；实施新产品开发的研发计划、升级现有技术及推动产品迭代；偿还银行贷款；营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】海清智元(01392)今日起招股 入场费3636.31港元
金吾财讯 | 海清智元(01392)今日起招股，拟发行8516.25万股H股，其中10%为香港发售，90%为国际发售，可予重新分配。每股发售价为7.2港元，每手500股，入场费3,636.31港元。股份预期将于6月22日挂牌上市。民银资本、浦银国际为联席保荐人。此次集资预期净额约为5.37亿港元，拟将其中约50%预计用于增强研发能力及加大产品开发投入；约25%将用于扩大产能，支持业务增长及新产品开发；约15%将用于加大业务扩张力度及加速全球市场渗透；及约10%将用于为一般营运资金提供资金及用作一般企业用途。
【新股IPO】福建森达电气向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月10日文件披露，福建森达电气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为兴证国际。公司1995年成立，主营智能配电设备及控制系统，产品涵盖高低压成套开关设备等，服务数据中心、电网等领域。2025年其数据中心、通信行业成套配电设备收入市场份额分别位列行业第二、第三名，为国家级专精特新“小巨人”企业。股权方面，周海珠为公司控股股东，目前持股约80.0%。财务数据显示，2023至2025年公司营收分别为5.21亿元、6.25亿元、6.55亿元；年内利润依次为0.98亿元、1.49亿元、1.40亿元。本次募资净额将主要用于产品研发升级、产线改造与产能扩张、产业链战略投资、销售网络建设、业务数字化升级，以及补充营运资金等方向。
【新股IPO】丰宜科技向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月10日披露，深圳市丰宜科技集团向港交所主板提交上市申请，农银国际为独家保荐人。公司是一家AI驱动零售企业，根据弗若斯特沙利文的资料，就2025年已安装零售柜数量及商品交易总额（“GMV”）而言，公司亦是中国最大的智能零售柜运营商。财务方面，公司于2023年至2025年分别录得收入12.44亿元、16.52亿元以及20.09亿元。同期对应年内利润6848.9万元，亏损1725.8万元以及亏损3722万元。股东方面，单先生控制公司已发行股本总额43.28%的投票权。公司拟将集资所得用于扩展点位网络；研发活动；全球扩张；营运资金及一般企业用途；与品牌合作商的战略合作；以及部署自动化硬件。
【新股IPO】派想未来集团向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月10日文件，派想未来集团（PPLabs Technology Limited）正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为工银国际、申万宏源香港。本次为公司首次递表，其未曾在境内外任何证券市场挂牌上市。股权方面，姚欣与呂姍姍通过境外控股公司构成控股股东，公司自 2021 年起已完成多轮优先股融资。公司主营边缘云计算与 AI 云计算服务，算力网络覆盖全球超 4600 个计算节点。按 2025 年数据统计，其算力网络规模、独立 AI 云日均 token 消耗量均位居国内首位，同时也是中国收入最高的独立边缘云计算服务商。财务方面，2023 至 2025 年公司营收分别为 3.58 亿元、5.58 亿元、7.70 亿元，复合年增长率达 46.6%；同期年内净亏损依次为 1.89 亿元、2.94 亿元、2.23 亿元。本次募集资金计划用于技术研发升级、海外市场拓展、产业链战略并购，同时补充企业日常营运资金。
【新股IPO】深圳海清智元通过港交所主板上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所6月9日文件，深圳海清智元科技股份有限公司通过港交所上市聆讯，民银资本、浦银国际担任联席保荐人。公司是多光谱AI技术企业，主营多光谱AI模组、感知终端及大模型服务，获评国家级专精特新重点“小巨人”企业，技术应用于智慧城市、工业安全等诸多领域。股东层面，周波为实控人及控股股东，合计控制公司48.87%投票权。根据聆讯后资料数据，2023至2025财年公司营收分别为1.171亿元、5.226亿元、6.685亿元；同期年内利润依次为-0.184亿元、0.404亿元、0.294亿元。本次募资将用于增强研发与产品开发、扩大产能、拓展海内外业务，剩余资金补充日常营运资金。
【新股IPO】广东同亚科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月9日文件，广东同亚科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为东方证券国际。公司主营高性能精密金属连接线材，核心产品为精密线缆导体与精密金属丝绳，产品应用于智慧终端、精准医疗、低空经济等领域。按2025年收入统计，其全球超微细线缆导体市场份额达15.5%，位居全球第三、中国第一。股权方面，创始人邓祥、赵刚为一致行动人，连同旗下同亚企业管理、深圳亚美合计控制公司约65.40%股份，构成控股股东群体。财务数据显示，2023-2025年公司收入分别为1.72亿元、2.06亿元、3.03亿元，年内溢利依次为3195.7万元、4194.3万元、4710.4万元。本次募资净额将主要用于扩充产能、强化研发、开展战略并购、拓展海外销售、推进生产数字化，剩余资金用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】合肥晶合集成电路通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所6月8日文件，合肥晶合集成电路股份有限公司通过港交所上市聆讯，独家保荐人为中金公司。公司是国内头部12英寸纯晶圆代工企业，主营IC晶圆代工，制程覆盖150nm至40nm，已攻克28nm平台，产品应用广泛。2025年其为全球第九、中国大陆第三大晶圆代工厂。股权方面，合肥建投为控股股东，通过直接及间接方式合计持股约39.71%。根据聆讯后资料，2023-2025年公司营收分别为71.83亿元、91.20亿元、103.88亿元，年内净利润依次为1.19亿元、4.82亿元、4.66亿元。本次募资将用于22nm技术平台研发、搭建AI智能产销系统、在香港设立研销中心，剩余资金补充日常运营。