快狗打车即将上市
港股拥抱变革
【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】九章云极向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月29日文件披露，北京九章云极科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为中国银河国际。公司为国内领先智算服务商，主营智算基础设施解决方案与智算云服务两大业务。灼识咨询数据显示，按2025年收入计，其位列国内智算服务商第九，是前十当中唯一智算新云，为国内最大智算新云企业，已服务超150家企业客户。股东层面，方磊、尚明栋及轩辕智通构成单一最大股东集团。财务方面，2023-2025年公司营收分别为1.06亿元、3.96亿元、10.98亿元；年内亏损分别对应3.94亿元、4.58亿元、3.36亿元；研发开支分别为1.12亿元、1.03亿元、1.22亿元。截至2026年6月30日，公司期末现金及现金等价物为3.81亿元。本次募资净额拟用于提升研发能力、扩充AIDC算力资源、拓展销售渠道强化品牌，剩余部分用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】柳道实业控股向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月29日文件披露，柳道实业控股有限公司向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中金公司、中信证券。公司为全球精密控温技术企业，按2025年收益计是全球最大热流道系统供应商，全球市场份额约12.5%。公司业务覆盖设计、开发及制造差异化的热控制产品及解决方案，控制精密制造过程中材料的加热、冷却及流动，涵盖日益广泛的应用领域及持续演变的终端市场，具体产品及服务主要包括售前电脑辅助工程分析及设计谘询、热流道温度控制系统及智能设备等。目前，公司正由产品供应商逐步转型为技术驱动型解决方案供应商。股东层面，阿碧曼香港为控股股东，持有公司约78.7%股权；阿碧曼香港、Abiman Singapore及Yu氏家族被视作一组控股股东。财务方面，2023-2025年公司收益分别为3.67亿美元、3.73亿美元、3.81亿美元；年内溢利分别对应8217.7万美元、4461.7万美元、-5771.1万美元。截至2026年6月30日止六个月，公司经营活动所得现金净额达3857.1万美元，期末末现金及现金等价物为6985.2万美元。本次募资净额拟用于扩大苏州及东莞厂房；偿还部分银行贷款；拓展五大高增长垂直应用领域；深化核心终端市场渗透；持续研发投入；剩余用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】山东力诺医药包装向港交所主板递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所9月28日文件披露，山东力诺医药包装股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际、力高金融集团。公司已在深交所创业板上市（A股代码：301188）。公司为全球化硼硅特种玻璃企业，依托自主窑炉技术与规模化生产体系，产品覆盖药用玻璃包装、日用耐热玻璃、半导体封装玻璃基片三大赛道，业务遍及全球约60个国家和地区，海内外渠道布局完善。股东层面，力诺投资控股为公司单一最大股东，持有已发行股本总额约26.55%。财务方面，2023-2025年及2026年1-6月营业收入分别为9.47亿元、10.81亿元、9.81亿元、6.73亿元，净利润分别为0.66亿元、0.66亿元、0.40亿元、0.31亿元。本次募集资金拟用于半导体封装用玻璃基片产业化、RTU及PFS产品产业化、加强技术与产品研发投入，剩余用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】寅家电子递表港交所：智驾业务高速扩张，盈利拐点仍存在不确定性
金吾财讯 | 据港交所9月27日披露，寅家电子向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为国泰君安国际。公司成立于2013年并以智能驾驶起家，如今正试图将自身的叙事从汽车智能化拓展至通用机器人领域。作为国内少数具备驾驶座舱协同及全栈自研能力的汽车智能解决方案供应商，寅家电子凭借高速增长的营收、不断修复的盈利能力和头部车企客户的深度绑定，在智能驾驶赛道中占据了一席之地。然而，持续亏损的经营现实、激烈的行业价格竞争为这趟赴港上市之旅蒙上了一层阴影。智能驾驶赛道红利显著寅家电子主营智能驾驶、智能座舱及通用机器人解决方案的研发、生产与销售，核心技术覆盖视觉感知、多传感器融合定位导航、规划与控制，依托跨域技术底座，实现车载软硬件方案一体化交付。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司在中国的所有智能驾驶及视觉安全解决方案供应商中排名第九，于同一市场的国内供应商中排名第五，属于第二梯队成长型企业。国内乘用车智能化浪潮，为公司业务放量提供了底层行业支撑。据乘联分会联合安路勤发布的乘用车智能化指数数据显示，国产乘用车市场的智能化持续维持上行趋势。新能源车渗透率再创新高，高端新能源车型占比抬升行业智能化基线，叠加智能化车型供给集中释放，共同推动行业智能化水平提升。而作为全球最大的汽车市场，中国为智能驾驶及视觉安全技术的商业化提供了重大机遇。根据弗若斯特沙利文的资料，中国智能驾驶及视觉安全解决方案市场规模由2021年的人民币187亿元增至2025年的人民币809亿元，复合年增长率为44.3%，且预计将由2026年的人民币1,092亿元增至2030年的人民币2,707亿元，复合年增长率为25.5%。从装车数据来看，智驾功能下沉趋势明确。乘联分会数据显示，2026年1—6月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶装车率达到88.4%，16万元以下平价车型市场的智驾装车率同样持续提升。消费端对辅助驾驶功能的接受度不断提高，主机厂将智驾配置作为车型差异化卖点，持续拉动智驾硬件与算法方案搭载需求，为寅家电子这类方案供应商打开增量空间。营收三年复合增速超100%从财务数据看，寅家电子在过去三年经历了高速的收入扩张。2023年至2025年，公司收入分别为1.11亿元、2.29亿元和4.81亿元，复合年增长率达到108.4%，2026年上半年，公司营收达到3.36亿元，同比增长164.06%，收入端增长动能强劲。营收快速增长，源于智能驾驶与智能座舱两大核心业务的量价齐升。2025年全年智能驾驶解决方案销量达41.62万项，客户数量从2023年的16个增至2025年的45个，每项平均售价也从685.8元提升至768.3元。此外，智能座舱解决方案亦表现稳定，2025年销量达44.85万项，每项平均售价也从2024年的273.4元增至341.5元。从业务结构来看，在客户基础不断拓宽的同时，高单价的智能驾驶解决方案客户数量增长尤为突出。2023—2026年上半年，智能驾驶解决方案销量实现大幅增长，高单价产品的出货量占比持续提升。公司正尝试将车载领域沉淀的视觉感知、多传感器融合、规划控制等核心算法技术，迁移至 VT-Robotics 通用机器人平台，开辟第二增长曲线。低空经济无人机方案是该技术外溢的首个落地场景，该解决方案于2025年11月推出，分别于2025年及截至2026年6月30日上半年产生人民币770万元及人民币830万元的收入。不过新业务体量尚小，2026年上半年占比仅有2.4%，对整体营收贡献有限，通用机器人赛道的商业化落地、客户拓展、盈利模型仍有待更长周期验证。持续亏损隐忧凸显营收高增的另一面，是公司尚未摆脱持续亏损的经营状态。2023年至2025年，公司期内亏损分别为4676万元、1.08亿元和9576万元，2026年上半年期内亏损3509万元。尽管经调整净亏损已大幅收窄，但公司至今仍未实现真正意义上的盈利，2026年上半年经调整净利率也仅为1.1%，盈利基础十分薄弱。值得注意的是，2024年公司净亏损同比大增130.3%，主要受大额研发投入、收购标的亏损、银行借款利息及可赎回金融负债财务成本等多重因素叠加影响。这意味着，公司的亏损不仅源于正常的研发投入，还包括收购整合、债务融资等带来的财务负担，盈利改善的可持续性仍有待观察。毛利率方面则呈现大幅波动，2023年至2025年及2026年上半年，公司毛利率分别为20.3%、10%、12.3%和17.8%。2024年毛利率大幅下滑至10%，与当年智能驾驶行业的价格竞争和产品结构变化直接相关。当前国内智驾赛道竞争依旧白热化，价格战是悬在所有参与者头上的达摩克利斯之剑。本土算法厂商、域控硬件厂商、跨界科技企业持续涌入，主机厂作为采购方议价能力持续增强，不断向下游Tier2供应商压价。销量增长与毛利率稳定之间似乎存在天然矛盾。寅家电子能否在维持销量增长的同时守住毛利率，这个问题存在较大的不确定性。而一旦价格竞争再度加剧，公司刚刚修复的盈利水平可能再次承压。同时，公司还存在应收账款周转偏慢、应收款项规模高企的问题。2026年上半年，公司贸易应收款项及应收票据达3.05 亿元，应收账款周转天数为154.3天，持续对经营性现金流形成明显挤压。同期公司流动负债净额高达5.81亿元，而在手现金仅8603万元，叠加当期经营活动现金流净额为-1.1亿元，现金流承压态势显著。对于尚未实现盈利、高度依赖股权及债权外部融资维持运营的寅家电子而言，现金流健康程度直接决定其业务扩张的可持续性。若未来下游车企回款周期进一步拉长、坏账风险抬升，公司营运资金缺口将持续扩大，或将对企业持续经营造成实质性压力。结语从行业前景看，智能驾驶和智能座舱市场仍保持高速增长，L2及以上级别功能正从高端车型向大众化车型快速下沉。但面对白热化的市场竞争环境，公司持续亏损的经营现实以及尚待验证的机器人新业务，都是不容忽视的风险因素。寅家电子能否凭借技术实力和成长速度成功登陆港股，并在激烈的市场竞争中走到真正的盈利拐点，将直接决定其长期投资价值。
【新股IPO】寅家电子向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月27日披露，寅家电子向港交所主板提交上市申请，国泰君安国际为独家保荐人。公司是一家智能化解决方案供应商，专注于智能驾驶、智能座舱及通用机器人解决方案及产品的研发及销售。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，我们在中国所有智能驾驶及视觉安全解决方案供应商中排名第九，于同一市场的国内供应商中排名第五。股东方面，公司控股股东包括稳捷芜湖、陈寅仁、刘小村、陈寅元、航家、稳正贽诚、上海陛捷、陛捷云帆及陛捷沧海。财务方面，公司于2023年至2025年以及2026年上半年，分别录得收入1.11亿元、2.29亿元、4.81亿元以及3.36亿元；同期对应亏损4676万元、1.08亿元、9575.8万元以及3508.6万元。公司拟将集资所得用于进一步发展技术能力并推动相关商业应用；智造能力的升级；海外市场布局；营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】彤程新材（09607）厘定发售价为每股H股44港元，每手100股
金吾财讯 | 彤程新材（09607）发布公告，发售价已于2026年9月25日厘定为每股H股44.00港元（不包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易徵费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易徵费）。公司预期H股将于2026年9月29日（星期二）上午九时正（香港时间）在联交所主板开始买卖。每手买卖单位100股。
【新股IPO】奥比中光科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月24日文件披露，奥比中光科技集团股份有限公司向港交所主板递交H股上市申请书，为首次呈交申请版本，联席保荐人为高盛、海通国际；公司A股已于上交所科创板上市（688322）。公司是全球3D视觉感知解决方案领域的先行者，2025年按收入计全球机器人3D视觉感知市场份额29.0%，位居全球第一，同时也是全球最大的专用消费级3D扫描仪解决方案制造商、全球生物识别支付终端最大传感器提供商。产品矩阵分为传感器、整机及方案两大板块，传感器产品线包含Gemini、Astra、Femto及Physis系列；整机及方案涵盖无本体数据采集套件、3D扫描仪、生物识别支付终端，下游覆盖机器人、AIoT、3D数字化、工业测量等场景。生产基地布局广东顺德，同时布局越南北宁生产基地。股东层面，黄源浩博士为不同投票权受益人、公司控股股东，通过相关主体合计可行使公司63.14%投票权（公司章程规定的特别表决事项除外），公司设置A/B类不同投票权架构，每股A类普通股享有5票投票权，B类普通股每股1票投票权。财务方面，2023-2025年公司营业收入分别为3.60亿元、5.64亿元、9.41亿元；年内利润分别为-2.76亿元、-0.63亿元、1.28亿元；研发开支分别为3.01亿元、2.04亿元、2.03亿元。截至2026年6月30日止六个月，公司实现营收4.38亿元，期内净利润0.41亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为12.21亿元。本次H股募资净额拟用于加强研发及产品创新、现有生产设施建设升级扩张、扩大全球市场覆盖、物理AI价值链战略投资及收购，余下用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】国投证券：本末科技（06731）为直驱模组龙头 予IPO专用评级5.8分
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，本末科技（06731）为以直驱技术为核心的机器人公司，主营直驱动力模组、具身关节模组和机器人，占2025年收入比重95.0%/2.4%/2.6%。按2025年收入计，公司在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%。截至2026年6月30日，公司为全球首家且唯一消费机器人直驱动力模组出货量超500万套的企业，2026年上半年出货约580万套，配套超280万台机器人。财务方面，2023-2025年收入分别为人民币0.2/0.8/2.8亿元，三年复合年增长率约300.8%；净亏损分别为人民币0.8/0.9/8.8亿元，经调整净亏损分别为人民币0.6/0.6/0.4亿元。据弗若斯特沙利文，中国机器人动力模组市场规模2025年为392亿元，预计2030年增至729亿元；直驱动力模组细分2025年为19亿元，预计2030年达129亿元，2026-2030年复合年增长率48.6%；具身关节模组2025年规模11.8亿元，预计2030年增至140.3亿元，渗透率由3.0%升至19.2%。公司优势为直驱动力模组龙头、规模化交付领先、标准化机器人平台及352项专利，拥有柔性供应链，最短30天交付小批次样品订单。弱项与风险为经营历史有限，处于扩张期，持续加大研发投入，处在净亏损中；客户集中度较高，2026年上半年最大客户收入占比53.6%、五大客户合计81.3%。投资建议方面，此次IPO引入香港科创、JSC International两家基石投资者，合计认购约4.72亿港元，按发售价21.6港元计算占发售股份约43.5%；独家保荐人为中信证券。IPO发售价为每股21.6港元，对应总市值约79.8亿港元；发行市值对应2025年市销率PS约24.5倍，估值偏高。给予IPO专用评级5.8分，建议现金申购。
【新股IPO】国投证券：彤程新材（09607）估值不便宜 建议谨慎认购
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，彤程新材（09607）此次为A+H上市，三大业务为轮胎橡胶助剂（酚醛树脂）、电子材料及全生物降解材料。弗若斯特沙利文报告显示，2025年公司轮胎用酚醛树脂销售收入全球及中国排名第一，市场份额分别为41.4%及45.9%，收入占比68%，为稳定现金流业务。电子材料包括半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂及EBR，以及显示面板材料；2026年中期收入同比增速超过56%，收入占比32.5%，其中半导体光刻胶市场公司位居本土供应商首位，市场份额5.8%，料将受益于国产替代。全生物降解材料收入占比小。公司2023/2024/2025年收入分别为29.37亿/32.63亿/34.21亿人民币，归母净利分别为4.07亿/5.17亿/5.63亿人民币；2026年中期收入21.33亿人民币，同比+29.3%，归母净利润3.89亿人民币，同比+11.1%。行业方面，弗若斯特沙利文预计中国集成电路市场规模2030年达2.1万亿元，CAGR8.0%；全球EUV光刻胶2030年销售收入达9亿美元，CAGR22.9%；ArF及KrF光刻胶2030年销售收入均达13亿美元，CAGR均为6.0%。投资建议方面，港股发售价39.00-44.00港元，相较A股前一日收盘价折价48%-55%，对应2025年P/E为40x。公司不设绿鞋，基石投资者包括信银投资、满帮、浦林成山等，认购股份占发售股份约37.2%。所得款项净额约32.8%用于提升研发，21.0%升级生产设施，20.0%战略投资及收购，10.0%偿还银行借款，6.2%扩大海外布局。报告认为公司基本面尚可，但估值不便宜，叠加港股市场最近A+H股打新表现一般，评分“5.3”，建议谨慎认购。
【新股IPO】国投证券：景旺电子（03228）AI算力PCB成第二增长曲线 予IPO专用评分5.5分
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，景旺电子（03228）为全球PCB综合制造商，按2025年收入计，为全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额10.6%；全球PCB供应商排名第十一，份额2.5%。2025年汽车电子收入69.53亿元人民币、占比45.4%；通信与数据基础设施收入同比增70.7%至15.91亿元人民币、占比10.4%，AI算力PCB成第二增长曲线。公司已量产40层以上高多层PCB、6阶22层HDI及mSAP工艺14层HDI等。财务方面，2023-2025年收入由107.57亿元人民币增至153.08亿元人民币，复合增速19.3%；净利润由9.11亿元人民币增至12.44亿元人民币；毛利率由23.2%降至21.6%，净利率由8.5%升至9.2%后回落至8.1%。2026年上半年收入同比增21.4%至86.11亿元人民币，毛利率降至20.2%，净利润同比降6.5%至6.11亿元人民币。增长来自汽车订单、AI基础设施需求及新增产能；利润承压源于铜及覆铜板涨价、汽车电子价格竞争、新基地爬坡和高端产品初期良率偏低。业务与风险方面，公司汽车电子客户覆盖全球前十大Tier1中八家；AI业务由认证向放量过渡，通信与数据基础设施收入占比由2023年7.2%升至2026年前四个月15.6%，AI相关PCB收入占比由2025年1.3%升至2026年前四个月5.0%。汽车电子毛利率由2023年31.1%降至2026年前四个月13.8%，整体毛利率同期由23.2%降至18.7%。报告提示铜箔、覆铜板涨价、汽车电子价格竞争及AI/HDI高端产能爬坡风险。招股及建议：公司于2026年9月21日至24日招股，预计9月29日上市，最高发售价69.88港元。基石投资者合计认购约3.10亿美元，占全球发售47.69%。按最高发售价，发行后市值约750.70亿港元，对应2025年PE约51.5倍、PS约4.2倍；按9月21日汇率及A股110.16元人民币收盘价计算，H股较A股折价约45.8%。综合行业景气、龙头地位、财务增长、A/H折价，给予IPO专用评分5.5分，建议投资者考虑现金认购。