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港股拥抱变革
【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】信得科技向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所10月14日披露，信得科技向港交所主板提交上市申请，中泰国际为独家保荐人。公司曾于2月16日递表。公司成立于1999年，是中国的一家动物保健企业。主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，产品涵盖兽用生物制品（如疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、饲料及饲料添加剂，实现对家禽、家畜、水产动物及宠物疾病的预防、诊断、治疗与控制。于业务记录期间，公司的大部分收入来自动物保健及配套产品销售。根据灼识谘询的资料，以2025年收入计，公司是中国动物保健市场中排名第十的国产及海外厂商，并在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。财务方面，公司于2023年至2025年以及2026年前5个月分别录得收入9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元以及5.07亿元；同期对应利润3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元以及5109.4万元。股东层面，于最后实际可行日期，李朝阳能够行使公司约45.08%投票权。公司拟将集资所得用于研发计划及扩展产品组合；扩大产能拨资；拓展海外市场拨资；以及营运资金及其他一般公司用途拨资。
【新股IPO】Pinnacle Marine递表港交所：造船拉动高增但盈利曲线显露疲态
金吾财讯 | 据港交所10月8日披露文件，总部设于新加坡的海事服务提供商 Pinnacle Marine Holdings Ltd已向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为同人融资有限公司。公司自2009年开展业务，以新加坡港船舶活动为核心，搭建起铝制工作船建造与租赁、船务代理、船舶物资供应三大协同业务线。近年造船业务放量，推动这家海事服务商走出一条陡峭的盈利跃升曲线——毛利率由30.2%升至41.5%，2025财年经调整纯利率达22.7%。但2026年首五个月纯利同比回落约15.5%，又为这条曲线增添了一层变量。本文拆解其业务底盘、盈利质量与增长的可持续性。一、三大业务线构筑协同平台不同于单一环节的航运服务商，Pinnacle Marine以新加坡港为枢纽，将造船、代理与物资供应三项业务串联成协同链条。造船板块自2018年启动，截至最后实际可行日期，公司已累计交付67艘铝制工作船（48艘售予客户、19艘部署作自有租赁）。根据JWA报告，按2025年交付的船舶数量计算，公司在新加坡铝制工作船建造商中排名第三。支撑这一产能的是其位于新加坡、占地约153,000平方呎的港口码头设施：2024年1月全面启用后，同时建造产能由两艘提升至最高五艘，预计2025财年年产能达约15艘；设施使用率由2023年的74%升至2024、2025年的97%（见图1），单船生产周期由4.33个月缩短至2.62个月。图1：港口码头设施产能、实际产量及使用率如果说铝制工作船建造与租赁是近年增长的主引擎，那么船务代理便是其稳定的收益基石，船舶物资供应则扮演交易型补充角色。船务代理业务——船务代理是集团最大单一业务板块，2023至2025财年收益分别约1,880万、2,030万及1,960万新加坡元，占收益比重由53.9%降至42.2%（见图3）；虽随造船业务放量而占比收窄，仍是整体收益的稳定底盘。该业务为停靠新加坡港的船舶提供进港协调、泊位与离港许可、当地代理等一站式服务，多以美元结算。船舶物资供应——船舶物资供应及机械与备件销售构成交易型补充：2023至2025财年收益分别约430万、360万及280万新加坡元，占收益比重由12.3%降至5.9%。集团作为供应商A在新加坡的授权分销商，采购其引擎、发电机及相关备件，供应予新建工作船买家及现有船队；并以燃油、补给品等满足靠港船舶的即时需求，与船务代理在码头现场形成自然协同。三组业务并非孤立存在，码头物理枢纽串联起各板块的资源流转。二、造船驱动的收益跃升曲线从财务数据上看，公司整体收益由2023财年的3,490万新加坡元增至2024财年的4,090万、2025财年的4,640万新加坡元，复合年增长率约15.3%。图2：综合损益及其他全面收益表选定资料及经调整纯利拆解公司收益结构，公司整体增长几乎由造船业务单独拉动。造船服务收益由2023财年的370万增至2024财年的780万、2025财年的1,430万，占收益比重由10.7%跃升至30.8%；造船及工作船租赁合计收益占比由33.8%升至51.9%。同期工作船交付量由4艘增至14艘，平均售价由2023财年的59.3万新加坡元升至2024财年的82.0万新加坡元（2025财年回落至79.3万，2026年首五个月进一步升至90.9万新加坡元）；造船规模与售价的整体抬升，叠加产能释放，构成增长主线。图3：按业务线划分的收益明细及按业务分部划分的毛利与毛利率明细（单位：千新加坡元）需要注意的是，公司增长动能已现放缓。2026年首五个月约1,940万，与去年同期1,930万大致持平，造船驱动的收入高增长明显减速。同时，公司订单簿波动剧烈，能见度相对有限，2023、2024、2025财年及2026年首五个月分别新获订单5、15、9及5笔，期末在手订单为2、8、3及1笔；按合约价值计，期末在手订单价值由2023年末的53.3万新加坡元增至2024年末的580万，2025年末回落至99.7万。三、盈利质量随结构升级跃升业务规模扩张并未以利润率为代价，反而因高毛利造船业务占比提升而改善。公司整体毛利由2023财年的1,050万增至2024财年的1,520万（+44.1%）、2025财年的1,920万（+26.8%），毛利率由30.2%升至41.5%；2026年首五个月毛利840万，同比增长11.2%，毛利率由39.0%升至43.1%，其中造船业务毛利率由约43.9%升至约54.9%。毛利率改善的三大动因清晰：港口码头设施投产后营运效率提升、高毛利的造船服务贡献增加，以及固定设施与行政成本摊分至更高收益基数带来的经营杠杆效应。盈利能力同步增强，除税前溢利由2023财年的490万增至2025财年的1,160万，纯利由380万增至970万，纯利率由10.8%升至21.0%；权益回报率于2023至2025财年分别为52.3%、45.5%及54.0%，总资产回报率由9.4%升至23.7%，资产运用效率显著改善。按非国际财务报告准则计量，2025财年经调整纯利增至1,050万、经调整纯利率达22.7%。不过，这条跃升曲线上出现了一道与主线相左的折点：2026年首五个月经调整溢利390万（报告纯利330万新加坡元），同比下降约15.5%。其主因并非经营反转——2025年同期录得的终止租赁负债收益约90万于本期未再出现，且人力部于2026年5月就2023年7月员工受伤事故提出法律诉讼，公司为此计提30万拨备。一次性收益高基数与偶发拨备造成的回落，固然不改长期趋势，但造船业务天然具备订单周期性波动特征，这也为公司未来增长埋下隐忧。四、现金流与资产负债表逐步夯实盈利改善最终需要现金流与资产负债表的验证。经营活动所得现金净额由2023财年的450万增至2024财年的860万、2025财年的1,110万，与盈利能力提升相符。值得一提的是，2026年首五个月为70万，较2025年同期的167.5万新加坡元下降57.4%，主因除税前溢利400万被营运资金流出330万所抵销。投资端现金流亦呈现阶段性大额支出特征。2023年净流出870万，主要用于以760万新加坡元收购及改善港口码头设施；2025年净流出400万，源于以380万回购五艘工作船以满足自身租赁需求。融资活动方面，2023年净流入660万（含发行新股筹资500万用于收购船厂设施），2024、2025年分别净流出660万、630万，用于偿债及派息。图4：综合现金流量表图5：综合财务状况表五、大额分红与募资用途的矛盾Pinnacle Marine在利润分配方面的激进做法，引发了市场的关注。据招股书披露，公司2023年录得年内溢利378万新加坡元，但该年度向当时股东宣派了1087.5万新加坡元的现金末期股息，分红金额约为当年净利润的2.88倍；2025年再次向股东宣派497.3万新加坡元的现金股息。报告期内，公司累计产生的净利润约1959.3万新加坡元，而累计宣派的股息总额达1584.8万新加坡元，占累计净利润的比例超过80%。与此同时，招股书披露的募集资金用途却显示，公司计划将募资主要用于取得及开发新的工业土地以扩充造船产能、扩充船队及物流能力，以及偿还若干未偿还贷款，其中包括偿还一笔本金约810万新加坡元、年利率2.5%的未偿还银行借款。一边是上市前突击大额分红，一边是拟用募资偿还贷款，这种“左手分红、右手募资”的安排，难免引发市场对公司资金需求和募资必要性的质疑。结语新加坡港船舶活动的持续增长、码头设施的产能释放，以及2030年电动化与净零燃料带来的船队更新周期，为Pinnacle Marine提供了底层支撑；造船规模跃升带动毛利率由30.2%升至41.5%、经调整纯利率达22.7%，勾勒出陡峭的盈利跃升曲线。但2026年首五个月的纯利同比回落、客户与供应商集中度较高，以及造船订单的周期性波动，仍是其上市之路需要回答的考题。
瘦西湖文旅启动港股招股，连续三年毛利率高于50%
10月14日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称“瘦西湖文旅”或“公司”，6157.HK）正式启动港交所主板上市招股程序。本次公开发售将于10月14日上午9时开始，10月20日中午12时正截止，预期10月21日前定价，10月22日公布分配结果，10月23日正式在联交所主板挂牌交易。本次上市独家保荐人为中国光大融资有限公司。此次全球发售4,476万股H股，其中447.6万股为香港公开发售股份，其余90%为国际发售股份。招股区间价格为每股3.92港元至5.07港元，IPO集资规模预计约1.75亿港元至2.27亿港元。作为扬州蜀冈—瘦西湖景区及古运河区域国有水上游船观光业务的独家运营商，瘦西湖文旅此番赴港上市备受关注。独家运营权锁定核心资源，水上游船规模达231艘瘦西湖文旅是扬州蜀冈—瘦西湖景区及古运河区域国有水上游船观光业务的独家运营商。截至发稿，集团在瘦西湖景区内拥有并运营231艘游船，包括36艘摇橹船、121艘自驾船和74艘主题船，并拥有瘦西湖景区水上游览业务至2035年的独家经营权，以及指定古运河区域水上游览业务的无限期独家经营权。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年景区水上游览船票收益计，集团在扬州景区水上游览市场份额达91%，龙头地位突显。公司依托世界文化遗产及国家5A级旅游景区瘦西湖的优质文化旅游资源，提供独具特色的水上观光、文化体验及景区运营服务，并致力于通过数字化升级与文化创新，为游客提供优质的水上旅游体验，实现高质量与可持续的业务增长。三年营收稳步增长，毛利率持续高于五成财务表现方面，2023年、2024年及2025年，集团收入分别为人民币1.09亿元、1.11亿元及1.41亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为人民币4,643万元、4,287.4万元及4,829.4万元。集团保持较高的毛利率水平，2023年至2025年毛利率均超过五成，分别为59%、54.4%及58.2%；2026年上半年毛利率及纯利率更分別达63.9%及44.2%，体现出较强的成本控制能力与业务韧性。募资投向沉浸式文旅，加码夜间游览与新能源船队瘦西湖文旅拟将股份发售所得款项净额拨作以下用途：约48.4%将用于在瘦西湖风景名胜区内开发及推出沉浸式文化旅游项目与夜间游览体验（如夜游瘦西湖及小秦淮河航线开发），深化“文旅融合”策略；约10.2%将用于在扬州开发新水上游览路线及新水上游览项目，包括在小秦淮河区域内开辟新水上游览线路、购置及升级新能源观光船只、建设文创零售店等设施，以优化游览航线及提升游客体验；约7.3%将用于拓展管理与服务业务分部的项目组合；约30.8%将用于水上观光船及相关设施的持续资产升级，重点在于提高整体服务品质与游客体验，包括计划于古运河区域采购6艘全电动锂电池动力观光船以替换现有的老旧柴油动力船只，并为此类船只建造相关配套设施；及约3.3%将用于一般业务用途及营运资金。
【新股IPO】Pinnacle Marine Holdings Ltd向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所10月8日文件披露，Pinnacle Marine Holdings Ltd向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为同人融资有限公司，此前曾于2026年2月27日递表港股。公司为开曼群岛注册、总部位于新加坡的综合海事服务商，构建铝制工作船建造、工作船租赁与物流支援、船务代理服务、船舶物资供应及机械备件销售协同运营平台。按2025年交付船舶数量统计，公司为新加坡第三大铝制工作船建造商。截至2026年8月31日，集团有3个在建工作船项目，未完成合约总价值约120万新加坡元。股权层面，Chua TK先生、Lim SC女士及Prompt Venture等构成控股股东集团；日本安保商店为外部投资者，于历史增资完成后持股约7.70%。财务数据显示，2023-2025财年公司收益分别为3490.4万新加坡元、4090.9万新加坡元、4641.7万新加坡元；拥有人应占全面收益总额分别为377.9万新加坡元、608.7万新加坡元、971.4万新加坡元；经调整纯利分别为378万新加坡元、606.6万新加坡元、1051.7万新加坡元，经调整纯利率依次为10.8%、14.8%、22.7%；经营活动所得现金流量净额分别为452.5万新加坡元、862万新加坡元、1110.5万新加坡元。本次募资拟用于取得及开发土地扩建港口码头设施、扩充船队及物流能力、策略性投资及收购互补业务资产、偿还部分未清偿贷款、研发提升工作船设计及可持续相关项目，以及一般企业用途与营运资金需求。
【新股IPO】若羽臣拟发行不超过6312.67万股境外上市普通股并在港交所上市
金吾财讯 | 若羽臣公告称，公司正在进行申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。公司于近日收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6312.67万股境外上市普通股并在香港联交所上市，自备案通知书出具之日起12个月内未完成发行拟继续推进的需更新备案材料。本次境外发行上市尚需取得香港证监会、香港联交所等相关监管机构及交易所的批准或核准，仍存在不确定性。
【新股IPO】毕马威：香港IPO市场全年集资额有望达到5000亿港元
金吾财讯 | 毕马威发布《中国内地及香港IPO市场2026年第三季度回顾》，其中提到，目前活跃上市申请已超过600宗，香港有望录得历来最强劲的年度集资表现，全年集资额有机会达到5000亿港元。香港IPO市场于2026年首三季创下历来首9个月集资新高，共录得116宗上市，集资逾3880亿港元。随着市场势头持续强劲，香港有望打破2010年创下的4270亿港元年度集资纪录，创下历来最高年度集资额。A+H上市继续成为香港IPO市场的主要增长引擎。期内共有37宗A+H上市，数目为去年同期的三倍以上，集资额亦增长逾180%，占香港IPO集资总额近70%。A+H上市的增加进一步突显香港作为中国内地企业连接国际资本的重要离岸融资平台地位。科技及创新企业继续成为香港IPO市场的重要增长动力。人工智能(AI)、半导体及机械人等高科技企业合共占香港IPO集资总额逾半，反映创新产业已成为市场增长的重要来源。期内共有19家特专科技公司按《上市规则》第18C章上市，集资额达362亿港元；相比之下，过去三年同类IPO合计仅有8宗。
【新股IPO】市传月之暗面已经完成最后一轮私募融资 估值约500亿美元
金吾财讯 | 有报道称，据知情人士透露，月之暗面已经完成最后一轮私募融资，估值约500亿美元，并正推进明年第一季度在香港进行首次公开募股（IPO）。消息人士称，该公司也已开始为了解投资者意向做准备，最快本月起与投资者进行初步会谈。知情人士称，讨论仍在进行中，IPO的时间也可能变动。
【新股IPO】市传东山精密计划最早于10月在香港上市 集资额介乎20亿-30亿美元
金吾财讯 | 近日，已于A股上市的东山精密（002384）发布公告称，公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过2.34亿股境外上市普通股，并在香港联交所主板挂牌上市。据外媒引述知情人士报道，东山精密计划最早于10月在香港上市，集资额介乎20亿至30亿美元，瑞银、海通国际、广发证券及中信证券担任联席保荐人。据悉，东山精密是全球领先的电子电路企业，主营业务覆盖电子电路（PCB/FPC）、精密组件、光电显示及光模块四大板块。按2025年收入计，公司是全球第一大边缘AI设备PCB供应商、全球第二大软板供应商和全球前三大PCB供应商，也是苹果FPC核心供应商之一。
【新股IPO】基汇资本房地产私募债务开放式基金型公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所10月2日文件披露，基汇资本房地产私募债务开放式基金型公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为杰富瑞。据招股书，该基金是首只寻求港交所上市的房地产私募债务基金，由基汇资本旗下Gateway Capital（Hong Kong）Limited管理，属于封闭式的香港公众开放式基金型公司，可让投资者参与机构级房地产私募债务资产类别，区别于传统私募地产基金多年锁定期，具备二级市场交易流动性。基金拟至少90%总资产投向房地产私募债务，投资标的覆盖住宅、物流、数据中心等多类不动产，设置多维度投资集中度限制，计划按季度派息，股息存在从资本拨付的可能性。根据行业顾问报告，就2021年至2025年期间所筹集资本而言，基滙资本为亚太区私募房地产领域中以香港为基地的第二大管理人。于2025年12月31日，基滙资本的管理资产规模达356亿美元，并于亚太区主要市场设有办事处。自2018年以来，基滙资本的私募债务投资平台已在亚太地区透过多项已完成的交易，投入约12.7亿美元。
【IPO月报】前三季港股IPO市场活力延续 9月上市新股超半数破发
金吾财讯 | 今年9月当月，港股上市新股呈现明显分化行情，本月上市的12只新股首日涨跌互现，认购热度、中签结构与上市后表现差异显著。不过拉长视角来看，2026年前三季度，香港新股市场活力仍持续释放，市场供给实现稳步扩容，新股上市节奏保持稳健向好态势。根据港交所9月报告，港交所累计迎来118家新股上市，其中主板116家、GEM板块2家。截至9月30日，港股市场上市公司总量达到2772家，主板2466家，GEM306家，市场整体体量持续扩充。市场扩容态势不仅体现在已上市企业数量的增长上，后备上市储备资源同样十分充足，数据显示，当前处于招股书有效期内、排队等候上市的企业数量高达615家。值得一提的是，9月21日，香港交易所正式发布《上市机制竞争力检讨（第二阶段）》咨询文件，聚焦上市监管核心环节，拟对上市发行人须予公布交易、关联交易及分拆上市三大核心板块的监管规则进行全面优化完善，进一步适配资本市场发展新形势。其中，分拆上市相关规则的调整成为本次改革的核心亮点，此举意在简化分拆监管程序、在监管要求不变的前提下提高效率与确定性。咨询文件中显示，在满足硬性条件的前提下，分拆项目可由企业自行评估合规性，无需事先取得联交所批准。条件包括：母公司市值≥100亿港元、年收入≥10亿港元，分拆后剩余业务资产、收益占比超50%。同时，取消原规则中母公司股东优先获得分拆公司股份的保证配额。而最受市场关注的调整，当属母公司上市后申请分拆的暂止期由3年缩短至1年。上市满一年的达标企业，即可启动分拆，孵化新业务的资本周期大幅缩短。对于本次上市机制改革，港交所表示，此次改革旨在确保相关规定持续切合所需、与时俱进，做好投资者保障，提升香港的竞争力和吸引力。德勤中国预计到今年年底，香港将录得约160只新股上市，并调高全年融资至最少4,800亿港元，有望超越2010年所创下的全年新股融资额纪录。9月募资王——希音9月1日，时尚和生活方式在线零售商希音在港交所上市，本次全球发售所得款项总额135.96亿港元，登顶当月港股募资榜。公司成立于2012年，起家于南京，最初以跨境女装业务切入全球市场。希音招股书称，经过十余年发展，目前公司已经成长为全球规模最大的在线时尚零售平台，同时跻身全球五大服装与鞋类企业之列。回顾其上市历程可谓一波三折，2022年，公司筹备美股上市，受市场波动、中美审计监管分歧、关税及供应链审查等多重因素影响，计划搁浅；2024年转向英国市场，虽拿到英国FCA批准，但迟迟未能取得中国证监会境外上市备案，上市进程停滞；2025年公司转赴港股推进IPO，2026年7月拿到备案批复，并于9月完成挂牌。华西证券提到，公司作为全球领先的时尚跨境电商公司，近年来主要受到海外取消小额免税政策及竞争加剧影响，但该机构仍看好公司壁垒优势，即LATR柔性供应链、海外仓及高复购率的客群。该机构分析，1）公司利润承压，但受关税及短期投入影响，经调净利有望缓慢修复；2）中长期看好公司在新兴市场份额提升、拓品类，以及平台化模式的成长空间，且随着履约费用率和营销费用率下降，净利率有提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。尽管亮点突出，但SHEIN当下的经营困境与外部挑战不容忽视。财务数据显示，希音2025年实现净利润20.64亿美元，同比下降38.66%；2026年一季度转亏，亏损0.99亿美元，而上年同期盈利3.95亿美元。希音方面解释，一季度亏损主要源于一笔非经营性账面变动：2026年3月公司修改可转换可赎回优先股条款，当期由此产生3.28亿美元公允价值账面亏损。外部环境方面，海外政策环境持续收紧，多国取消小额免税政策，直接抬高公司运营与销售成本，压缩利润空间。此外，上市前夕海外知识产权诉讼失利，也带来额外舆论压力，对市场信心形成扰动。来源：港交所；整理：金吾财讯（募资额单位：亿港元）9月超购王——梅卡曼德机器人与希音于9月1日同日登陆港交所的梅卡曼德机器人，以3835.36倍的认购倍数成为当月“超购王”。梅卡曼德成立于2016年，是一家智能机器人组件供应商，主要提供由机器人“视觉”和“智能”组件构成的软硬件一体化解决方案。公司产品主要分为两大产品线：智能机器人引导和智能检测与测量。同时，通过完全自研，并在自有多模态大模型Mech-GPT支持下，已研发新一代具身智能基石组件。从营收表现来看，梅卡曼德增长势头强劲。2023至2025年，公司营收自1.81亿元增长至3.89亿元，复合年增长率达46.6%；2026年一季度营收1.07亿元，同比增长73.1%，增长动能持续提速。亮眼收入曲线背后，是尚未摆脱的持续亏损状态。2023至2025年，梅卡曼德分别录得净亏损4.01亿元（人民币，下同）、2.83亿元、3.60亿元，三年累计亏损10.44亿元。9月24日，公司发布首份中报，实现收入2.373亿元，同比增长54.7%；毛利1.542亿元，同比增长63.6%，毛利率由61.4%提升至65.0%。与历年情况相同，当期仍处亏损状态，详细来看，亏损为1.00亿元，同比收窄2.8%；经调整亏损由5,580万元收窄至5,250万元，经调整EBITDA由负3,940万元收窄至负3,300万元。事实上，规模增长并不意味着所有问题都已经解决。机器人“大脑”仍在快速演进，VLA、世界模型、Agent、强化学习等技术路线尚未完全收敛；真实场景里的稳定性、部署效率和ROI，仍决定着机器人产品能不能真正进入客户现场，并进一步形成规模化应用。梅卡曼德CEO邵天兰直言，具身智能越热，越要警惕“急功近利”。来源：港交所；整理：金吾财讯9月打新难度榜榜首——欢创科技欢创科技于9月收官日登陆港交所。根据配发结果，公司股份在公开发售阶段共收到15.73万份有效申请，认购倍数约3546.91倍，热度仅次于梅卡曼德机器人。而在申购难度上，其一手中签率仅2%，成为当月最难中签新股。欢创科技成立于2013年，专注高精度定位视觉传感器研发。产品矩阵涵盖三角测距激光雷达、dTOF激光雷达及线激光传感器。其中传统三角测距激光雷达是公司现金牛业务，同时企业正积极向技术壁垒更高的dTOF与3D感知赛道转型。营收端，欢创科技增长表现亮眼。2023至2025年，公司收入由3.32亿元增长至6.14亿元，复合年增长率达35.9%。与之形成鲜明对比的是利润端的起伏，2023年和2024年，公司分别录得净亏损90万元和3140万元。尽管在2025年成功扭亏为盈，录得净利润220万元，并在2026年首季将净利率提升至4.0%，但整体盈利水平依然薄弱。盈利压力也体现在毛利率变化上，2023年至2025年毛利额分别为7126万元、7084万元、1亿元；毛利率分别为21.5%、16.3%、16.5%。2024年毛利率骤降有两个直接原因：一是当年新推出的dTOF激光雷达和线激光传感器尚未实现规模效应，录得负毛利率；二是三角测距激光雷达为抢占市场份额采取了更具竞争力的定价策略。值得注意的是，欢创科技的客户集中度处于较高水平。2023年至2025年，来自五大客户的收入占比分别高达93.6%、89.2%和80.4%。深度绑定头部客户虽可快速拉动营收，但依赖性风险显著。一旦核心客户缩减采购、转向自研或更换供应商，公司收入将面临剧烈冲击。来源：港交所；整理：金吾财讯9月新股首挂回报榜榜首——欢创科技9月港股IPO市场行情显著分化，部分标的走出翻倍行情，同时多只新股破发，打新收益不确定性显著。本月上市新股中，最难打中的新股欢创科技成为最大亮点，于9月收官日上市，当天大涨265.68%，不计手续费，每手100股，账面赚15635港元，遥遥领先其他新股。优地机器人紧随其后，9月9日上市首日上涨153.84%，一手账面赚4446港元。以当日高位39.96港元计算，一手最高可获利5102港元。两只机器人、科技属性新股大幅上涨，反映资金对硬科技赛道新股偏好较强，具备技术壁垒的标的受到市场追捧。破发阵营同样不容小觑，9月12只新股超半数破发，麦科田跌幅达到42.93%，即便当日高位10.9港元离场，一手仍亏损452港元。至于罗博特科首日跌4.95%，但由于定价高昂，即便高位离场一手仍亏损570港元，若低位393.2港元离场，一手将亏损2140港元。来源：港交所；整理：金吾财讯（盈利单位：港元）最新递表一览： 公司名称 状态 最新发布日期 板块 北京百普赛斯生物科技股份有限公司 正在处理 30/9/2026 主板 柳道实业控股有限公司 正在处理 29/9/2026 主板 北京九章云极科技股份有限公司 正在处理 29/9/2026 主板 山东力诺医药包装股份有限公司 正在处理 28/9/2026 主板 上海寅家电子科技股份有限公司 正在处理 27/9/2026 主板 奥比中光科技集团股份有限公司-W 正在处理 24/9/2026 主板 广州文石信息科技股份有限公司 正在处理 23/9/2026 主板 广东省广晟大宝山铜业股份有限公司 正在处理 22/9/2026 主板 超颖电子电路股份有限公司 正在处理 21/9/2026 主板 浙江京新药业股份有限公司 正在处理 18/9/2026 主板 深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司-W 正在处理 13/9/2026 主板 浙江和夏科技股份有限公司 正在处理 11/9/2026 GME 翱捷科技股份有限公司 正在处理 11/9/2026 主板 广东微电新能源股份有限公司 正在处理 10/9/2026 主板 河北联吉启成产业园区运营管理股份有限公司 正在处理 10/9/2026 主板 深圳信立泰药业股份有限公司 正在处理 3/9/2026 主板 深圳欧税通控股股份有限公司 正在处理 3/9/2026 主板 广西玉柴船电动力股份有限公司 正在处理 31/8/2026 主板 普莱医药(江苏)股份有限公司-B 正在处理 31/8/2026 主板 浙江迦智科技股份有限公司 正在处理 31/8/2026 主板 御康诺国际健康有限公司 正在处理 31/8/2026 主板 杭州邦顺制药股份有限公司-B 正在处理 30/8/2026 主板 浙江海亮股份有限公司 正在处理 30/8/2026 GME 北京星辰天合科技股份有限公司 正在处理 30/8/2026 主板 博安通物联科技洛阳股份公司 正在处理 30/8/2026 GME 南京诺令生物科技股份有限公司-B 正在处理 28/8/2026 主板 地中海度假集团 正在处理 28/8/2026 主板 FronteraTherapeutics-B 正在处理 28/8/2026 主板 杭州糖吉医疗科技股份有限公司-B 正在处理 28/8/2026 主板 维眸生物科技（浙江）股份有限公司-B 正在处理 28/8/2026 主板 深圳新宙邦科技股份有限公司 正在处理 28/8/2026 主板 上海剧星传媒股份有限公司 正在处理 27/8/2026 主板 迪哲（江苏）医药股份有限公司 正在处理 27/8/2026 主板 征祥医药（南京）集团股份有限公司-B 正在处理 26/8/2026 主板 深圳市绿联科技股份有限公司 正在处理 25/8/2026 主板 焯力国际控股有限公司 正在处理 25/8/2026 GME 山东卓创资讯股份有限公司 正在处理 25/8/2026 主板 上海移芯通信科技股份有限公司 正在处理 24/8/2026 主板 浙江荣泰电工器材股份有限公司 正在处理 24/8/2026 主板 珠海金智维人工智能股份有限公司 正在处理 21/8/2026 主板 兴明亚洲控股有限公司 正在处理 21/8/2026 GME 镇江贝斯特新材料股份有限公司 正在处理 21/8/2026 主板 昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司 正在处理 21/8/2026 主板 伊戈尔电气股份有限公司 正在处理 21/8/2026 主板 益方生物科技（上海）股份有限公司-B 正在处理 21/8/2026 主板 TyligandBioscienceLtd.-B 正在处理 21/8/2026 主板 君乐宝乳业集团股份有限公司 正在处理 20/8/2026 主板 博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司 正在处理 20/8/2026 主板 未来穿戴健康科技股份有限公司 正在处理 19/8/2026 主板 深圳易慕峰生物科技股份有限公司-B 正在处理 18/8/2026 主板 天津辰星技术股份有限公司(前称为天津阿童木机器人股份有限公司) 正在处理 18/8/2026 主板 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 正在处理 17/8/2026 主板 深圳市沃客非凡科技股份有限公司 正在处理 14/8/2026 主板 苏州泽璟生物制药股份有限公司 正在处理 12/8/2026 主板 杭州热联集团股份有限公司 正在处理 11/8/2026 主板 EverGloryUnitedHoldingsLimited 正在处理 10/8/2026 主板 深圳市远信储能技术股份有限公司 正在处理 9/8/2026 主板 浙江浙能迈领绿航科技股份有限公司 正在处理 7/8/2026 主板 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