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【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】国内眼科龙头爱尔眼科冲刺A+H上市 AI赋能难抵盈利滑坡
金吾财讯 | 2026年5月27日，国内民营眼科龙头爱尔眼科正式向港交所主板递交上市申请，启动H股上市进程，意在搭建A+H两地上市架构，进一步赋能全球化战略落地。依托长期行业深耕，爱尔眼科构筑起领先的规模化壁垒，为其赴港上市奠定了坚实的基本面基础。截至2025年12月31日，公司在全球范围内运营842家眼科医疗机构，其中中国内地663家、中国香港9家、美国1家、欧洲151家、东南亚18家。根据灼识谘询，按市值、收入、眼科医疗机构数量、门诊量、手术量等关键维度统计，公司在全球眼科医疗服务企业中均位列断档第一。业务体量与用户流量的稳步增长，印证了公司的市场竞争力。2023至2025年，公司营业收入持续攀升，分别实现203.67亿元、209.83亿元、223.53亿元，三年营收稳步递增。此外，在2009年10月30日完成A股上市后，公司已为全球提供超过1.13亿次门诊眼科医疗服务，年门诊量接近2,000万。且于2025年，公司年门诊量达到1890万人次，年手术量超过168万例。核心诊疗业务需求持续释放，庞大的客户基数与诊疗体量，构成了公司营收的基本盘。值得一提的是，数字化与AI智能转型是爱尔眼科重点布局的创新赛道，也是其资本市场核心叙事之一。公司将数字眼科、AI医疗纳入核心战略，依托自研AHIS系统打通眼科诊疗全链条数据，覆盖筛查、诊断、治疗、康复、科研培训等全业务场景，搭建起完善的数据基础设施。基于数据积淀，公司建成全栈AI技术能力，打造专属眼科垂直大模型AierGPT，完成数字化底层技术布局。目前公司AI技术已实现诊疗全链路落地应用，赋能临床效率提升。在筛查诊断端，眼底AI系统可精准识别十余种常见眼病，已规模化落地全国数百家机构，自研裂隙灯AI系统可快速生成筛查报告。在临床诊疗与手术端，多专科AI辅助诊断系统覆盖屈光、眼底、白内障等核心科室，搭配AI手术规划、术中导航系统，实现个性化诊疗与精准手术辅助，形成智能化服务体系。在规模优势与技术赋能的亮眼表象下，公司盈利端的结构性短板悄然显现，增收不增利问题愈发突出。根据招股书，公司于2023年至2025年的利润分别为36.56亿元、37.36亿元以及34.73亿元，呈现波动趋势。2025年净利润同比下滑7.04%，是近年首次出现明显净利回落，与稳步增长的营收形成鲜明反差。利润下滑并非短期波动，而是多重因素叠加的结构性问题。根据招股书，2025年公司政府补助从2024年的2.16亿元大幅缩水至7543万元，非经常性收益大幅退坡，同时资金融资产产生的公允价值变动降幅明显，叠加门店扩张、人力成本、场地租金等固定成本持续攀升，直接压缩了整体利润空间。行业竞争加剧持续压缩盈利空间，当前国内民营眼科赛道入局者持续增多，屈光、视光等盈利性核心赛道内卷加剧，行业价格战常态化，逐步削弱头部企业的品牌溢价能力。而放眼全球市场，其国际化布局亦充满荆棘，欧洲眼科市场已形成Veonet、Sanoptis、BergmanClinics等头部连锁平台，多由专业投资机构主导整合，头部企业年收入规模达5亿至15亿美元。美国市场行业整合度更高，视光平台与专科眼科集团并行发展，EyeCarePartners、MyEyeDr.等机构坐拥数十亿美元营收规模，公司海外突围压力显著。竞争加剧与境外突围压力下，公司整体毛利率由2023年的50.8%下滑至2025年的47.1%，三年持续回落，核心业务盈利质量持续承压。更为关键的是，公司在IPO关键节点曝出重大税务合规问题，内控管理漏洞彻底暴露。于2026年5月，在内部税务自查过程中，并经与相关税务机关进行一系列沟通后，公司补缴企业所得税3.48亿元、滞纳金1.76亿元，以及增加2025财政年度企业所得税2.32亿元。公告称这笔税款及滞纳金不计入2025年财报，不会影响前期财务数据，但会计入2026年当期损益。整体而言，此次爱尔眼科筹备H股上市，资金实力和国际资本市场影响力将会得到进一步提升，有利于公司国际化战略升级。但解决盈利增速背离、毛利率持续下滑以及竞争加剧等多重问题仍是其长期的课题。公司名称：爱尔眼科医院集团股份有限公司保荐人：华泰国际控股股东：陈邦及爱尔投资。爱尔投资和陈邦共同持有公司已发行股份总数的约49.82%，及控制公司已发行股份总数（不包括库存股份）合共约49.99%所附带的投票权。基本面情况：公司是全球最大的眼科医疗服务集团，针对全球广泛且不断演变的眼健康需求，提供覆盖全人群、全生命周期的眼健康服务。行业现状及竞争格局：根据灼识谘询的资料，全球眼科医疗服务市场规模由2020年的约1,305亿美元增至2025年的约1,647亿美元，2020年至2025年的年复合增长率约为4.8%。展望未来，预计该市场将持续扩张，2026年至2030年的年复合增长率预计约为6.4%，2031年至2035年约为6.2%，到2030年将达到约2,244亿美元，到2035年进一步增至约3,045亿美元。全球眼科医疗服务市场高度分散，排名前十的企业合计占据9.2%的市场份额。2025年，爱尔眼科在收入方面位居全球第一，市场份额为2.0%。根据灼识谘询的资料，中国眼科医疗服务市场规模由2020年的人民币1,067亿元扩大至2025年的人民币1,561亿元，年复合增长率为7.9%。预计到2030年将达到人民币2,250亿元，到2035年将达到人民币3,488亿元，年复合增长率分别为8.1%和9.2%。财务表现：公司于2023年至2025年的营业收入分别为203.67亿元、209.83亿元以及223.53亿元。于2023年至2025年的利润分别为36.56亿元、37.36亿元以及34.73亿元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司的业务在很大程度上依赖于公司的声誉，若未能建立、维持及提升公司的声誉，或出现任何针对公司的负面舆论及媒体指控，均可能对公司的业务及财务状况、经营业绩与业务前景造成重大不利影响；2、倘若公司无法持续吸引并留住患者、提供优质的医疗服务及维持患者的信任，公司的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响；3、公司可能因市场对整个民营医疗行业的负面看法或负面发展及新闻而受到不利影响；4、医疗改革政策、监管框架及政府执法重点的变化可能对公司的运营、定价、报销及合规成本产生不利影响，并可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；5、公司运营着一个不断扩大的海外医院和跨境业务网络，若未能有效管理国际运营和遵守多项地方法律、法规、文化规范和运营要求，可能对公司的业务、声誉、财务状况和经营业绩产生重大不利影响；6、公司经营所在的行业竞争激烈。若未能成功与其他医院及医疗保健服务提供商竞争，公司的盈利能力及市场份额或会受到影响；7、眼科诊疗技术的快速发展可能削弱现有技术和设备的竞争力，若公司未能及时发现、采用、投资并商业化新技术，公司的竞争力、声誉及经营业绩或会受到重大不利影响；8、公司面临固有的医疗纠纷风险，包括因运营产生的医疗事故索赔及法律诉讼，解决这类纠纷及法律诉讼可能产生额外成本并损害公司的声誉，且对公司的经营业绩及前景造成重大不利影响。公司募资用途：1、在中国内地建设及升级爱尔眼科医疗机构；2、收购国内外眼科医疗机构；3、用于眼科人工智能及技术生态系统开发；4、营运资金及其他一般企业用途。
【新股IPO】汉威科技集团向港交所主板递交上市申请书 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所5月27日文件，汉威科技集团向港交所主板递交上市申请，拟实现A+H上市，中信建投国际担任独家保荐人。公司已于2009年10月30日登陆深交所创业板，还曾于2026年1月16日递表港股。公司主营传感器、智能仪表及智慧化综合解决方案，构建全产业链生态。按2025年数据，公司为国内销量第一、收入第二智能气体传感器供应商。股权方面，任红军、钟超夫妇为公司实际控制人，合计持股20.78%。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为19.84亿元、19.28亿元、21.40亿元；归母净利润1.33亿元、0.54亿元、1.52亿元。本次募资拟用于海内外研发中心建设、产业并购、国内外生产基地及供应链布局、海外营销网络搭建，剩余资金补充日常营运。
【新股IPO】赛诺医疗向港交所主板递交上市申请书 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所5月27日文件，赛诺医疗科学技术股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，拟实现A+H两地上市，招银国际为独家保荐人。公司已于2019年10月30日登陆上交所科创板。公司成立于2007年，是国内冠脉及神经血管介入器械龙头，拥有11大核心技术平台，26款商业化产品，多项产品获FDA、CE认证，业务覆盖全球超30个国家。股权方面，创始人孙箭华及其配偶孟蕾、关联主体合计持股17.27%，为单一最大股东集团。财务数据层面，2023-2025年公司营收分别为3.43亿元、4.59亿元、5.25亿元；对应期内，亏损4340万元、亏损388.9万元、盈利4746.6万元。本次募资拟用于介入器械管线研发、全球商业化拓展、运营制造能力升级，以及补充日常营运资金。
【新股IPO】科望医药集团向港交所主板递交上市申请书
金吾财讯 | 据港交所5月27日文件，科望医药集团(Elpiscience Biopharmaceuticals,Inc.)向港交所主板递交招股申请书，拟依据港交所18A规则申请上市，中信证券担任独家保荐人。公司曾于2024年6月、2025年5月、2025年11月递表港股。公司2017年成立，是临床阶段肿瘤生物医药企业，核心产品ES102为全球前沿六价OX40激动剂，拥有四大临床管线及自研技术平台，专利布局覆盖多国。股权架构方面，施毅博士控制的LAVUSD实体为单一最大股东，持股22.93%。财务数据显示，2024年公司营收1.07亿元、年内亏损8800万元；2025年亏损15.48亿元。2024年研发费用投入1.17亿元；2025年研发费用为1.06亿元。持续处于研发亏损状态。本次募资将主要用于核心及候选药物研发、技术平台迭代、候选药物商业化筹备，以及补充日常营运资金。
【新股IPO】爱士惟科技向港交所主板递交上市申请书
金吾财讯 | 据港交所5月27日文件，爱士惟科技股份有限公司向港交所主板递交招股申请书，工银国际、中信建投国际担任联席保荐人。公司是领先全球智慧能源解决方案提供商，首创AIMode智慧能源管理系统。2025年户用储能及光伏逆变器出货量全球第三，储能及光伏逆变器出货量全球第十；设备累计出货超3.5百万台，业务覆盖100多个国家，2025年海外收入占比达51%。股权架构方面，张勇及其旗下多家关联主体为控股股东，合计持股84.82%。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为28.90亿元、26.97亿元、24.85亿元；对应期内盈利/亏损情况分别为盈利2786.3万元、亏损6523.9万元、盈利2631.8万元。本次募资资金将用于核心技术研发与产品升级、数字化智能化能力建设、全球业务网络拓展，以及补充营运资金。
【新股IPO】爱尔眼科医院向港交所主板递交上市申请书 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所5月27日文件，爱尔眼科医院集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，拟实现A+H上市，独家保荐人为华泰国际。公司已于2009年10月30日登陆深交所创业板。公司是全球最大眼科医疗服务集团，截至2025年末运营842家医疗机构，横跨三大洲，门诊量、手术量等多项核心指标位居全球首位，拥有超7500名眼科医生及千万级临床数据库。股权方面，陈邦及爱尔投资为公司控股股东，合计持有公司约49.82%股份，控制约49.99%投票权。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为203.67亿元、209.83亿元、223.53亿元；归母净利润33.59亿元、35.56亿元、32.40亿元。本次募资净额拟用于内地医疗机构建设升级、海内外眼科机构收购、眼科 AI及技术生态研发，剩余资金补充营运资金。
【新股IPO】涛涛车业二度递表港交所推进“A+H” 北美依赖桎梏全球化扩张
金吾财讯 | 据港交所5月26日披露，涛涛车业(301345)向港交所主板重新提交上市申请，中信证券为独家保荐人。这是公司二度冲击港股上市，其首次递表时间为2025年10月31日，相关招股书已于2026年4月30日因6个月法定有效期届满自动失效。从行业基本面来看，涛涛车业具备扎实的细分赛道龙头优势。公司专注于电动低速车（含高尔夫球车）、全地形车等户外休闲及短途代步产品，根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，其于2025年在全球电动低速车行业中排名第一，市场份额达到10.9%。海外市场的需求特性，为公司业绩增长提供了天然支撑。据华经产业研究院去年报告，全球电动低速车的最主要市场为美国，因为美国近六成以上的出行需求集中在5英里及以下的短途范围，电动低速车正逐渐成为美国居民短距离出行的理想选择。基于这一市场特征，公司围绕美国构建全球运营网络，并深度绑定北美市场。公司在美国德州/加州/印第安纳州和加拿大多伦多设立多个仓储销售中心，商超渠道已覆盖沃尔玛、TARGET、BEST BUY、ACADEMY等全美主流零售体系，通过收购Champion进入Lowes渠道，北美经销商数量超过790多家。于2025年，公司在美国销售收入占收入比值达到82.80%。业绩层面，近年呈现出营收、利润双高增的良好态势，盈利水平持续攀升。其营收由2023年的21.44亿元增至2025年的39.41亿元，复合年增长率为35.6%。另外，于2023年至2025年，净利润分别为2.81亿元、4.31亿元以及8.16亿元，复合年增长率为70.6%。2025年毛利率更是突破41%。进入2026年，公司增长势头依旧延续。按中国会计准则，一季度营收同比增长65.66%至10.59亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长104.5%至1.76亿元。招商证券近日首次覆盖其A股，并给予“强烈推荐”评级，指公司深耕电动低速车和户外特种车领域，持续优化产品与渠道，深化全球化产能协同与北美本土化运营，进入北美市场仅三年，公司电动低速车销量已跻身全球前列，2025年销售收入位居全球第一，全球市场份额约为10.9%。预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.3、16.4、21.7亿元，持续高质量增长。亮眼的业绩数据、稳固的赛道地位和完善的全球化布局，为涛涛车业港股上市奠定了基础。但高速发展的表象之下，单一市场依赖、海外贸易政策承压等核心隐患持续凸显，成为制约公司长期发展的关键变量。市场结构失衡是公司最核心的经营短板，整体抗风险能力偏弱。目前公司超八成营收直接来自美国市场，整体超九成七的收入依托中国境外，区域营收结构高度集中。分区域来看，公司欧洲市场表现持续走弱，2025年营收同比下滑35.44%，营收占比回落至3.7%；亚洲市场营收占比极低，尚未形成有效业绩支撑。与此同时，全球电动低速车行业竞争日趋白热化，市场竞争集中在北美、欧盟、日韩等核心消费区域，各核心区域聚集超50家同业竞争者，行业竞争壁垒相对有限。涛涛车业10.9%的全球市占率虽位列第一，但行业第二名至第五名市占率分别为9.6%、6.6%、4.3%、1.9%，头部企业之间份额差距较小，并未形成绝对领先的竞争壁垒。更为严峻的是，美国贸易壁垒持续升级，大幅抬高了公司的经营与合规成本，成为难以规避的经营压力。2025年6月17日，美国商务部发布公告，对原产于中国的进口低速载人车辆作出反倾销和反补贴终裁，裁定中国涉案企业的倾销幅度为77.14%～160.79%（经过出口补贴的调整，征收77.14%～150.25%的现金保证金），补贴率为31.45%～679.44%。涛涛车业被裁定为“配合调查的其他企业”，其产品出口美国将被课以反倾销税率291.01%加上反补贴税率41.14%，合并税率高达332.15%。也即是说，一辆成本数千美元的车辆，仅关税成本就将超过一万美元。2026年3月30日，CBP依据《执法与保护法案》（EAPA）祭出临时强制措施，直指中国产高尔夫球车、个人交通工具、低速车辆及轻型多用途车（LSPTV）进口商涉嫌长期大规模逃税行为，包括涛涛车业在内的12家头部进口商被直接点名，货物清关暂停、申报被拒、必须补缴最高可达679%的双反关税。至此，公司此前依托低报、转运等方式规避关税的灰色通道被彻底封堵。针对海外政策风险，公司已主动布局全球化供应链体系进行对冲。公司近日在投资者互动平台表示，公司已在越南建成涵盖核心零部件到整车的全链条产能，泰国工厂预计2026年投产，美国本土制造也在持续推进，形成完整的全球化供应链布局，以有效应对各种风险。公司名称：浙江涛涛车业股份有限公司保荐人：中信证券控股股东：曹马涛曹马涛直接及间接合计持股约67.41%，其胞妹曹侠淑持股约5.6%，二人及关联持股平台构成公司控股股东集团。基本面情况：公司是一家致力于提供户外休闲及电动出行解决方案的全球性企业，在电动低速车领域处于领先地位。公司的业务涵盖两大分部：(1)电动出行产品，包括(i)满足社区及场内短途出行增长的电动低速车，及(ii)电动两轮车，包括电动自行车、电动滑板车及电动平衡车；及(2)户外特种车，亦称为动力运动，包括全地形车与越野摩托车。该等产品广泛应用于社区内短途出行、休闲运动、智能出行及特种作业场景。行业现状及竞争格局：2025年电动低速车市场规模为25亿美元，预计到2030年市场规模增至67亿美元，复合年增长率28.2%。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司于2025年在全球电动低速车行业中排名第一，市场份额约为10.9%。财务表现：于2023年、2024年及2025年，公司的收入分别为21.44亿元、29.77亿元以及39.41亿元。于2023年、2024年及2025年，公司的净利润分别为2.80亿元、4.31亿元及8.16亿元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司的成功取决于持续创新能力及新产品成功推出，且公司或无法及时预见并应对消费者偏好变化；2、公司或会在电动出行产品及动力运动行业面临激烈竞争；3、公司面临与国际运营、投资及扩展相关的风险及不确定性；4、公司的业务或会受全球贸易紧张局势、反倾销及反补贴税调查的实施以及贸易关税提高的不利影响；5、公司面临外汇风险；6、公司可能无法维持快速增长、有效管理扩张或实施业务策略，此或会对公司的经营表现、财务状况及经营业绩产生不利影响；7、公司高度依赖第三方经销商进行产品销售及经销，这对公司的整体成功至关重要。公司募资用途：1、扩大产能，并提升生产基础设施的智能化水平、效率及全球覆盖范围；2、丰富及扩充产品与服务组合，并将产品相关智能技术应用于产品；3、扩大公司的全球销售及服务网络，重点在于提升品牌影响力、客户忠诚度及区域渠道能力；4、偿还部分银行借款；5、营运资金及其他一般企业用途。
【新股IPO】上海睿触机器人股份有限公司根据港交所第18A章向主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所2026 年 5 月 27 日文件，上海睿触机器人股份有限公司根据港交所第 18A 章向主板递交上市申请，独家保荐人为光大证券国际。股权方面，刘剑为实际控制人，通过直接持股及上海睿从、上海睿如两家有限合伙合计控制公司约 59.93% 表决权，为控股股东集团。公司专注经皮穿刺手术机器人研发、生产与商业化，核心产品 RC120 已获第三类医疗器械注册证，2024 年按试用装机量计国内市场排名第二，产品进入全国 39 家三甲医院。财务数据显示，2023 年营收 15.6 万元，2024 年及 2025 年上半年无收入；2023 年、2024 年及 2025 年上半年净亏损分别为 3421.1 万元、3699.9 万元、1812.1 万元。本次募资拟用于核心产品及在研产品研发商业化、生产设施扩建、手术耗材合作及营运资金。
【新股IPO】浙江晶通新材料集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所2026 年 5 月 27 日文件披露，浙江晶通新材料集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中金公司。股权方面，戴会斌、章树红为一致行动人及控股股东，合计控制公司约 92.38% 投票权。公司是新型高分子装饰石晶复合材料龙头供应商，主营 SPC/LVT/EPC 地板及墙板；按 2025 年中国内地总出口额计，公司在 PVC 装饰材料市场全球排名第一，对欧出口额亦居中国供应商首位，产品销往全球 60 多个国家及地区。财务数据显示，2023-2025 年营收分别为 15.98 亿元、22.19 亿元、23.07 亿元，净利润分别为 2.30 亿元、3.37 亿元、3.61 亿元，毛利率稳定在 35.9%-37.0% 区间。本次募资拟用于桐乡墙板基地、匈牙利绿色工厂、泰国生产基地扩建，设备升级、研发中心建设及补充营运资金。
【新股IPO】福瑞泰克智能向港交所主板递交上市申请书
金吾财讯 | 据港交所5月26日文件，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰，。公司此前曾于2024年11月22日、2025年5月23日、2025年11月24日递表港股。公司是高阶驾驶辅助解决方案供应商，2025年国内L0至L2级第三方自主供应商中位列第二，市场份额8.1%。截至2025年末，合作55家车企OEM，累计超330个量产项目，深度绑定吉利控股集团。股权架构方面，张林、杜敏夫妇及多家机构等组成单一最大股东集团，合计持有公司 21.99%权益股份，可控制42.60%股东会表决权，上市后仍为最大表决权股东。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为9.08亿元、12.83亿元、22.80亿元；年内净亏损依次为7.38亿元、5.28亿元、3.58亿元。本次募资净额将用于加强智驾解决方案研发、扩充生产制造产能、拓展销售服务网络，以及补充营运资金和一般企业用途。