快狗打车即将上市
港股拥抱变革
【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】埃斯顿更新招股书继续推进“A+H”进程 财务困局解决了吗？
金吾财讯 | 国产工业机器人领域的龙头企业埃斯顿在2026年1月15日更新港股招股书，继续推进“A+H”上市布局。埃斯顿推进港股上市的进程中，潜藏着多重不容忽视的风险与挑战，核心集中于财务层面的压力与不确定性。从财务层面来看，公司2024年出现上市十年首亏，虽2025年前三季度业绩反弹，但高负债、存货与应收账款问题尚未根治，市场担忧融资“纾困”属性大于战略属性。回溯2024年，受全球经济增长放缓抑制企业资本开支、房地产行业景气度下行、传统汽车行业需求因新能源转型加速而萎缩等周期性因素叠加影响，机器人行业整体订单承压，埃斯顿业绩亦未能达到预期。财务指标的恶化进一步加剧了市场担忧。公司毛利率呈持续下滑态势，从2022年的32.9%逐步降至2025年前9个月的28.2%，盈利空间被持续压缩。更值得警惕的是其紧绷的财务结构，2025年首9月资产负债率高达80.54%，流动比率与速动比率分别下滑至0.97和0.73，短期偿债压力显著。不过，埃斯顿仍受益于国内工业机器人行业的蓬勃增长与国产替代加速的趋势。于2026年1月14日国新办举行新闻发布会，海关总署副署长王军提到，2025年高技术产品出口同比增长13.2%，拉动我国出口增长2.4个百分点。其中，专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长20.6%、21.5%和48.7%。特别是工业机器人，去年出口超过了进口，我国成为工业机器人的净出口国。在行业上行周期中，埃斯顿的市场地位持续攀升。据MIR DATABANK最新统计数据，2025年上半年，埃斯顿工业机器人市场份额达10.5%，出货量首次超越外资品牌，成为国内工业机器人市场首家登顶的国产品牌，标志着国产机器人在核心市场实现了关键性突破。从基本面来看，埃斯顿已构建起深厚的技术竞争壁垒，核心优势集中于控制系统与AI技术的深度融合。技术研发的持续投入强化了其上市底气。公司持续在研发方面投入资金，于2022年、2023年、2024年以及2025年首9月，公司研发开支分别为3.08亿元、3.89亿元、4.42亿元及3.19亿元，同期已资本化的研发活动投入分别为9400万元、1.16亿元、6070万元以及3570万元。研发开支总额（包括开支及资本化投入）分别占总收入约10.3%、10.8%、12.5%及9.3%。此外，公司目前在中国拥有614项已注册专利、78项已注册商标、25项已注册域名以及462项已注册著作权。截至2025年首9月，公司生产能力约32.3万台，产能利用率于近年以来均维持80%以上。为进一步扩大制造规模、强化海外供应能力，公司正于波兰建设一座年设计产能1.5万台的新工厂，预计总资本投入3000万欧元，该工厂投产后将有效支撑其全球市场拓展。总体而言，此次更新招股书仅为埃斯顿港股上市进程的阶段性动作。对于公司而言，港股上市既是突破产能扩张、全球化布局等发展瓶颈的重要契机，也是对其财务健康度、公司治理规范性及持续盈利能力的全面考验，机遇与风险的博弈将贯穿上市全程。公司名称：南京埃斯顿自动化股份有限公司保荐人：华泰国际控股股东：吴波、吴侃（吴波之子）、刘芳（吴波之配偶）及南京派雷斯特控股股东集团可行使公司约42.15%的表决权。基本面情况：公司是中国工业机器人领军企业。主要向从事汽车、工程机械及重工业以及锂电池等多个制造领域的客户提供(i)工业机器人及智能制造系统及(ii)自动化核心部件及运动控制系统。公司的工业机器人及智能制造系统提供自动化解决方案，可大幅提升工业环境的生产力、安全性及可靠性。公司的工业机器人产品组合涵盖通用型及专用型，能够独立且高精度地执行重复性、体力要求高或危险的任务。在此基础上，公司亦提供工业机器人工作站，该工作站是以机器人为中心的生产单元，配备控制器及其他配套设备，以高效执行特定制造步骤，如焊接、机加工或组装。除独立机器人及工作站外，公司的智能制造系统还将公司自研的机器人及核心部件与周边及配套设备整合为完整解决方案。该等系统将从机加工和组装到测试和包装的多个流程连接成工作流程，最大限度地减少人为干预，并实现从原材料到制成品的大规模连续输出。行业现状及竞争格局：全球工业机器人解决方案市场快速增长。按收入计，全球工业机器人解决方案市场的市场规模自2020年的147亿美元增加至2024年的254亿美元，复合年增长率为14.6%。受不断增加的劳工成本、技术创新以及对制造业可持续性及稳定性需求增长的驱动，全球工业机器人解决方案市场预计将进一步增长，到2029年达致518亿美元，2024年至2029年的复合年增长率预计为15.4%。全球工业机器人出货量实现显着增长，从2020年的39.0万台增长至2024年的54.10万台，复合年增长率为8.5%。于2023年及2024年，全球工业机器人出货量分别同比下降2.1%及0.1%，原因是各行业对自动化设备的需求普遍下降。未来，全球工业机器人出货量预计将保持增长态势，出货量预计于2029年将达到91.95万台，2024年至2029年期间的复合年增长率为11.2%。中国预计将进一步巩固其领先地位，其工业机器人出货量预计于2029年将达到59.04万台。这将推动中国在全球工业机器人市场中的占比进一步增长至64.2%，2024年至2029年期间的复合年增长率达到14.9%。按2024年收入计，公司于全球工业机器人解决方案市场在国内供应商中排名第一，于全球工业机器人解决方案市场在全球所有供应商中排名第六。按2024年工业机器人出货量计，公司于中国工业机器人解决方案市场排名第二，市场份额为9.5%。基于2025年上半年工业机器人出货量，公司于中国工业机器人解决方案市场排名第一。财务状况：公司于2022年-2024年收入分别为38.81亿元、46.52亿元及40.09亿元；2025年首9月收入同比增长12.86%至38.04亿元。公司于2022年-2023年权益股东应占利润(下同)分别为1.67亿元、1.36亿元；2024年由盈转亏，亏损8.11亿元；2025年首9月扭亏为盈，利润为2537.2万元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司所处行业的终端市场需求持续变化。若公司未能有效应对这些变化，可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响；2、公司的全球业务运营使公司面临多个司法权区的风险及复杂情况；3、公司未必能够在全球工业机器人解决方案市场中成功竞争；4、替代技术及产品的发展可能对公司工业机器人产品的市场需求造成不利影响；5、公司的投资及收购可能无法实现预期效益，并可能使公司面临各种运营、财务及监管方面的风险。公司募资用途：1、扩充公司的全球生产能力；2、在全球产业链上下游有选择地寻求战略联盟、投资及收购机会；3、投资于研发项目，以推动下一代工业机器人技术的发展，旨在巩固公司的市场领导地位；4、提升公司的全球服务能力及开发组织范围内的数字化管理系统；5、部分偿还现有贷款；6、营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】埃斯顿(002747)再次向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月15日披露，南京埃斯顿自动化股份有限公司(002747)向港交所主板提交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。公司曾于2025年6月27日向港交所递交上市申请。公司是中国工业机器人领军企业。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国工业机器人解决方案市场中，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名。根据同一机构的资料，公司于2025年上半年取得历史性突破，国内市场上工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业。按收入计，公司亦跻身于工业机器人公司首位，按2024年收入计，公司在全球市场及中国市场的所有制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0%。财务方面，于2022年-2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为38.81亿元(人民币，下同)、46.52亿元、40.09亿元及38.04亿元；对应同期，利润╱(亏损)分别为利润1.84亿元、利润1.34亿元、亏损8.18亿元及利润2970万元。
【券商聚焦】国元国际：龙旗科技(09611)2024年智能手机ODM出货量全球最大 建议申购
金吾财讯 | 国元国际研报指出，龙旗科技(09611)为全球知名智能产品品牌商和领先的科技企业提供解决方案－包括产品研究、设计、制造及支持。根据弗若斯特沙利文资料，以2024年消费电子ODM出货量计，公司是全球第二大的消费电子ODM厂商，占22.4%的市场份额；以2024年智能手机ODM出货量计，公司是全球最大的智能手机ODM厂商，占32.6%的市场份额。公司主要于全球消费电子ODM市场开展竞争，该市场属于全球智能产品ODM市场的细分领域，而全球智能产品ODM市场则为全球智能产品制造业的组成部分。该机构指出，消费电子ODM厂商依托其成熟的技术积累、规模效应和供应链管理能力，提供消费电子全栈解决方案，优化了全球产业链分工，使消费电子行业能够高效实现资源整合。全球消费电子ODM出货量从2020年的853.5百万个增长至2024年的976.9百万个。根据弗若斯特沙利文的资料，未来随着智能产品普及和AI浪潮下缩短的产品迭代周期，ODM模式将在各品类持续渗透，预计全球消费电子ODM出货量将进一步增长至2029年的1,265.7百万个。该机构表示，全球消费电子ODM业务具备广阔的长期发展前景，当前处于稳健发展期。公司港股发行价为31港元/股，此价格相当于公司A股2026年1月13日收盘价（51.6元人民币/股）的53%，公司估值具备一定安全边际，建议申购。
【新股IPO】袁记食品递表港交所 食安与加盟困局的双重挑战如何破局？
金吾财讯 | 饺子云吞作为中华饮食文化的经典符号，承载着家庭团聚、春节、冬至等传统节日的情感记忆，文化底蕴深厚。下个月便是传统春节，在此节点下，袁记食品于1月12日向港交所主板提交上市申请，争做“中国饺子云吞第一股”。从行业地位与规模来看，袁记食品已占据细分赛道头部位置，截至2025年9月30日，其拥有4266家门店，以门店数量计稳居中国及全球最大中式快餐公司之列，同时也是国内最大的饺子云吞企业。行业红利为企业发展提供了重要支撑，根据灼识谘询的资料，2024年中国中式快餐市场规模达8097亿元(人民币，下同)，预计将以8.0%的年复合增长率增长，到2030年将达到12853亿元。而2024年中国饺子及云吞行业整体市场规模达1765亿元，预计将以8.4%的年复合增长率增长，到2030年将达到2857亿元。其中，饺子云吞2024年的餐饮市场规模达1189亿元，预计将以10.1%的年复合增长率增长，到2030年将达到2,116亿元。业绩层面，公司门店总GMV由2023年的47.72亿元增至2024年62.48亿元，同时2025年首9月GMV同比增长6.4%至47.89亿元，已然超过2023年全年水平。收入方面，公司2024年收入同比增长26.4%至25.61亿元；2025年首9月同比增长11%至19.82亿元。不过，食品安全问题永远是悬在餐饮企业头顶的“达摩克利斯之剑”，袁记食品自然难以避免。2024年11月19日，北京海淀区六道口店发生消费者在鲜肉云吞面中吃出蚯蚓的恶性事件，当日商家退还餐费14元，焦先生后续投诉至消保委及品牌方。2024年11月27日袁记同意赔偿500元，涉事门店停业整顿一周并开除店长。拖沓的危机处置不仅引发舆论争议，更暴露了管理漏洞。此类问题并非个例，在黑猫投诉平台上，袁记云饺相关投诉累计超380条，其中不乏食品安全问题的投诉。食安问题的根源，直指袁记食品高度依赖加盟的扩张模式。在其4266家门店中，加盟店多达4247家，占比超99%，公司收入也主要来源于向加盟商销售食材。这种轻资产扩张模式虽助力规模快速扩张，但也带来多重风险：加盟商的经营能力、合规意愿参差不齐，总部对终端的管控仅能通过协议约束、定期巡店等间接方式，难以实现全流程标准化把控，不仅导致食安隐患频发，还可能引发管理纠纷、诉讼等问题。而这些问题一旦爆发，将直接损害品牌形象与声誉。综合来看，公司依托行业增长红利与亮眼的规模、业绩数据，具备一定的市场基础，但食品安全隐患与加盟管理漏洞这两大核心风险相互交织，成为其资本市场之路的关键障碍。值得注意的是，袁记食品此次募资用途已显露出优化管理的意图，主要计划用于数字化与智能化建设、海外市场拓展、品牌建设与产品研发、供应链升级等，试图通过数字化手段强化加盟管控、提升供应链稳定性。从现实来看，这些规划的落地效果尚待检验。公司名称：袁记食品集团股份有限公司保荐人：华泰国际、广发证券控股股东：袁亮宏，本人及通过佛山探未知、佛山越山河、佛山袁云饺、佛山心向远及袁记投资，合共控制行使82.54%的公司表决权。基本面情况：根据灼识谘询的资料，截至2025年9月30日，按门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐企业，以餐饮品牌袁记云饺为核心，确立“手工现包现煮”为核心运营理念，为消费者提供熟食及生食形式的饺子、云吞及相关产品。公司通过三种消费形式满足消费者的日常餐饮需求：堂食、熟食及生食的外带与外卖。自2023年1月1日至2025年9月30日，公司的门店总数从1,990家增加至4,266家。截至2025年9月30日，公司的门店网络覆盖全国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超过200个城市。同时，公司于2024年末在新加坡开设首家海外门店，并于2025年在海外持续拓店。截至2025年9月30日，公司在新加坡运营5家海外门店。行业现状及竞争格局：中国餐饮市场由2020年的39,527亿元增长至2024年的55,718亿元，并有望于2030年达到83,348亿元，2024年至2030年的年复合增长率为6.9%。中国的快餐市场规模由2020年的9,201亿元增长至2024年的13,300亿元，并预期于2030年达到20,995亿元，2024年至2030年的年复合增长率为7.9%。中国饺子及云吞行业于2024年达到1,765亿元，并预计到2030年将扩大至2,857亿元。餐饮饺子及云吞行业预计将由2024年的1,189亿元增至2030年的2,116亿元，年复合增长率为10.1%，而零售饺子及云吞行业则将由576亿元增长至741亿元，年复合增长率为4.3%。截至2025年9月30日及2024年12月31日，按门店数量计，公司为中国及全球最大的中式快餐企业。中国饺子及云吞市场方面，截至2025年9月30日止九个月期间，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，本公司是中国最大的饺子云吞企业。财务状况：公司于2023年、2024年分别录得收入20.26亿元、25.61亿元。2025年首9月，收入同比增长10.97%至19.82亿元。公司于2023年、2024年分别录得利润1.67亿元、1.42亿元。2025年首9月，利润同比增长18.84%至1.42亿元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司的业务在很大程度上取决于市场对公司品牌的认可度。若未能维护、保护并提升公司的品牌，将限制公司扩大或留住消费者基础的能力，这将对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。2、公司的未来增长取决于公司能否成功运营并扩展门店网络。公司的新门店可能无法成功进入新市场并取得令人满意的门店业绩。3、公司可能无法有效应对市场动态、持续变化的消费者偏好或不断变化的消费者可支配支出。4、公司面临着行业内其他领先企业的日益激烈竞争。任何竞争失利都可能对公司的市场份额及盈利能力产生负面影响。5、公司的门店网络主要由第三方运营的加盟店组成。公司面临与使用加盟模式相关的若干风险。6、公司依赖第三方供应商及其他业务合作伙伴为公司提供原材料及服务。7、公司的经营历史可能无法反映公司未来的增长或财务业绩，且公司可能无法实现并维持历史水平的收入及盈利能力。8、若公司无法持续维持公司的价格定位，公司的经营业绩、财务业绩及业务前景将受到重大不利影响。9、若公司、公司的加盟商、供应商或其他业务伙伴未能维持产品质量、安全及卫生标准，可能对公司的声誉、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。公司募资用途：1、数字化与智能化建设。2、通过扩大海外供应链建设，加快海外市场拓展，探索海外市场潜在投资及并购机会。3、品牌建设与产品研发。4、供应链升级。5、补充营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】常州聚和新材料股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月14日披露，常州聚和新材料股份有限公司向港交所主板提交上市申请，华泰国际、杰富瑞为其联席保荐人。公司是一家位于中国的由研发驱动的先进材料公司。自2015年成立以来，公司持续投入研发，以深化公司在先进材料领域(尤其是光伏导电浆料)的专业能力。公司的能力涵盖无机与有机材料的合成、配方设计、制造工艺、分析以及应用开发，并形成多元化的产品布局。此外，公司维持稳定而高效的营运管理体系，以支持业务的持续推进及可持续增长。财务方面，于2023年-2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为102.3亿元(人民币，下同)、123.9亿元及106.07亿元；对应同期，利润分别为4.41亿元、4.1亿元及2.34亿元。
【新股IPO】上海生生医药冷链科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月13日披露，上海生生医药冷链科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金公司、国金证券(香港)为其联席保荐人。公司是中国领先的制药及生命科学行业一体化温控供应链服务提供商，核心聚焦于临床试验温控供应链服务，同时延伸至商业化阶段的医疗产品温控供应链服务，以及温控装备与材料的研发制造，打造全生命周期、全应用场景的温控供应链综合能力。凭藉丰富的服务经验与可靠的服务质量，公司助力制药及生命科学领域合作伙伴加速创新研发进程，惠及全球患者。根据弗若斯特沙利文的报告，以2024年收入为计算口径，公司是中国市场排名第一的制药及生命科学温控供应链服务提供商，也是全球前十大临床试验温控供应链服务提供商中唯一的中国企业。财务方面，于2023年-2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为6.14亿元(人民币，下同)、6.54亿元及5.38亿元；对应同期，利润分别为9203.3万元、2639.6万元及1.13亿元。
【新股IPO】上海商米科技集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月13日披露，上海商米科技集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请，德意志银行、中信证券、农银国际为其联席保荐人。公司是全球领先的商业物联网(BIoT)解决方案提供商。公司的颠覆性解决方案集成了智能硬件、软件及数据洞察，赋能众多线下商业场景实现数字化转型，提升核心商业运营流程(如支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理)效率。财务方面，于2022年-2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为34.04亿元(人民币，下同)、30.71亿元、34.56亿元及22.41亿元；对应同期，利润分别为1.6亿元、1.01亿元、1.81亿元及5607.9万元。
【新股IPO】成都赜灵生物医药科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月13日披露，成都赜灵生物医药科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，杰富瑞、中金公司为其联席保荐人。公司是一家临床后期阶段生物技术公司，致力于整合结构生物学、人工智能(“AI”)及临床相关疾病模型，开发具有同类首创或同类最佳潜力的、高度差异化的小分子疗法。公司致力于解决血液系统疾病、肿瘤、中枢神经系统(“CNS”)及免疫╱炎症(“I&I”)疾病领域尚未被满足的重大医疗需求。公司已经建立由八项专有资产组成的强大且多元化的管线，涵盖临床及临床前阶段。截至最后实际可行日期，公司的管线包括两种核心产品(即马来酸氟诺替尼(“FM”)及注射用甲磺酸普依司他(“PM”))、另外两种临床阶段候选药物(即ZL-82及ZL-85)及四种临床前阶段候选药物(即ZL-65、ZL-69、ZL-59及ZL-89)。其中，两种候选药物已进入3期注册性临床试验阶段，包括用于治疗骨髓纤维化的FM及用于治疗复发╱难治弥漫性大B细胞淋巴瘤(“复发╱难治DLBCL”)的PM。财务方面，于2024年度及2025年截至9月30日止九个月，研发开支分别为9189.6万元(人民币，下同)、7032.4万元；对用同期，年╱期内亏损分别为9165.6万元、1.19亿元。
【新股IPO】杰华特微电子股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月13日披露，杰华特微电子股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。公司是以虚拟集成器件制造商(“IDM”)模式经营的模拟集成电路(“集成电路”)设计企业，专注于模拟集成电路的研发。模拟集成电路是一种电子元件，可传输、转换、处理、放大、测量或显示连续信号。与使用离散值运行的数字集成电路不同，模拟集成电路处理连续可变的信号(如电压或电流)以执行音频处理和传感器接口等功能。公司提供覆盖各种应用场景的全面模拟集成电路产品。财务方面，于2022年-2024年度及2025年截至10月31日止十个月，公司收入分别为14.48亿元(人民币，下同)、12.97亿元、16.79亿元及21.13亿元；对应同期，溢利╱(亏损)分别为溢利1.36亿元、亏损5.33亿元、亏损6.11亿元及亏损4.96亿元。
【新股IPO】河南金星啤酒股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月13日披露，河南金星啤酒股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中信证券和中银国际为其联席保荐人。公司是中国不断创新、高速成长的精酿啤酒头部企业，致力于为国人酿造一杯独具中式风味的好啤酒。四十余年来，公司持续深耕啤酒酿造领域，不断积累生产工艺经验、提升酿造技术实力，并强化品牌在消费者心中的认知与信任。根据灼识谘询，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，公司位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业。财务方面，于2023年-2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为3.56亿元(人民币，下同)、7.3亿元及11.1亿元；对应同期，利润及全面收益总额分别为1219.6万元、1.25亿元及3.05亿元。