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【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】德业股份更新招股书继续闯关港股，全球化扩张喜忧并存？
金吾财讯 | 据港交所7月28日披露，德业股份（605117）更新招股书继续推进A+H两地上市征程，中金公司、中信证券、招银国际为联席保荐人。户储龙头地位稳固 业绩增长具韧性德业股份早期以热交换器、除湿机等环境电器业务为主，2016年进军光伏逆变器产业，2018年推出第一代储能逆变器，至此完成业务重心的切换。凭借在该领域的持续积累，公司已成为户用储能逆变器领域的领军企业，根据弗若斯特沙利文的数据，以2025年销售金额计，公司是全球第一大户用储能逆变器提供商，市占率达到20.6%。而随着储能需求的持续高增长，公司于2022年进一步延伸至储能电池包业务，形成了“逆变器+电池包”的协同效应。2025年，公司储能逆变器出货量达77.15万台，同比增长42.71%，储能电池包出货量77.7万台，同比增长67.17%。整体数据方面，新能源业务营收101.80亿元，占比已攀升至83.3%，2026年前4月该业务营收58.01亿元，占比进一步增至93.9%，对比可以看出彻底完成了从传统家电企业向新能源科技公司的转型。财务方面，公司于2023年至2025年分别录得收入74.80亿元、112.06亿元以及122.24亿元，同期对应年度利润17.91亿元、29.60亿元以及31.69亿元。即便2025年光伏行业整体承压，公司业绩仍旧保持着正向增长。步入2026年前四个月，公司营收61.8亿元，同比增长75.01%；利润达到16.10亿元，同比增长74.31%。尤为亮眼的是，2025年公司储能逆变器毛利率高达51.1%，并在2026年前4个月维持这一水平。而支撑起高毛利的背后，得益于其差异化竞争策略，即聚焦亚非拉等新兴市场，提供低压系统方案，兼容柴油发电机与铅酸电池，精准匹配当地电网不稳定、频繁断电的痛点需求。如今，海外市场已经成为公司增长最重要的基本盘，2025年，公司海外市场营收97.47亿元，占比达79.74%，2026年前4个月海外市场营收54.15亿元，占比已升至87.6%。从本次港股募资计划可以看到，公司主要投向研发升级、海内外产能扩建、全球化营销网络建设以及补充营运资金。其中马来西亚生产基地规划逆变器年产能3GW以及20万套储能电池包，计划于2027年1月投产，有望对冲部分国家贸易壁垒，缩短海外交付周期，进一步巩固海外竞争优势。盈利结构存在短板 外部环境不确定性高不过，亮眼的业绩背后，公司同样面临多项难以回避的经营挑战。上文曾提到，公司核心高毛利产品储能逆变器维持较高盈利水平，然而低毛利储能电池包营收占比快速抬升，从2023年11.8%提升至2025年31.4%，并进一步增长至2026年前4个月的44.6%，超过了同期储能逆变器的42.4%。而储能电池包毛利率从2024年41.3%下滑到2025年31.8%，2026年前4个月进一步下跌至31.1%，直接拖累集团综合毛利率表现。（销售额及占比）（毛利及毛利率）值得一提的是，于往绩，公司原材料成本均占销售成本的超过85%，其中主要包括电池电芯、铜及铝相关材料、逆变器电子元件及机械零件。占据公司营收“半壁江山”的电池业务又与碳酸锂价格高度相关，后者均价在2025年尾大幅攀升，20226年最高层突破20万元/吨，直至最近才有略微回调的趋势，即便如此仍大幅高于2025年水平。大宗商品价格高企，电池包盈利自然会快速压缩。尽管公司通过提价和规模扩张试图消化成本压力，但原材料成本占销售成本总额比重超86%，供应链波动对盈利能力的影响依然显著。招股书亦坦承，若原材料价格进一步上涨，将对公司盈利能力产生负面影响。更为关键的隐忧在于海外市场的政策风险。公司海外营收占比高达80%，而欧美市场对光伏逆变器的进口政策存在高度不确定性。2026年7月，有外媒援引五名知情人士消息称，特朗普政府正在起草一项禁止进口外国产逆变器的禁令，拟以所谓“电网安全”为由限制新型号海外逆变器输入美国市场，目标直指中国厂商。报道同时指出，新规最快年内落地，目前仍处于草案磋商阶段，存在修改、搁置的可能性。美国禁令传闻令A股逆变器板块大跌，其中板块龙头阳光电源于7月1日盘中最大跌幅接近20%，最终收跌13.9%，德业股份A股股价同步受压。事实上，整个光伏逆变器板块在5月尾已步入下行通道。因为早在美国之前，欧盟已经于2026年5月出台决议，明确禁止在公共资助的能源项目中使用中国制造的逆变器。除此之外，印度、土耳其等国家和地区已针对中国光伏组件发起反倾销、反补贴调查，美国301调查的征税对象亦包括光伏逆变器。美国的一纸禁令，不过是多次重击后的又一次补刀。（万得光伏逆变器概念指数日线图）尽管目前德业股份核心市场集中于亚非拉新兴区域，但这些地区地缘政治风险较高，部分国家存在贸易政策波动、汇率波动剧烈等问题。与此同时，行业竞争加剧同样是绕不开的现实。全球产能大多集中于中国内地，且越来越多制造商亦于东南亚设立生产基地以强化供应链韧性。随着华为、阳光电源等龙头企业加大对新兴市场的布局力度，德业股份此前积累的渠道壁垒正遭遇冲击，市场竞争加剧可能引发价格战，进而压缩毛利率空间。德业股份在2025年全球户用储能系统市场中排第6，市占率5.9%，与头部企业仍有差距。为维持并拓展业务，德业股份必须持续满足客户需求，提供符合其不断变化需求的差异化、高效能产品。若无法跟上此类技术进步，或未能在产品品质或成本方面实现差异化，则可能面临市场份额被竞争对手侵蚀的风险。结语德业股份是国内户用储能赛道成长出来的标杆企业，已经证明自身产品、渠道以及商业化能力，但原材料波动、海外政策风险以及竞争问题亦如影随形。未来，公司能否在多技术路线并行、竞争加剧的行业格局中维持优势，仍取决于其对风险的应对能力与战略落地效果。
【新股IPO】深圳粤十控股递交港交所主板上市申请
金吾财讯 | 据港交所披露，深圳粤十控股股份有限公司递交港股主板上市申请，独家保荐人为申万宏源融资（香港）。公司2019年注册，主营两大板块业务，一是冷链农产品销售，经营牛肉、海鲜等进口冷冻食材，二是自研粤十智慧冷链云平台，面向冷库、农批市场提供数智化解决方案，截至报告期服务超 750 家冷链运营商，合作全球千余家供应商。行业层面，国内冷库容量2021-2025年复合增速8%，冷链农品市场需求持续提升，但行业整体高度分散。股权方面陈彬彬为控股核心，联合多方投资机构持股，公司历经多轮股权融资，董事会搭配境内外资深从业人员，境内外布置多家全资、参股附属公司。财务上公司营收增长迅猛，2023-2025年及2026年前四个月收入分别为12.54亿元，29.81亿元，59.37亿元，28.05亿元。年内（期内）分别录得亏损2827万，2.19亿元，17.64亿元，3.17亿元；亏损主要源于优先股公允价值变动这一非现金损益，剔除调整后实现盈利，不过公司长期经营现金净流出，存货规模逐年走高、周转天数上升，同时存在汇兑损失、社保欠缴等财务合规问题。本次募资计划用于扩大冷链农品国内外业务、升级数智云研发、全球渠道拓展及产业并购，剩余补充营运资金。
【新股IPO】常州星宇车灯（601799）向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所披露，A股上市公司常州星宇车灯股份有限公司（601799）正式递交港股主板H股招股，独家保荐人为华泰国际。公司主营各类汽车照明产品，覆盖前后车灯、车载控制器，布局HD/DLP智能投影、OLED交互车灯，同步探索具身智能业务，在国内、全球市场地位领先。弗若斯特沙利文数据显示，2025年公司国内汽车照明市占11.6%排名第一，全球市占4.6%位列第七；智能汽车照明板块国内外份额分别达28.4%、10.2%，均为行业首位。全球及国内车灯市场持续扩容，智能车灯是核心增长赛道，行业头部集中趋势明显，公司合作全球十大整车厂中的九家，国内外布局12座工厂、16处研发中心，海内外同步生产供货。股权方面周晓萍、孙娥小为一致行动控股股东，合计控制公司54.3%投票权，公司多年稳定分红，具备成熟股东回报政策。财务层面2023-2025年公司营收逐年走高，分别为102.48亿元、132.53亿元、152.57亿元，2026年前三月营收34.30亿元；同期净利润11.02亿元、14.08亿元、16.24亿元，2026年一季度净利3.55亿元，毛利率维持18.8%-20.5%区间，营收主要来自国内市场，海外收入稳步提升，研发投入持续加码。本次募资将用于海内外产线扩建、智能车灯与具身智能技术研发、全球渠道拓展，剩余资金补充营运资金。
【新股IPO】哈尔滨誉研堂中医门诊集团递交港交所主板上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月29日披露，哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司递交港股主板招股，联席保荐人为招银国际、国元融资(香港），公司已就管理层驻港、联席公司秘书资质向联交所取得监管豁免。公司是北方头部民营连锁中医服务商，采用线下自营门店+线上复诊模式，主营中医问诊、定制院内制剂、针灸推拿等慢病调理服务，截至2026年5月运营59家线下机构。弗若斯特沙利文数据显示，2025年国内民营中医门诊赛道公司营收市占2.3%，全国排名第五；北方区域市占7%，位列第二，行业整体分散，政策持续扶持中医药发展，国内中医医疗市场2025年规模1.03万亿元，预计2030年达1.51万亿元。股权层面，郭阳、高立福及多家持股平台为控股股东，上市前合计持有公司97.16%股份，核心管理层深耕中医诊疗运营领域。财务方面，公司2023-2025年及2026年前五月收入分别1.50亿元、2.15亿元、3.99亿元、1.83亿元；纯利2050万元、2710万元、7047万元、2616万元，门店数量扩张带动营收高速增长，收入九成以上来自中药处方调配业务，单店投入约100-200万元。本次募资将用于新增线下门诊网点、院内制剂产能扩建、数字化系统升级、品牌推广、人才团队建设及补充营运资金。
【新股IPO】汉得信息（300170）递交港交所主板H股上市申请 拟完成A+H股上市
金吾财讯 | 据港交所7月29日披露，创业板A股上市企业上海汉得信息技术有限公司（300170）递交港股主板招股，独家保荐人为国泰君安，公司将打造A+H上市架构，。公司是本土头部企业数字化服务商，业务覆盖产业、财务数字化、ERP实施及IT外包，自研PaaS与AI技术平台，2025年国内行业市占1.7%，本土厂商排名第一，AI相关业务近年高速增长，行业政策持续利好但市场竞争激烈。客户、供应商结构分散，在多地设立海外服务机构。股权端董事长陈迪清为单一最大股东，公司推行多期员工股权激励，本次招股豁免大量普通承授人信息披露，董事会配备多名独立非执行董事。财务方面，2023-2025年营收29.8亿、32.35亿、34.15亿元；年内溢利分别为-1489万元，1.96亿元，2.34亿元；2026年前四月营收10.69亿元，溢利4633万元。毛利率稳步上行，常年保持高额研发投入，但应收、存货周转周期偏长，资产存在减值压力。本次募资主要用于AI研发、全球渠道拓展、产业投资及补充营运资金。
【新股IPO】据报希音正被美国联邦贸易委员会调查 或需付出巨额款项
金吾财讯 | 据外媒报道，希音在港股IPO相关的文件中披露，其美国业务正接受美国联邦贸易委员会（FTC）的调查。集团正积极配合美国FTC的调查，最终可能达成和解，但目前无法预测调查的结果及时间表，亦不排除短期内公布调查结果。集团警告，不论调查结果是和解或其他形式，都可能要求公司支付巨额款项，并对财务状况及营运业绩，产生重大不利影响。希音于7月26日通过港交所主板上市聆讯。
【新股IPO】誉研堂中医向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所2026年7月29日文件，哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为招银国际、国元国际，此前曾于2026年1月16日递表港股。公司是民营连锁中医医疗服务商，日常运营采用线下初诊、线上复诊模式，主营慢病中医诊疗、处方配药、院内制剂等业务。据弗若斯特沙利文，按2025年民营连锁中医门诊总收入计，公司国内排名第五，市占率2.3%。股权方面，郭阳为公司实控人，其联合高立福、誉研堂投资等一致行动主体，上市前合计持股97.16%，股权高度集中。财务层面，2023-2025年总收入分别为1.50亿元、2.15亿元、3.997亿元；对应年内利润2049.6万元、2707.8万元、7046.7万元；经营活动所得净现金流量逐年增长分别达3962.3万元、6192.6万元、1.46亿元。截止2025年末，公司现金及现金等价物增至1.41亿元。本次募资拟将其中33%用于新增线下医疗机构扩张；24%扩充院内制剂产能；10%搭建智能医疗系统；10%品牌推广；8%人才招募；5%院内制剂研发；10%补充营运资金。
【新股IPO】宁波德业科技（605117）递交港交所主板H股上市申请 拟实现A+H股上市
金吾财讯 | 据港交所7月28日文件披露，已于上交所主板上市的宁波德业科技股份有限公司（605117）递交港股主板H股招股，联席保荐人为中金公司、中信证券、招银国际。公司2021年4月已在上交所主板挂牌上市，本次为二次递表港股，打造两地融资平台。股权层面，实控人张和君通过直接持股、配偶及多家员工投资平台合计掌握60.26%投票权，上市后仍为集团控股主体，股权集中特征明显。公司是全球光储一体化综合制造商，核心业务分为新能源与环境管理设备两大板块，新能源主营储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包，除湿机、太阳能空调等环境设备为补充业务，产品销往全球150多个国家地区。2025年公司户用储能逆变器全球收入市占20.6%排名第一，工商业储能逆变器市占20.4%位列行业第二；全球户用储能市场规模2021-2025年复合增速58.3%，行业成长空间广阔，同时海外渠道、产品认证、技术研发形成行业准入壁垒。财务方面，2023-2025年营收持续增长，分别为74.80亿元、112.06亿元、122.24亿元，2026年前四月营收61.80亿元；对应归母净利润分别17.91亿元、29.60亿元、31.69亿元、16.10亿元，各期毛利率稳定维持在36%-40%区间。本次H股募资资金将主要用于研发投入、海内外产能扩建、全球营销渠道布局，剩余资金补充日常营运资金，支撑光储业务全球化扩张。
【新股IPO】聚辰半导体递交H股上市申请 拟实现A+H股上市
金吾财讯 | 据港交所披露，聚辰半导体股份有限公司（688123）递交港股主板H股招股，独家保荐人为中金公司。公司于2019 年登陆上交所科创板，本次推进两地双重上市，此前1月曾首次递表。股权层面，陈作涛、陈作宁兄弟及关联主体构成单一最大股东集团，递表前合计持股21.03%，上市后仍为核心控股方。公司采用无晶圆厂模式，主营非易失性存储芯片、摄像头马达驱动芯片、NFC芯片，产品供给AI服务器、汽车电子、消费电子等领域。依据弗若斯特沙利文数据，2025年公司DDR5SPD芯片全球收入市占超40%，EEPROM市占14.8%，为全球第三大EEPROM供应商，在内存配套存储细分赛道优势突出。财务层面公司经营规模持续扩容，2023、2024、2025全年营业收入分别为7.03亿元、10.28亿元、12.21亿元，三年复合增长率29.4%；对应归母净利润依次为0.83亿元、2.76亿元、3.56亿元，2024年净利同比大增233.8%，2025年净利润继续同比提升28.9%。毛利率水平持续走高，2023年46.6%、2024年54.8%、2025年57.3%，产品结构上存储芯片贡献八成以上营收，高毛利车规、服务器存储产品放量带动盈利水平稳步抬升。2026年一季度营收2.80亿元，同比增速回落至7.2%，当期净利润3253万元，较上年同期9744万元大幅下滑66.6%，短期业绩承压主要受下游消费电子需求疲软、上游原材料成本波动、行业库存调整多重因素影响。本次募资将用于存储芯片技术研发、全球供应链与海外团队建设、产业链投资并购及补充营运资金。
【新股IPO】斯坦德机器人（无锡）向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月27日披露，斯坦德机器人（无锡）股份有限公司第三次递交港主板特专科技板块上市申请，中信证券、国泰君安国际担任联席保荐人。公司此前分别于2025年6月、2026年1月两次递表，公司无 A 股、新三板或境外上市、递表记录。股权层面，王先生、李先生通过直接持股及斯坦德自动化员工持股平台形成一致行动主体，合计掌控30.90%投票权，为上市后控股股東。公司是工业智能移动机器人、工业具身智能机器人一站式解决方案服务商，自研SROS机器人操作系统、SLAM导航、世界模型与多机协同全栈核心技术，产品覆盖标准、功能、具身三类工业机器人，配套Robo Verse智能协同系统，面向3C、汽车、半导体、新能源、生物制药等高端制造行业落地交付。根据灼识咨询数据，2025年销量口径下公司为国内第四大工业智能移动机器人厂商，国内市占4.0%；细分赛道优势突出，3C行业排名第二、汽车行业第三、半导体行业第五，全球客户总量超400家，覆盖各领域头部制造企业。财务方面，2023-2025年及2026年前四月公司总收益分别为1.62亿元、2.51亿元、3.01亿元、1.07亿元，营收规模逐年扩张；同期公司持续处于亏损状态，年内净亏损依次为1.00亿元、0.45亿元、2.02亿元、0.62亿元，经调整净亏损分别为0.95亿元、0.39亿元、0.35亿元、0.24亿元，亏损主要来自大额研发投入、销售渠道扩张支出与股份支付费用，各期毛利率维持31.6%至44.5%区间，海外业务收入占比持续提升，库存、应收周转周期偏长带来现金流承压。本次IPO募资净额将分四大方向投入：核心机器人技术与具身智能研发、海内外销售服务网络搭建、产线扩充升级，剩余资金补充日常营运资金。