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【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】海柔创新再推港股IPO进程 龙头光环下暗藏盈利与负债困境
金吾财讯 | 据港交所9月13日披露，海柔创新更新招股书，继续推进港股IPO上市进程，高盛、中信证券为联席保荐人。公司于今年2月13日首次递表，历经半年静默期后，因材料无更新进展，首次递表申请于8月13日自动失效。作为全球箱式仓储机器人（ACR）赛道的开创者与龙头，海柔创新凭借扎实的技术积淀、持续扩张的全球市场布局，斩获超30%的全球市场份额，营收规模连年高速增长。然而，这家科创独角兽的发展隐忧同样不容忽视，长期累计的大额亏损、居高不下的赎回负债、持续承压的现金流等问题，成为制约其稳健发展、冲击上市的核心挑战。深耕仓储自动化赛道 筑牢全球ACR龙头壁垒随着全球物流仓储行业智能化、无人化转型加速，传统人工仓储模式效率低、成本高、容错率低的短板日益凸显，箱式仓储机器人凭借精准、高效、高密度的作业优势，成为仓储拣选自动化升级的核心解决方案。海柔创新作为行业先行者，率先开创ACR赛道并定义行业技术标准，自主研发的一体化ACR智能解决方案，主要应用于仓库货箱的自动化拣选、搬运、存储等核心场景，能够全方位优化仓储运营体系。依托先发技术优势与持续迭代的产品体系，海柔创新在全球ACR市场的龙头地位持续巩固。根据灼识谘询的资料，于2025年，公司是全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计，公司市场份额由2022年的16%增加至2025年的30%以上。在产品技术创新层面，于2025年，公司正式推出了HaiPick Climb，成为全球ACR解决方案市场上首款实现大规模商用的单边爬升ACR解决方案。根据灼识谘询的资料，HaiPick Climb在新建及改装仓储设施中均支持高达15米的存储高度，为同类产品中最高。财务数据印证了公司的成长性。2023年至2025年，海柔创新收入由8.07亿元增长至20.17亿元，其中2025年同比增长约48.26%，2026年上半年收入达11.18亿元，同比飙增70.19%。在营收高速增长的同时，公司毛利率水平持续改善，由2023年的16.0%提升至2025年的31.2%，2026年上半年进一步升至34.4%，规模效应与产品结构优化成效显现。在市场布局方面，海柔创新已摆脱单一国内市场的发展局限，构建了全球化的业务布局体系。目前公司业务足迹已延伸至40多个国家和地区，包括美洲、EMEA及亚太其他地区，其中大陆以外市场订单量占截至2026年6月30日止六个月总订单量的55%以上。另外，大陆以外市场的收入占比由2023年的24.2%增至今年上半年的50.2%。整体来看，凭借技术先发优势、完善的全球客户体系、持续的产品迭代能力，海柔创新在高景气的仓储自动化赛道中站稳脚跟，形成了难以替代的龙头竞争优势。扩张期亏损持续 高额负债与现金流压力凸显尽管海柔创新在市场规模、技术研发、全球化布局层面收获了亮眼成绩，营收增速与行业地位稳居赛道前列，但公司长期未能实现盈利的问题，成为其上市进程中无法回避的核心短板。从历年财务亏损数据来看，公司亏损规模长期处于高位。2023年至2025年，公司净亏损分别高达10.09亿元、12.53亿元和8.12亿元，2026年上半年继续亏损4.30亿元，累计亏损规模已超过30亿元。尽管经调整净亏损率由2023年的-86.1%收窄至2026年上半年的-18.6%，亏损幅度有所改善，但公司仍处于“增收不增利”的扩张阶段。招股书亦坦言，由于持续投入研发及扩张运营规模，公司预期短期内将进一步加剧亏损，未来能否实现及维持盈利存在较大不确定性。更令市场担忧的是公司高企的赎回负债。为支撑长期研发与扩张，海柔创新成立以来完成多轮股权融资，而早期融资协议中附带了投资者优先赎回权等特殊权益条款，根据国际会计准则，这些优先股被计为金融负债。截至2026年7月末，海柔创新的赎回负债达52.76亿元，占流动负债比例超过66.8%，而这笔负债每年产生的利息就将近2亿元，正持续侵蚀利润。更为关键的是，特殊权利的主要条款中提到，若公司主动撤回上市申请、IPO被拒或未能在18个月内完成上市，投资者的赎回权将自动恢复，公司可能面临巨大的现金回购压力。在高额赎回负债的加持下，公司整体负债水平持续走高，2023年至2025年分别为25.28亿元、32.81亿元以及40.84亿元。2026年7月末进一步升至45.03亿元，资产负债率常年维持在206%-230%区间，反映出公司对外部融资的日益依赖。公司现金流状况同样不容乐观。2023年至2025年，公司经营活动支出的现金净额分别为4.82亿元、1.96亿元以及3429.5万元，虽呈收缩态势，但2026年上半年再度扩大至3.60亿元，反映出公司在快速扩张阶段对营运资金的持续消耗。持续的经营性现金流出和每年固定的高额负债利息支出，双重压力下公司资金链持续承压。截至2026年上半年，公司现金及现金等价物为14.17亿元，但面对高达超52亿元以的高额赎回负债以及持续的经营性现金流出，公司的流动性安全边际仍显薄弱。行业赛道高速扩容 市场竞争日趋白热化再从外部环境来看，全球仓储自动化行业正迎来高速发展的黄金周期，行业红利持续释放。当前，全球制造业、物流行业普遍面临用工短缺、人力成本持续上涨的困境，传统人工仓储模式效率低下、成本高昂、出错率高的弊端持续凸显。同时，数字经济、智能制造产业加速升级，叠加各国产业智能化扶持政策落地，仓储自动化正从企业的“可选配置”变为“刚需基建”。从细分赛道成长空间来看，ACR行业仍处于发展初期，渗透率提升空间巨大。灼识咨询数据显示，2025年全球ACR在自动化拣选解决方案市场的渗透率仅为3.2%，预计2030年全球ACR解决方案市场规模将达860亿元，2026年至2030年复合增长率高达70%，属于高增速、高潜力的优质赛道，持续的行业扩容将为头部企业带来长期增长机遇。不过，广阔的市场空间在带来增长机遇的同时，也意味着更多竞争者将涌入这一赛道。海柔创新虽然在全球ACR市场占据超过30%的份额，但行业仍处于快速演变之中。极智嘉等AMR货箱到人方案龙头已推出新一代攀爬形态解决方案，菜鸟等企业亦在积极布局，技术迭代和产品形态的竞争日趋白热化。未来，海柔创新能否在技术迭代、产品创新和全球渠道拓展方面持续保持领先，或将决定其能否在激烈的市场竞争中守住龙头地位。结语在仓储自动化行业从场景示范走向规模化普及的关键阶段，海柔创新能否借助资本市场的力量实现跨越式发展，最终成效尚需时间检验。这场资本市场的冲刺，既是机遇，也是对其商业模式可持续性的严峻考验。
【新股IPO】海柔创新向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月13日披露，海柔创新向港交所主板提交上市申请，高盛，中信证券为联席保荐人。公司曾于2026年2月13日递表。公司是仓储自动化领域的全球领军企业，专注于拣选自动化解决方案－拣选是仓库中最为劳动密集及耗时的活动。根据灼识谘询的资料，于2025年，公司是全球最大的ACR解决方案提供商，按收入及出货量计，公司的市场份额超过30%。公司致力于以机器人技术推动社会进步，让每个人成就更多；实现柔性全无人化，服务每一个仓库和工厂。股东层面，陈先生、徐先生及房先生（即不同投票权受益人）于2018年1月签订一致行动人士协议，并于2025年11月修订，据此协议（其中包括），徐先生与房先生同意与陈先生采取一致行动。财务方面，公司于2023年至2025年以及2026年上半年分别录得收入8.07亿元、13.6亿元、20.17亿元以及11.18亿元。同期对应亏损10.09亿元，12.53亿元、8.12亿元以及4.30亿元。公司拟将集资所得用于提升公司的技术能力及加速升级公司的ACR解决方案、软件及算法以及新一代技术栈；扩大公司的全球制造能力，并加强公司供应链系统的韧性、可扩展性和质量一致性；加强公司的全球商业触达范围及服务能力；加强公司的全球人才基础及组织能力；营运资金及其他一般公司用途。
【新股IPO】浙江和夏科技向港交所创业板递交上市申请书
金吾财讯 | 据港交所9月11日文件披露，浙江和夏科技股份有限公司向港交所GEM（创业板）递交上市申请书，独家保荐人为华港企业融资有限公司。公司尚未在A股市场上市，此前曾于2026年2月向港交所创业板递交过上市申请。公司为国内汽车测试解决方案服务商，业务涵盖三大板块：汽车测试、测试设施解决方案、汽车组件销售；可提供内燃机汽车、新能源汽车、ADAS先进驾驶辅助系统测试服务，在浙江、湖北、江苏、广东多地布局测试场地，服务比亚迪等国内外整车及零部件厂商。股东层面，夏慧鹏、何志生等一致行动人合计控制公司约73.4%的表决权，为控股股东集团。财务方面，2024-2025年及2026年1-6月营业收入分别为1.38亿元、2.05亿元、0.93亿元；期内净利润分别为-0.24亿元、-0.20亿元、0.04亿元，2026年上半年实现扭亏。本次募集资金拟用于提升内燃机汽车、新能源汽车、ADAS测试服务能力，升级测试台架设施，剩余用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】翱捷科技向港交所主板递交上市申请书
金吾财讯 | 据港交所9月11日文件披露，翱捷科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、海通国际。公司已在上交所科创板上市（A股代码：688220）。公司为平台型无晶圆厂半导体企业，主营蜂窝基带、AI计算、复杂SoC芯片设计，业务分为无线连接芯片、智能SoC、ASIC定制解决方案三大板块，产品覆盖物联网、智能终端、云端AI推理等场景，2025年按出货量统计全球蜂窝连接芯片市场排名第一。股东层面，戴保家及其一致行动主体合计控制公司约22.32%表决权，为单一最大股东集团。财务方面，2023-2025年及2026年1-6月营业收入分别为26.00亿元、33.86亿元、38.17亿元、24.51亿元；净利润分别为-5.06亿元、-6.93亿元、-3.90亿元、0.84亿元，2026年上半年实现扭亏为盈。本次募集资金拟用于研发能力提升与产品矩阵扩充、战略投资与并购、拓展海内外销售网络、营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】联吉启成向港交所创业板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月10日文件披露，河北联吉启成产业园区运营管理股份有限公司向港交所GEM创业板递交上市申请书，独家保荐人为南强资本有限公司，此前曾于2026年1月2日递表港股。公司是国内专注产业园区的综合物业管理服务商，业务深耕金华-义乌区域。截至2026年6月30日，公司拥有22个在管项目（21个产业园区），在管总建面约370万平方米。按2025年金华市产业园区物管在管面积及收入计，公司当地市场排名第二，市占率分别约8.0%、7.9%。股权层面，截至最后实际可行日期，公司由浙江庞隆全资持有；浙江庞隆由刘巧玲、周程扬母子分别持股70%、30%，二者连同浙江庞隆构成控股股东组。财务方面，2024财年、2025财年、2026年上半年，公司实现收入分别为7168.3万元、7967.2万元、4022.4万元；期内溢利分别为789.6万元、1593.7万元、759.2万元。截至2026年6月30日，公司期末现金及现金等价物达1687.7万元。本次募资拟用于园区智慧系统开发、设立太阳能发电站、升级增值服务、设立合营企业，剩余部分用作一般营运资金。
【新股IPO】微电新能源向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月10日文件披露，广东微电新能源股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为国泰君安国际，此前曾于2026年1月26日递表港股。公司是集成式、高性能、高安全的微型锂离子电池提供商，产品涵盖纽扣、圆柱、方形及弯曲电池、模组，应用于可穿戴、智慧医疗、便携储能等领域。据灼识咨询，按2025年出货量，公司消费级智能终端微型锂电池全球第四、国内供应商第二；无线耳机微型锂电池全球第二、国内供应商第一，全球份额分别为4.1%、7.5%。股权方面，陈志勇、徐江涛连同多家持股平台构成控股股东组合，合计控制公司上市前约55.12%投票权。公司2019-2022年已完成多轮Pre-IPO融资，引入梅花创投、中信金石等机构投资者。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为3.51亿元、5.33亿元、5.65亿元，年内溢利分别为679.5万元、5809.6万元、3145.6万元；研发开支分别对应3809.5万元、5433.9万元、9350.4万元。本次募资拟用于提升研发能力、新建产能扩大产能、偿还银行借款，以及补充营运资金与一般企业用途。
【新股IPO】江波龙（09976）暗盘暂报232.6港元 较招股价低1.44%
金吾财讯 | 江波龙（09976）将于明日挂牌上市，今日于辉立暗盘交易场中开报236港元，平招股价，最新报232.6港元，较招股价低1.44%。以现价计，不计手续费，每手50股，账面亏损170港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中最新报231.2港元，较招股价低2.03%；于富途暗盘交易场中最新报233港元，较招股价低1.27%。
【新股IPO】江波龙（09976）发售价已厘定为每股H股236.00港元
金吾财讯 | 江波龙（09976）公告公布，于2026年9月4日，发售价已厘定为每股H股236.00港元（不包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易徵费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易徵费）。公司预期于2026年9月7日（星期一）公布国际发售的踊跃程度、香港公开发售的申请水平、香港发售股份的分配基准及香港公开发售的分配结果的详情。
【新股IPO】麦科田（02041）暗盘暂报12.76港元 较招股价低17.25%
金吾财讯 | 麦科田（02041）将于9月7日挂牌上市，今日于辉立暗盘交易场中开报14.01港元，较招股价低9.14%，最新报12.76港元，较招股价低17.25%，以现价计，不计手续费，每手100股，账面亏损266港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中最新报13港元，较招股价低15.69%；于富途暗盘交易场中最新报13.14港元，较招股价低14.79%。
【新股IPO】信立泰药业向港交所主板递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 ｜ 据港交所9月3日文件披露，深圳信立泰药业股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，拟实现A+H两地上市，联席保荐人为高盛、花旗、中信证券。公司已于2009年9月登陆深交所，还曾于2026年2月12日递表港股。公司是国内专注心血管-肾脏-代谢（心肾代谢综合征）领域的制药企业，主营药品、医疗器械研发、生产及销售。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年国内心血管药物院内销售收入统计，信立泰位列国内第二，市场份额11.3%；以心肾代谢综合征领域已上市NME以及进入IND阶段或之后的候选药物数量统计，公司在国内药企中排名第二。公司现有6款已获批创新药，布局17款医疗器械产品以及18项医疗器械在研项目，在中国、美国均设立研发中心；其中JK07（SAL007）为全球唯一处于活跃临床开发、用于治疗心力衰竭的疾病修复性生物药。股权层面，信立泰香港合计持有公司56.99%已发行股本，截至最后实际可行日期，信立泰香港、美洲、叶澄海与廖清清夫妇共同构成一组控股股东。财务数据显示，2023-2025财年，公司总收入分别为33.65亿元、40.12亿元、43.53亿元；年内净利润分别为5.81亿元、6.05亿元、6.53亿元；研发开支分别为4.09亿元、4.21亿元、5.39亿元。本次募集资金拟用于心肾代谢综合征领域创新药物研发；提升生产制造能力；开展全球合作及战略投资；扩大营销网络与学术推广，剩余资金用于补充营运资金及一般企业用途。