快狗打车即将上市
港股拥抱变革
【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】鼎龙控股向港交所主板递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所2026年7月6日文件披露，湖北鼎龙控股股份有限公司向港交所主板递交上市申请，拟实现A+H两地上市，联席保荐人为招商证券国际、中信证券。公司已于2010年2月登陆深交所创业板(300054)。公司是国内半导体材料创新龙头，主营CMP耗材、OLED显示材料、光刻胶、先进封装材料，同步布局锂电辅材。2025年国内国产CMP抛光垫、OLED涂布功能材料市占率均38.5%，CMP材料整体市占16.8%。股权方面，朱双全、朱顺全为一致行动人、最大股东集团，合计持有公司29.09%投票权。财务端，2023-2025年经营收入分别为13.05亿、19.53亿、24.68亿元；对应年利润为2.88亿元、6.39亿元、7.96亿元；研发开支分别对应3.28亿元、4.03亿元、4.76亿元。本次募资拟用于全球业务拓展、半导体高端光刻胶等技术研发、产业并购投资、核心产能扩建、销售网络建设、补充营运资金。
【新股IPO】景泽生物向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月3日披露，景泽生物向港交所主板递交上市申请，中金公司、国元国际为联席保荐人。公司是一家历史可追溯至2014年，专注于辅助生殖药物和眼科药物两大赛道的生物制药公司。公司拥有：(1)两项核心产品，其中(a)JZB30为注册用重组人促卵泡激素(rhFSH)注射液，及(b)JZB05为抗血管内皮生长因子(VEGF)玻璃体腔注射候选药物；及(2)六项管线产品。截至最后实际可行日期，公司共有八个候选药物，其中三个产品处于后期阶段，包括(i)一个候选药物已获NDA批准，(ii)一个候选药物已提交NDA，及(iii)一个产品正在III期临床研究阶段。此外，公司有多个其他候选药物处于不同的临床阶段。财务方面，公司于2024年、2025年以及2026年首4月，分别录的母公司拥有人应占亏损2.40亿元、2.71亿元以及8929.3万元。同期对应研发开支分别为1.33亿元、1.02亿元以及2970.4万元。股东层面，于最后实际可行日期，彭红卫拥有约32.13%已发行股份总额权益，包括约25.50%直接权益及约6.63%透过景泽众智及景泽众康间接持有之权益。公司拟将集资所得净额用于开发核心产品、主要产品JZB32的临床试验、分配至其他产品研发以及用于营运资金和其他一般公司用途。
【新股IPO】四方精创再度递表港交所 拟实现A+H股上市
金吾财讯 | 据港交所7月6日文件，深圳市四方精创资讯股份有限公司再度向港交所主板递交H股上市申请，联席保荐人为招银国际、国信证券（香港）；公司2015年登陆深交所创业板（300468），公司曾于2025年12月24日向港交所递交过上市申请。股权层面，于最后实际可行日期，周志群控制公司已发行股本总额约18.49%，包括透过周志群全资拥有的益群控股间接持有约18.44%及益群控股透过其于金融机构的客户账户持有的0.05%。公司深耕大湾区跨境金融科技，主营金融软件开发、咨询与系统集成，自研FINNO Safe、FINNO Smart两大合规AI平台，服务内地、香港、东南亚银行与监管机构。按2024年收入计，在内地及香港金融软件服务商中排名第15，境外收入常年占比超八成，深度参与mBridge、e-HKD等跨境数字金融项目。财务方面，公司2023-2025年收入依次7.30亿元、7.40亿元、6.31亿元；年内净利润4738万元、6736万元、7430万元，毛利率持续抬升至37.8%。2026年前三月营收1.56亿元、净利1061万元，经营现金流保持正向，但客户集中度偏高，前五大客户收入占比常年超85%。本次H股募资将用于五大方向，加大生成式AI与代币化金融技术研发、扩充海内外交付团队、全球销售渠道拓展、产业链并购整合，剩余资金用于日常营运，持续加码香港及东南亚跨境金融数字化业务布局。
【新股IPO】深圳市景旺电子股份有限公司再度递表港交所 拟实现A+H股上市
金吾财讯 | 据港交所7月3日文件，深圳市景旺电子股份有限公司更新招股书，再度向港交所主板递交H股上市申请，中信证券、美银证券、国联证券国际担任联席保荐；公司2017年登陆上交所（603228），本次为二次递表，无其他境外上市记录。股权层面，刘绍柏、黄小芬、刘羽及卓军组成一致行动控股股东集团，通过景鸿永泰、智创投资等平台合计掌控56.95%投票权，剩余股份由公众A股股东持有。公司主营各类PCB印制电路板，产品覆盖车载、AI算力、工控等赛道，2025年收入口径下为全球第一大汽车电子PCB厂商，全球PCB供应商排名第十一，服务全球八大Tier1车企与十大整车集团，同时量产高阶HDI适配AI服务器需求。财务方面，2023-2025年收入依次107.57亿元、126.59亿元、153.08亿元，年内利润9.11亿元、11.60亿元、12.44亿元；2026年前四月营收53.41亿元，净利3.17亿元，近年毛利率维持18.7%-23.2%区间，经营现金流持续为正。本次港股募资将用于四大用途：扩充AI等高附加值PCB产能、加大新一代电子基板研发投入、偿还存量银行贷款，剩余资金补充全球经营流动资金，支撑海内外基地扩产与客户拓展。
【新股IPO】硅基流动递表港交所：营收狂飙近7倍，陷入“Token工厂”盈利困局
金吾财讯 | 2026年6月30日，硅基流动正式向港交所递交上市申请，拟依托港交所18C章特专科技企业规则冲刺港股首家独立AI词元供应商，华泰国际、海通国际为联席保荐人。硅基流动成立于2023年8月，被业内称为“Token（词元）工厂”，在AI推理基础设施高速扩容的行业风口下，其凭借超千万注册用户和单日破万亿次的Token吞吐量，在不到三年的时间里估值飙升至77.4亿元，股东囊括阿里、华为、美团等全产业链资本。然而，翻开其招股书，在营收同比暴增653%的狂飙突进之下，是毛利率由正转负、亏损持续扩大的刺眼现实。这场冲刺港股的“流血上市”，折射出整个AI Infra（人工智能基础设施）赛道在算力成本与规模效应之间的艰难博弈。从“造模型”到“卖Token”的生态分工在生成式AI产业链中，硅基流动切入了一个极具想象力的生态位——它不直接开发大模型，也不做面向C端的AI应用，而是专注于模型推理和算力调度。在AI世界里，Token是处理信息的最小原子单位，硅基流动的生意逻辑，就是将上游英伟达、华为昇腾等异构算力资源与各类开源模型整合，通过自研推理引擎打包成标准化的Token，像自来水一样按量卖给下游开发者。随着DeepSeek等开源模型的爆火，AI应用端迎来了流量海啸，中国新兴的词元供应市场过渡到大规模AI推理需求快速扩张阶段，呈现爆发式增长。按词元吞吐量计，中国词元供应市场规模于2024年至2025年增长1602.6%，并预期于2030年达到约5320亿亿个词元，2025年至2030年的复合年增长率为638.3%。硅基流动精准踩中了这一风口，凭借对国产芯片的适配能力承接了大量溢出流量。据弗若斯特沙利文数据，按2025年词元年吞吐量计算，硅基流动已是中国最大的独立生态词元供应商，在公有云MaaS市场中位列第四。在“Token经济”站上风口的当下，硅基流动证明了不靠自研大模型，同样能搭建起规模化的商业平台。在营运数据上，截至2026年4月30日，硅基流动平台注册用户数已突破1000万，2026年4月的日均词元吞吐量达到5785亿次，单日最高纪录达10714亿次。而截至招股书最后实际可行日期，该平台已累计支持超过170个模型，累计服务企业客户超1.3万家。营收暴增与毛利率转负的“冰火两重天”依托AI推理赛道的行业红利与低价拓客的市场策略，硅基流动在营收规模上实现了跨越式突破，但硅基流动的财务数据却呈现出典型的高增长、高亏损的“烧钱换规模”特征。从营收维度来看，公司业绩增长曲线极为陡峭。2024年硅基流动的营收规模仅为736.6万元，2025年已跃升至5533万元，同比增幅高达653.2%。收入的爆发式增长主要来自公有云服务和本地部署解决方案两大业务线。2025年，公有云服务收入达2926.1万元，本地部署解决方案收入2606.9万元，分别占总收入的52.9%和47.1%。然而，收入的倍数增长并未带来利润的同步积累。2025年，公司销售成本飙升至6863.2万元，大幅反超当期营收，导致毛利损失高达1330.2万元，整体毛利率由2024年的39.4%断崖式降至-24.0%，正式进入整体毛利亏损阶段。而细究利润失守背后，核心原因便在于公有云业务的快速扩张。2025年，公有云服务收入占比攀升至52.9%，但该板块的毛利率却低至-119.0%。不同于头部云厂商具备自有算力、自研模型的成本优势，硅基流动本质属于算力中间商，其自身不生产芯片，且无大规模自建算力集群，平台运行所需的GPU算力、服务器资源均依赖向上游头部云厂商、算力供应商租赁获取。在规模效应尚未跑通、算力利用率处于爬坡期的阶段，高昂的租赁成本与“补贴拉新”的定价策略，直接导致了“做得越多，亏得越惨”的局面。亏损的扩张直接吞噬了现金流。2023年至2025年，公司净亏损从1222.3万元扩大至3.45亿元，2025年经营活动现金净流出达1.72亿元。尽管账面现金及定期存款合计约2.7亿元，但按每月约1480万元的消耗速度，现有资金仅能支撑约18个月。若后续无法实现毛利修复、现金流转正，或未能通过上市融资获得资金补充，公司后续经营将面临显著的流动性风险。对赌压力与上下游的“双重挤压”除了盈利模式的未解之谜，硅基流动还面临着严峻的结构性风险与资本压力。首先是悬在头顶的“对赌协议”。招股书显示，截至2025年底，公司总负债达6.94亿元，其中赎回负债占比高达71.9%（4.986亿元）。赎回负债源于向早期投资者授予的优先权利，若公司未能在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求公司赎回股份。这意味着，此次港股IPO对硅基流动而言并非“可选项”，而是关乎生存的“必答题”。一旦上市受阻，将近5亿元巨额赎回压力将直接威胁公司的资金链安全，叠加本身持续失血的现金流状态，极易引发流动性危机，直接威胁企业存续。其次是上下游的“双重挤压”。在下游客户端，公司营收高度依赖头部客户，2025年前五大客户贡献了45%的收入，其中最大客户贡献了13.6%的收入，对于尚处于规模扩张期、营收基数有限的硅基流动而言，偏高的客户集中度意味着经营稳定性不足，一旦核心客户流失或核心客户的使用量减少，均可能大幅减少公司的收入，业绩抗风险能力较弱。在上游供应端，作为无自有算力、无自研芯片的第三方中间商，硅基流动的算力资源采购高度集中，2025年前五大供应商采购金额为1.173亿元，占比高达70.8%；最大供应商采购金额为3380万元，占年度采购总额的20.4%。在算力资源紧缺且价格波动的行业背景下，硅基流动作为中间商，向上缺乏算力议价权，向下又面临大厂API价格战的刺刀见红，其利润空间正被严重挤压。上游算力采购成本刚性居高不下，无法通过规模化采购压缩成本；下游又直面阿里云、火山引擎等头部云厂商的极致价格战，行业API计费内卷持续加剧。上下两端的双向挤压不断侵蚀公司本就薄弱的利润空间，也让其扭转负毛利、实现可持续盈利的难度进一步提升。结语硅基流动用惊人的增速证明了“Token工厂”模式在流量获取上的爆发力，但也用刺眼的亏损揭示了底层算力成本对中间商的残酷反噬。在巨头环伺的AI Infra赛道，硅基流动能否在上市后通过推理引擎的深度优化提升单位算力产出，并逐步平摊前期高昂的租赁成本，是其突破的关键。
【新股IPO】宏芯宇电子向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所2026年7月3日文件披露，深圳宏芯宇电子股份有限公司向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际。公司曾于2026年1月递表港股。公司2018年12月成立，按2025年收入计为全球第五、内地第二独立存储器厂商。该公司采用轻资产模式，自研主控、固件等四大核心技术，产品覆盖嵌入式存储、SSD、DRAM等，客户含小米、OPPO等头部消费电子品牌，并已切入车载Tier1供应链。股权方面，董事长吴奕盛通过多家主体合计控制约36.68%投票权，为实控人。财务层面，2023-2025年公司营收分别为87.81、87.18、112.38亿元；年内利润由亏损1.175亿元增至4.83亿元、13.64亿元；三年研发开支分别为2.83、3.92、4.93亿元。本次募资拟用于存储产品商业化、主控芯片迭代、晶圆及芯片验证测试能力提升、补充运营资金。
【新股IPO】礼鼎半导体科技（深圳）股份有限公司向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月2日文件，礼鼎半导体科技（深圳）股份有限公司向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券。股权架构上，公司由台股上市PCB龙头臻鼎 - KY 旗下多家主体通过多层平台合计控股，臻鼎系构成单一控股股东集团。企业主营 FCBGA、FCCSP 等高端 IC 载板，覆盖 AI 算力、存储、车载芯片赛道，依托深圳、秦皇岛两大智能化工厂布局产能。按 2025 年收入口径，公司内地 IC 载板厂商排名第三，FCBGA、FCCSP 品类同样位列国内前三；在全球前二十 IC 载板企业中，2023-2025 年收入复合增速 54.6%，增速行业第一。财务方面，2023-2025 年收入分别 11.83 亿元、20.56 亿元、28.29 亿元，三年复合增速 54.6%；受前期大额建厂折旧拖累，三年分别亏损 7.53 亿元、4.05 亿元、3.29 亿元，2026 年一季度实现单季净利润 5011 万元，毛利率回升至 15.9%，盈利拐点显现。本次 IPO 募集资金绝大部分用于 FCBGA 高端载板产能扩建，剩余资金用作日常营运及企业一般开支，持续加码 AI 芯片配套核心材料产能扩张。
【新股IPO 】科郦二度递表：表面是儿科药推广龙头，实为韩美集团“中国营销部”？
金吾财讯 | 据港交所2026年6月30日文件，科郦有限公司再次向港交所主板递交上市申请，中金公司担任其独家保荐人。这是科郦继2025年12月18日首次递表后，第二次向资本市场发起冲刺。科郦身上有着几个堪称靓丽的标签——韩国制药巨头韩美集团的“亲儿子”、明星品牌“妈咪爱”与“易坦静”背后的市场操盘手、中国最大的儿科医药营销推广服务商。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收益计算，科郦在中国儿科医药营销、推广与销售服务市场已经占据约17%的份额。然而，行业地位光环之下，关联交易依赖、现金流告急、贸易应收款激增等问题，也正构成这家公司IPO故事中无法回避的另一面。一、护城河企稳：明星品牌独家分销&数十万优质推广渠道科郦主要从事医药营销、推广与销售业务；母婴及营养补充品的研发、生产与分销业务。在渠道方面，科郦建立起了覆盖中国内地31个省份、涵盖所有省会城市及地级市的销售网络。截至2025年12月31日，公司拥有超过1600家分销商，服务网络覆盖约15.6万家诊所、36.7万家药房及1700家医院，其中包括216家三甲医院，占全国三甲医院总数的约12%。这一渠道布局的广度与深度，构成了科郦在儿科医药营销领域难以被短期复制的竞争壁垒。其中，占据公司超9成的医药营销、推广与销售业务又以其分销的两款旗舰儿科处方药，即妈咪爱与易坦静为支柱。妈咪爱是一款针对婴幼儿肠道健康的非处方消化药物，易坦静则用于缓解儿童及成人呼吸道症状。两款产品均由韩美集团开发生产，而科郦2007年起便担任其在中国市场的独家操盘手，合作关系已延续近二十年。两款产品于线上主要医疗平台占据了领先地位，2025年，京东健康上，妈咪爱在小儿肠道药物类别中排名第一，易坦静则在小儿支气管炎药物类别中排名第二；阿里健康平台中，妈咪爱在儿童肠胃药物类别中排名第二，易坦静在儿童止咳药物类别中排名第一。两大产品分别深耕细分赛道，形成稳固的市场基本盘。值得一提的是，妈咪爱旗下产品线的适用对象已进一步延伸至宠物（猫、狗）领域，显示出品牌跨品类拓展的潜力。从财务层面来看，科郦的毛利率稳定在50%左右的高位——2023年至2025年分别为48.3%、53.3%和52.3%。同期年度溢利分别为2476.84万美元、2185.08万美元和3295.67万美元，2025年净利润同比增长约50.8%，净利率从7.1%提升至10.8%。但细究其财报数据可以发现，利润的增长并非源于业务盈利能力的内生性提升，而更多来自成本端的压缩。近三年间，科郦收入增长几近停滞，维持在3亿美元上下，2023年至2025年收入分别约为2.82亿美元、2.82亿美元和3.04亿美元。而同期销售成本从1.81亿美元回落至1.31亿美元、1.45亿美元；销售及营销开支从1.19亿美元降至9173.98万美元、7121.64万美元。这种收入端乏力与利润端改善之间的背离，值得重点审视。二、暗礁浮动：现金流告急&上下游高度集中相较于营收增长乏力，经营现金流的大幅恶化，更是掣肘科郦长期发展的隐患。2023年至2025年，公司经营所得现金流由正转负，从3974.75万美元骤降至-706.77万美元。与此同时，现金及现金等价物从2023年末的5844.92万美元急剧缩水至924.01万美元。造成这一压力的直接原因，是公司贸易应收账款的急剧攀升。2025年末，公司贸易应收款项已达约2.16亿美元，较2023年大幅增长199.57%。同期，贸易应收账款周转天数从2023年的约59天显著延长至168天。贸易坏账也从2023年的40万美元增至2025年的100万美元。此外，库存周转天数从45天延长至95天，进一步加剧了对资金的占用。上下游集中度过高，进一步放大了公司的经营风险，大幅压缩公司议价空间与抗风险能力。客户侧，2023年至2025年，公司来自前五大客户的收益占比分别为49.6%、55.8%和60.7%，其中来自最大客户的收益占比已逐步提升至35.4%。供应商侧，问题更为突出。医药营销、推广与销售业务是科郦的营收核心，常年贡献约90%的收入，而该业务的主要产品供应几乎全部依赖韩美集团。2023年至2025年，韩美集团供应的产品合计占公司总收益的94.0%、93.2%及94.6%。换而言之，科郦几乎依附于韩美集团而生，自身并无独立的产品体系，本质上缺乏自主经营的核心底气。除此之外，科郦与韩美集团之间从业务，到股权再到创始人血缘关系的深度联结，也让公司存在若干长期发展隐忧。据公开资料，科郦创始人、执行董事兼控股股东林钟润是韩美集团创始人林盛基之子，林钟润直接持有韩美集团3.20%权益，并通过Coree Pohang间接持股4.04%。而科郦由林钟润直接、简间接持股100%。随之而来的问题，往往绕不开采购定价公允性问题，如果科郦以高于市场的价格向韩美集团采购，则相当于变相向其输送利益；反之，如果以低于市场的价格采购，又可能引发税务合规方面的担忧。同时，还涉及经营决策独立性问题，科郦的命脉完全掌握在韩美集团手中，从产品供应到定价策略，几乎每一项重大决策都可能受其潜在影响。再者，还有供应链中断风险，尽管血缘关系在短期内保障了供货稳定性，但一旦韩美集团的战略方向发生变化（如自行在中国建立销售团队、或与其他分销商合作），科郦将面临致命的供应链中断风险。结语整体而言，公司当前经营模式，更像是隶属于韩美集团旗下的中国区药物营销与推广部门的一个相对独立版本——最大的区别在于自负盈亏。短期来看，依托妈咪爱和易坦静的既有市场地位，公司业务仍能维持基本稳定。但长期而言，无论是客户与供应商结构的高度集中，还是现金流与应收账款层面的持续承压，都指向一个方向：科郦的业务结构亟待优化，或加大自研产品线培育力度，或加速推进供应商多元化。
【IPO月报】上半年港股IPO市场复苏强劲 6月新股上市数量创新高
金吾财讯 | 2026年上半年港股IPO市场延续复苏态势，港股市场合计迎来87只新股挂牌，其中主板新股86家、GEM板块仅1家。市场上市主体持续扩容，主板依旧是内地及海外企业赴港募资的核心载体；截至2026年6月30日，港交所主板挂牌企业数量已增至2443家。此外，市场后备项目储备同样充足，当前共有559家企业处于赴港上市申报队列。拆分来看，25家企业已通过上市聆讯、等候正式挂牌，另有534家企业的上市申请尚在审核流程中。充足的储备项目，直观印证了海内外企业登陆香港资本市场的融资需求旺盛，持续凸显香港作为重要国际金融中心、离岸融资枢纽，以及内地企业境外上市核心选择的独特吸引力。港交所主席唐家成表示，今年以来，港股新股市场集资额按年增长超过70%，大市日均交投录得双位数升幅，表现令人自豪。港交所会继续确保香港市场保持稳定和活力，为投资者和所有市场参与者建立可持续发展、不断进步的环境。香港特区行政长官李家超此前表示，香港是全球三大金融中心之一，全球竞争力排名今年升至第二，营商环境持续优化，正吸引越来越多内地及国际企业以香港为平台，联通内地、对接全球。细化至单月维度，6月港股上市热度进一步冲高，当月共计23家企业完成挂牌，上市新股数量创下年内月度新高。从赛道分布来看，这批新增上市企业高度集中，主要覆盖特专科技、医药生物、半导体及工业制造等热门产业。6月募资王——领益智造作为消费电子果链核心龙头企业之一，领益智造凭借82.64亿港元的募资总额拿下6月港股新股“募资王”席位，募资规模较第二名大金重工高出超16亿港元，断层领跑当月上市企业。深耕消费电子精密零部件制造多年，苹果、华为、三星等全球头部消费电子品牌长期稳居领益智造核心客户阵营，构筑起公司稳固的基本业务底盘。在此基础上，企业近年持续加大投入，向AI算力配套基础设施、人形机器人核心硬件等高成长赛道延伸布局。依托消费电子主业每年数百亿规模的营收与持续稳定的经营性现金流，公司新业务拓展具备充足资金支撑，转型布局过程无需担忧资金压力。根据招股书披露数据，领益智造2023至2025年营业收入依次达到341.54亿、442.6亿、514.29亿元，连续三年营收稳步攀升，增长动能十分突出。盈利端表现则与营收形成反差，公司近三年毛利率分别录得18.7%、14.4%、15.2%，整体呈现波动走低的趋势，这一数据变化也直观折射出当下全球消费电子行业需求疲软、行业竞争加剧带来的盈利承压现状。值得一提的是，领益智造并未设置超额配售权（绿鞋），对于营收规模超500亿的企业而言，放弃绿鞋意味着上市首日即可纳入 港股通 ，直接借用南向资金的增量流动性替代传统绿鞋的稳市作用。来源：港交所；整理：金吾财讯6月超购王——海清智元“多光谱AI企业”海清智元认购倍数超7000倍，成为6月港股“最抢手”新股。海清智元成立于2013年，前身为“深圳市海清视讯科技有限公司”。相较于市面上扎堆的通用大模型、视觉AI企业，海清智元的核心优势，是差异化的稀缺赛道卡位。公司深耕多光谱AI技术，突破传统可见光成像局限，整合可见光、红外、紫外等多维度光学信息，依托自主研发算法与大模型，实现更精准、更全面的数据分析与场景感知。财务层面，公司营收增长态势强劲，2023年至2025年，该公司收入从1.17亿元飙升至6.69亿元，复合年增长率高达138.9%；毛利率由2023年的12.2%逐年上升至2025年的22.3%。2024年，该公司成功扭亏为盈，实现净利润4041万元。但2025年净利润回落至2935万元，同比下滑27.4%。值得注意的是，有市场人士提醒，物理AI整体仍处于产业化早期，技术迭代与商业化落地进度存在不确定性，赛道热度升温往往伴随估值波动。短期资金催化下的估值重估能否持续，最终仍取决于企业的落地兑现能力。来源：港交所；整理：金吾财讯6月最难打中新股——星源材质以一手中签率维度来看，“锂离子电池隔膜制造商”星源材质是本月最难打中的新股，一手中签率低至0.1%，需要认购3000手才可稳中一手。星源材质是国内锂离子电池产业的首批入局企业，深耕行业多年，现已成长为全球锂电隔膜领域极具知名度与影响力的核心供应商。相较于行业内多数企业，公司具备差异化核心优势，是业内少数拥有独立设备研发、设计与落地能力的企业，行业地位十分独特。同时，公司手握自主研发的专有微孔制备核心技术，并依托该项技术搭建起具备强劲市场竞争力的专业化电池隔膜生产线。据弗若斯特沙利文行业调研数据显示，星源材质是国内首家成功掌握锂离子电池隔膜干法单向拉伸核心工艺的企业，技术壁垒优势显著；2025年，公司干法隔膜产品凭借强劲的出货规模，位列全球出货量榜首，市场话语权突出。落到公司自身财务表现，星源材质近年营收保持稳健高增态势，增长韧性充足。数据显示，公司2023年至2025年营业收入分别实现29.82亿元、35.06亿元、40.77亿元。但与亮眼的营收增速形成鲜明对比的是，公司盈利能力持续承压、逐年走弱。同期归母净利润分别为5.94亿元、3.71亿元、1.43亿元，整体大幅下滑；对应毛利总额也从12.9亿元降至9.84亿元，2025年进一步回落至8.83亿元，盈利收缩趋势明显。从行业底层逻辑来看，过去数年新能源汽车、储能赛道的需求爆发式增长，带动锂电隔膜行业迈入高景气发展周期，行业长期成长确定性毋庸置疑。东兴证券近日研报称，锂电板块25Q3确立反转后，各环节基本面持续修复，该行认为本轮锂电板块景气度上行基调有望延续，同时新技术产业化应用进程加速有望形成持续催化。但高景气赛道也吸引了大量资本与企业入局，行业参与者持续增多，市场竞争日趋白热化。近两年新能源材料行业整体经历了一轮大规模产能扩张、产品价格内卷、企业利润收缩、行业估值重塑的完整调整周期。而锂电隔膜作为锂电四大主材中技术门槛相对最高的细分环节，同样深陷惨烈价格战，行业属性彻底迭代，逐步从昔日高成长、高溢价的成长股赛道，回归为低利润、强博弈的传统制造业赛道，行业估值体系与竞争逻辑全面重构。来源：港交所；整理：金吾财讯6月首日挂牌回报榜榜首——芯碁微装当前，AI技术迭代与算力需求爆发持续驱动全球半导体产业深度重塑，作为芯片制造工艺的核心关键设备，光刻设备赛道迎来技术升级、国产替代与市场格局重构的双重关键机遇期。在此行业红利背景下，芯碁微装作为全球规模领先的PCB直接成像设备核心供应商，上市首日获得资本市场资金热烈追捧，当日开报439港元，较招股价高73.7%，全日最低414.2港元，最高见525.5港元，最终收盘报515港元，较招股价高103.77%。以收盘价计算，每手50股，账面赚1.31万港元。若精准在高位离场，一手最高可获利1.36万元。芯碁微装自2015年成立以来，长期深耕微纳直写光刻赛道，聚焦核心技术自主研发、产品迭代创新及商业化产业化落地，积累了深厚的技术沉淀与行业经验。目前公司已构建完善的两大核心产品体系，分别为PCB直接成像设备及配套自动线系统、半导体直写光刻设备及配套自动线系统，业务覆盖PCB印制电路板与半导体光刻两大核心应用领域。从营收结构来看，PCB相关业务是公司稳固的核心营收支柱，为企业发展提供稳定业绩支撑。2025年，公司PCB直接成像设备及自动线系统实现营收10.8亿元，占整体营业收入的比重高达76.7%，相较于2023年71.2%的营收占比实现稳步提升，核心主业的市场占有率与营收贡献度持续增强。整体财务维度来看，公司近三年整体经营成长性十分亮眼。2023年至2025年，公司营业收入分别达到8.29亿元、9.54亿元、14.08亿元，营收规模逐年高速增长，三年复合年增长率高达30.3%。利润端则呈现阶段性波动修复的走势，同期公司净利润分别为1.79亿元、1.61亿元、2.90亿元，2024年利润短暂小幅回落，2025年伴随下游需求回暖、产品放量实现大幅反弹增长。毛利率方面，2023年综合毛利率为40.9%，2024年调整至35.5%后，2025年回升至39.1%。值得一提的是，公司现金流同步波动，受长账期影响，2023年、2024年公司经营现金流持续为负，2025年得益于经营业绩增强及收紧信贷、强化回款，经营现金流实现净流入9186.4万元。招股书披露，2023至2025年，芯碁微装的现金转换周期分别为346.6天、404.4天及351.2天，部分大客户账期甚至超过20个月，资金周转效率偏低。来源：港交所；整理：金吾财讯最新递表一览：来源：港交所；整理：金吾财讯
【新股IPO】普赢创新向港交所GEM递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月30日文件披露，深圳普赢创新科技股份有限公司向港交所创业板（GEM）递交上市申请，独家保荐人为艾德资本。公司是中国企业级金融智慧打印及文件处理设备制造商，主营金融智慧打印、单据处理全套设备，产品覆盖银行票据、存折打印场景。截至最后实际可行日期，公司已服务逾186名客户，产品销往超过54个国家和地区。按2025年收入口径计算，公司全球金融智慧打印设备市占第一。股权层面，郑晓晖、配偶赵慧及旗下深圳云奥、深圳云众构成一致行动控股股东，合计控制公司多数投票权。财务方面，2024、2025年营收分别1.43亿元、1.32亿元；年内利润798.3万元、253.1万元；两年研发投入891.7万元、1174.3万元。本次募资拟用于MB2喷墨打印机商业化、EMR模块研发及补充营运资金三等。