【京东物流】万事俱备，只欠“东”风
快狗打车即将上市
港股拥抱变革
【新股IPO】据报宁德时代拟聘请美银、中金、中信建投等牵头安排赴港第二上市事宜
金吾财讯 | 据报道引述知情人士透露，宁德时代(300750)准备聘请美银、中金、中信建投证券、摩根大通牵头安排今年在香港的第二上市事宜。因事情未公开而不愿具名的知情人士称，宁德时代此次的股票发行规模或是近年来香港最大的发行活动之一，可能还会有其他银行加入。相关事宜仍在考虑当中，发行规模、银行阵容和时间表等细节可能会发生变化。
【新股IPO】高龙海洋向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月12日披露，高龙海洋向港交所主板提交上市申请，越秀融资为独家保荐人。公司曾于2024年6月28日递表。公司是中国一家信誉良好的饲料级及食品级鱼油精炼及浓缩企业。根据灼识谘询报告，于截至2023年12月31日止年度，按销售收入计，公司于中国饲料级鱼油精炼及浓缩市场中的市场份额为24.8%，排名第一。财务方面，2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年，以及2024年上半年，公司分别录得收入2.46亿、4.64亿、5.32亿及2.45亿港元，同期对应溢利1418.5万、6944.5万、5918.3万及1035.2万港元。
【新股IPO】据报紫光股份(000938)最快今年来港第二上市
金吾财讯 | 据报道引述消息指，紫光股份(000938)正筹备最快今年在香港第二上市，可能筹资约10亿美元(约78亿港元)，已邀请银行参与竞标这项上市业务。知情人士指，上市事宜仍在筹划中，包括潜在发行规模和时间等细节可能会发生变化。据悉，公司为中国云计算和IT基础设施企业，总部在北京的紫光股份成立于1999年，提供云计算和软件开发等讯息技术服务，目前在深圳上市。
卷土重来的奶茶品牌IPO，与之前有了怎样的变化？
金吾财讯 | 2024年初，数家现制茶饮企业在港交所发起了IPO申请，最终仅有茶百道(02555)成功登陆港交所。沪上阿姨、古茗与蜜雪冰城则在招股书失效后陷入沉默。而随着时间来到2025年1月初，这几家“奶茶店”在历经一年的沉淀后，再冲港股IPO。在2024年初，笔者已针对其中的两家，即蜜雪冰城和古茗的财报进行过对比。而本次加上沪上阿姨，三者在财务与业务上的表现相较一年前有怎样的改进？它们的上市之路又会面临怎样的挑战？本文将对此进行浅析。1、时隔一年IPO，各品牌如何修正其财务数据？对于时隔一年重新递表的企业来说，最直观的变化数据便是过去一年中更新的业绩表现。蜜雪冰城与古茗在招股书中更新了截至2024年9月30日止的业绩收入，而沪上阿姨则更新了截至2024年6月30日止的业绩数据。从业绩表现来看，在2024年的业绩期中，三家奶茶企业均实现了营收端的增长，但在毛利、GMV以及资产质量的变化趋势上有着一定的方向差异。（数据来源：公司招股书）(1)蜜雪冰城：毛利率提升，海外扩张放缓就蜜雪冰城来说，其在上一次的递表中整体资产质量可以说是最亮眼的，拥有最高的店铺门店、超过百亿的营收以及健康的资产负债情况，唯独毛利率表现是偏低的，其2023年的毛利率（29.5%）对比去年一同递表的茶百道的毛利率（34.4%）有比较明显的差距，这或许也是公司去年未能上市的原因。在新一期的招股书中，公司毛利率从去年同期的29.7%提升至了32.4%，其毛利的提升较为值得关注。回顾近期的新闻来看，在2024年12月，“蜜雪冰城涨价1元”的消息一度成为新闻焦点。蜜雪冰城在北京、广州、深圳等部分地区对商品价格进行了上调，并以此作为公司新定价的“试点”。有不少观点认为未来涨价会逐渐推广至全国。考虑到蜜雪冰城原本的客单价普遍在6元，反映到财务数据上，或能对毛利与净利带来直观提升。图片来源：公司招股书而蜜雪冰城引以为傲的门店网络，在2024年中依旧得到了显著发挥，但海外扩张的进度有所放缓。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国国内的门店数量达到40510家，2024年前三个季度的新增门店数量超过了去年全年的增量。而在海外市场，蜜雪冰城拥有4792家门店，较去年年初增长461家，相较于2023年新增2500家门店的增速表现来说可谓“停滞”。(2)古茗：资产负债改善明显，收入扩张有所放缓在去年年初的招股书分析中，笔者指出古茗的主要风险在于过高的资产负债率以及资产净值方面的压力，而这一情况在过去两年中得到了比较好的改善。根据招股书数据显示，古茗在2022年时期的净资产为-8.16亿元，而截至2024年9月30日，公司净资产已经达到了17.27亿元。尽管从资产负债率来看，72.8%的负债对于主打加盟模式的奶茶企业来说依旧较重，但至少已经摆脱了较为危险的区间，可见公司一年来的改变。或是因为注重修复资产，古茗在2024年的增长其实是比较乏力的。从毛利/净利角度来看，截至9月30日止的同期毛利率/净利率相较去年反而有所下降。同时，公司在2023年快速扩张的门店增速在2024年未能得到维持。截至2024年9月30日，公司较年初新增门店为777家，而2023年全年则增长了2332家。对于投资者来说，增长与资产质量是需要兼得的，若做不到这一点，古茗的上市之路恐怕仍会受阻。（3）沪上阿姨：闭店率或进一步恶化，净利较去年同期下滑在2023年末-2024年初的时间点，沪上阿姨比较遭到诟病的是较高的关店率。截至2022年末，公司闭店率达到了7.49%，在所有递表的公司中都是排名前列的。而截至2024年上半年，这一情况依旧未能得到有效改善，其年关店达到531家，对应闭店率高达6.31%，较2023年全年的4.77%还有进一步的恶化。同时，沪上阿姨在2024年里的增长表现，同样可以说不是很令人满意。在2022年与2023年间，沪上阿姨的营收增速分别达到34%和52.3%，而在2024年上半年，其营收增长仅有6%，尽管全年数据尚未出炉，但收入的增长放缓已较为明显。从利润看，沪上阿姨在2024年上半年的盈利为1.68亿元，甚至较去年同期下滑了12.3%。值得一提的是，相较于另外两家公司的单品牌运营，沪上阿姨还有“沪咖”和“沪上阿姨轻享版”两个子品牌，试图打造多品牌矩阵经营。但从门店GMV数据来看，其主力核心依旧是沪上阿姨品牌本身。考虑到整体环境的走弱，2024年现制茶饮的增速放缓是可以理解的情况。但相较于古茗在资产端方面的修正，沪上阿姨相较去年同期并没有变得更好。相较而言，蜜雪冰城和古茗可以说是尽可能地克服了原本存在于招股书上的缺点，但市场是否买账，却又是另一回事了。2.加盟模式进入内卷时代，中端价格带竞争激烈作为一个大体量，高增速的千亿级赛道，现制茶饮的IPO进程却称不上顺畅，同质化竞争与品牌迭代是对于现制茶饮企业来说很难绕过的难题，而在当前社会投资意愿放缓的背景下，奶茶品牌的上市或许面临着比过往更严峻的压力。三家奶茶品牌这回再次选择在同一时间段递表，各方的数据难免被再次摆在同台竞技，一分高下，某种意义上可以被视作一种“内卷”。经营层面的内卷，在扩张时代往往是竞争“烧钱”。但在如今的环境中，对成本的限制以及对市场的让利才是多数企业会选择的方向。加盟费用的内卷可以说是过去一年在现制茶饮企业中比较常见的情况，多数现制茶饮的初始加盟投资成本都有下行的趋势。有限的加盟商资源和充足的品牌供给使得现制茶饮企业的竞争越发激烈，这也变相导致了部分企业的盈利能力下降。其中，蜜雪冰城原本的加盟费就在行业中处于非常低的水平，因此在2024年其实并未受到太多影响。但沪上阿姨与古茗的加盟初始费用，较去年同期均出现了比较明显的下降。根据东北证券的统计，古茗与沪上阿姨的初始加盟投入分别降至35/27万元，均比2023年下降3万-4万元。其中古茗对品牌合作费、运营服务费、培训服务费、开店服务费等费用采取了分期收费的方式，而沪上阿姨则减免了7项基数服务费用。同时，在开店城市方面，大多数现制茶饮品牌也更倾向于在下沉市场中探索空间，对一线城市的市场开发反而比较懈怠。从2024年新增门店的趋势来看，古茗、沪上阿姨以及蜜雪冰城，均把开店的重心放在了二线城市以下，对海外市场的扩张也出现了放缓的趋势。从绝对数量来看，古茗有很大希望在今年达成万店的目标，而从沪上阿姨上半年的门店增速来看，这一目标或许还会有一些距离。但正如前文所言，古茗与沪上阿姨在去年的增长表现并不算令人满意。从原因来看，是因为沪上阿姨与古茗两家企业的收入结构中，加盟费均是较为重要的组成部分。截至2024年9月30日，古茗的加盟费收入占总收入比重达到19.8%。而截至2024年6月30日，沪上阿姨的加盟服务费占总收入比重达到16.6%。而作为对照来看，蜜雪冰城的加盟收入占比仅占收入总额的2.3%。另一方面来说，纵使推动了加盟费降价，但两者依旧处在一个较为接近的中端价格带上，相较于处于显著低位的蜜雪冰城，或是明显处于高端市场的霸王茶姬，其面临的竞争压力依旧很大。而对于奶茶行业的加盟商，投资者来说，竞争意味着确定性弱，反而不如处于行业两端极端的选择更好。在笔者看来，现制茶饮目前依旧处于野蛮发展、竞争者层出不穷的阶段中。对于现制茶饮品牌来说，上市并不意味着解决一切问题的秘籍。若不能持续维持经营模式的护城河，产品与品牌口碑不断崩塌，即使是上市公司，同样会面临被消费者淘汰的风险。在竞争激烈的环境中发挥优势，留住客户，或许才是目前现制茶饮企业最需要关注的目标。
【新股IPO】布鲁可(00325)融资认购金额超8774亿港元 认购倍数达6027倍
金吾财讯 | 布鲁可(00325)今日截止认购，截至11:37，录得融资认购金额8774.96亿港元，认购倍数达6027.49倍。其中，富途借出5139.5亿港元，占58.47%；辉立证券借出2170亿港元，信诚证券借出810亿港元，耀才证券借出320亿港元，华泰国际借出113.6亿港元，以及老虎证券借出101.98亿港元。以目前数据砍，布鲁可认购倍数已超过2024年11月8日上市的晶科电子(02551)的5677倍，为史上第三位，并有机会挑战战2024年12月19日上市的草姬集团(02593)6082.63倍。至于冻资也已超过2021年2月18日上市的诺辉健康(06606)的8440.63亿港元，为史上第二位。据悉，公司是中国拼搭角色类玩具的领导者。该公司通过500多个的专利布局，原创IP能力，和与约50个知名IP的非独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长。东吴证券近日研报指，看好其在产品创新、渠道覆盖、IP储备方面的优势，并认为公司有望受益于中国整体角色拼搭模型行业快速发展趋势。预计公司2024-2026年收入分别为25/35/44亿元人民币，分别同比增长 180%/43%/24%；归母净利润分别为0.9/9.0/11.2 亿元；经调整净利润分别为 6.5/9.0/11.3 亿元，分别同比增长787%/40%/25%，建议关注。
【新股IPO】迈威生物向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月6日披露，迈威生物向港交所主板提交上市申请，中信证券、海通国际为联席保荐人。公司成立于2017年，是一家主要专注于自主开发肿瘤和年龄相关疾病药物并处于商业化阶段的制药公司，该等疾病构成重大健康风险并在全球拥有未被满足的临床需求。公司A股迈威生物(688062)自2022年1月起在上海证券交易所科创板上市。财务方面，公司于2023年、2023年截至10月31日止十个月及2024年截至10月31日止十个月，分别录得收入1.28亿元(人民币，下同)、1.02亿元、1.60亿元。对应同期，归属于母公司拥有人亏损分别为10.53亿元、7.25亿元、8.61亿元，研发成本分别为8.36亿元、5.66亿元、6.06亿元。
【新股IPO】恒瑞医药向港交所主板提交上市申请 有望实现“A+H”双重上市
金吾财讯 | 据港交所1月6日披露，医药龙头恒瑞医药(600276)向港交所主板提交上市申请，有望实现“A+H”双重上市，摩根士丹利、花旗、华泰国际为联席保荐人。公司是一家根植中国、全球领先的创新型制药企业。公司战略性地专注于具有重大未满足医疗需求和显着增长潜力的治疗领域，领域主要包括(i)肿瘤；(ii)代谢和心血管疾病；(iii)免疫和呼吸系统疾病；以及(iv)神经科学。自2019年起，恒瑞医药连续六年跻身美国《制药经理人》(Pharm Exec)杂志评选的全球制药企业50强榜单。在2024年 Citeline发布的“全球制药公司管线规模TOP25”榜单中，恒瑞医药位列第8。财务方面，公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日止九个月，分别录得收入212.75亿元(人民币，下同)、228.20亿元及201.89亿元。对应同期，归属于母公司拥有人利润分别为39.06亿元、43.02亿元、46.20亿元。公司拟将全球发售所得款项净额用于：公司的研发计划；在中国和海外市场建设新生产和研发设施及扩大或升级公司在中国的现有生产设施；及营运资金和其他一般企业用途。
【新股IPO】伦敦证券交易所：港交所去年IPO和二次上市共融资110亿美元全球排第五
金吾财讯 | 伦敦证券交易所集团(LSEG)交易商情(Deals Intelligence)公布，2024全年(截止12月27日)香港股票资本市场的融资额244亿美元，按年增43%，发行数量亦按年增12.4%。而港交所(00388)的首次公开募股(包括原始IPO和二次上市)合共融资110亿美元，按年增86.7%。香港去年在全球新股证券交易所排名第五。印交所、纳斯达克和纽交所分别位列三甲。其中，美的集团(00300)9月在香港的46亿美元二次上市成为今年香港最大的股票资本交易。地平线机器人(09660)的7.832亿美元IPO是目前今年香港最大的原始IPO。另外，期内涉及香港的已宣布并购活动总价值为952亿元，较2023年下降了13.2%，成为自2022年以来的最低年度总额。消费品与服务行业在香港参与的交易中占据了20.9%的市占率，总价值为199亿美元，较去年同期增长了150.6%。
【新股IPO】老乡鸡向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月3日披露，老乡鸡向港交所主板提交上市申请，中金公司、海通国际为联席保荐人。公司是中国最大的中式快餐品牌。根据灼识谘询的资料，以2023年交易总额计，公司于中国中式快餐行业位列第一。通过致力于提供高品质且美味的中式家常菜肴和便捷亲切的服务，公司已成为全国家喻户晓的餐饮品牌。经过20余年的改进和创新，公司打造了以鸡汤及鸡类菜品为核心的家常菜单，深受顾客喜爱。财务方面，公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日止九个月，分别录得收入45.28亿元(人民币，下同)、56.51亿元、46.78亿元。对应同期，归属于母公司拥有人利润分别为2.52亿元、3.75亿元、3.67亿元。
【新股IPO】安徽金岩高岭土新材料股份向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所1月3日披露，安徽金岩高岭土新材料股份向港交所主板提交上市申请，国元国际为独家保荐人。公司是中国煤系高岭土行业的领先公司，拥有横跨从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链的整合能力。作为中国煅烧高岭土产品的主要生产商，公司的业务以丰富且优质的煤系高岭土矿产资源为依托。该行的产品主要包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料，这些产品是精铸型壳和耐火材料的重要材料。公司也销售生焦生粉，客户可进一步加工。财务方面，公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日止九个月，分别录得收入1.9亿元(人民币，下同)、2.05亿元、1.83亿元。对应同期，溢利及全面收益总额分别为2442.3万元、4361.7万元、3350.6万元。