快狗打车即将上市
港股拥抱变革
【金吾专题】路演&会议纪要
【新股IPO】市传立讯精密(002475)计划最快7月在香港上市 集资至多30亿美元
金吾财讯 | 有外媒引述消息指，“果链”巨头立讯精密(002475)计划最快7月在香港上市，集资20亿至30亿美元(约156亿至234亿港元)。立讯精密近日发布公告称，公司已收到证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，拟发行不超过4.41亿股境外上市普通股并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作，正式完成境内监管备案环节。
【新股IPO】清明上河园向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月15日文件，开封清明上河园股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为招商证券国际。公司地处河南开封，主营文化主题园区与旅游演艺运营，核心景区清明上河园为当地唯一5A级景区。2025年园区接待游客约960万人次，位列国内单一主题园区第四、河南5A景区首位。股权方面，公司两大控股股东为河南正钦集团、开封国有集团，分别享有51%、49%投票权。财务数据上，2023至2025财年公司总收入依次为6.73亿元、7.42亿元、7.46亿元，年内利润分别为2.85亿元、2.78亿元、2.12亿元。对应期末现金及现金等价物分别为8793.8万元、3842.4万元以及3994.4万元。本次募资拟用于园区扩建、室内演出项目打造、现有设施与表演升级、拓展管理服务业务，剩余资金用作日常营运资金。
【新股IPO】华院计算向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月14日文件，华院计算技术(上海)股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中国银河国际、建银国际。公司主营认知智能产品研发与销售，产品涵盖认知智能算法平台、工业级智能体、运营决策智能体，服务工业制造、文旅、公共服务等领域。按2025年收入统计，其为中国第四大企业认知智能算法服务提供商，也是国内最大的独立企业认知智能算法服务商。股权方面，宣晓华及其控制的上海瀛町为公司控股股东，二者合计行使公司对应投票权。财务数据显示，2023至2025年公司营收分别为6557.4万元、1.35亿元、4.74亿元；同期年内净亏损依次为1.24亿元、1.56亿元、0.53亿元。本次募资净额拟用于科技创新、产业创新、行业与全球扩张，以及补充营运资金和一般企业用途。
【新股IPO】视觉中国向港交所主板递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所6月14日文件，视觉(中国)文化发展股份有限公司向港交所主板递交上市申请，拟实现A+H两地上市，本次独家保荐人为华泰国际。公司已于2014年4月登陆深交所。公司是国内领先的内容授权及定制服务提供商，业务围绕内容资产、AI能力及应用场景布局。按2025年收入统计，其视觉内容授权服务位列中国第一、全球第五。股权方面，吴玉瑞、廖道训、柴继军为一致行动人，合计持股约19.27%，是公司单一最大股东集团。财务数据显示，2023至2025年公司总营收分别为7.81亿元、8.11亿元、7.78亿元；对应净利润依次为1.54亿元、1.30亿元、0.93亿元。本次上资净额拟用于提升AI能力、开展战略投资与收购、拓展国际业务合作，以及补充营运资金和其他一般公司用途。
【新股IPO】主线科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月12日文件披露，主线科技（北京）股份有限公司向港交所主板递交上市申请，公司按第18C章特专科技公司规则上市，独家保荐人为国泰君安国际。公司曾于2025年12月11日递表港股。公司主营L4级自动驾驶卡车解决方案，业务覆盖物流枢纽、公路物流、城市交通三大场景，拥有完整产品矩阵。按2025年收入统计，其位列中国商用车自动驾驶解决方案提供商第四名，同时获评国家级专精特新重点小巨人企业。股权方面，张天雷为公司实控人，通过直接持股及相关主体合计行使约49.12%的股份表决权。财务数据显示，2023-2025年公司营收依次为1.34亿元、2.54亿元、3.45亿元；同期年内亏损分别为2.13亿元、1.87亿元、1.71亿元。本次募集资金拟用于技术研发、智能装备与供应链建设、市场拓展、战略投资收购，以及补充营运资金和日常经营开支。
【新股IPO】安得智联供应链科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月12日文件披露，安得智联供应链科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利。该公司为美的集团分拆主体，曾于2025年8月27日递表港股。公司是国内知名一体化供应链物流服务商，独创“1+3”供应链物流模型。按2025年收入计算，其生产物流业务位列国内综合型一体化供应链物流服务商首位，同时也是中国家电行业最大的一体化供应链物流提供商。股权方面，美的集团通过美的智联持有公司52.94%股份，为控股股东。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为162.24亿元、186.63亿元、214.52亿元；年内利润依次为2.88亿元、3.80亿元、4.49亿元。本次募资将用于拓展国内物流解决方案业务、布局国际供应链业务、投入数智化研发，以及补充营运资金和其他一般企业用途。
【新股IPO】米多多集团向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月12日文件披露，米多多集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为建银国际，曾于2025年12月9日递表港股。公司2014年成立，主营海外营销、海外电商运营及展会三大业务，为跨境电商商家提供全流程服务。以2024年收入计，公司位列中国第五大跨境电商服务供应商，与Google、TikTok、Amazon等平台达成官方合作。股权方面，阮卫星及RUANQiHolding为公司控股股东及实际控制人。财务数据显示，2023-2025年公司收入分别为7085.1万美元、7113.2万美元、1.38亿美元；同期年内亏损依次为1641.3万美元、16.3万美元、2448.7万美元。本次募资拟用于拓展全球业务、发展海外电商运营、研发AI营销技术、开展战略投资收购，以及补充营运资金和一般企业开支。
【新股IPO】蓝纳成生物向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所6月12日文件披露，烟台蓝纳成生物技术股份有限公司向港交所主板递交上市申请，依据上市规则第18A章申请上市，独家保荐人为中金公司。公司为东诚药业分拆主体，曾于2025年9月29日递表港股。公司2021年创立，是临床阶段生物科技企业，专注肿瘤诊疗放射性药物研发与商业化。公司拥有13款候选药物，含7款诊断、6款治疗放射性药物，在中国临床阶段放射性诊疗一体化药物数量排名第一。股权方面，深交所上市企业东诚药业为其控股股东，持股约43.95%。财务数据显示，公司暂无产品销售收入，2024年、2025年分别录得年内亏损1.19亿元、1.53亿元；同期研发成本分别为1.15亿元、1.26亿元。本次募资将主要用于四款核心产品及其他管线药物研发、候选药物商业化布局、技术平台升级，同时补充营运资金及用于一般企业用途。
【新股IPO】三星医疗向港交所递交上市申请 拟实现A+H上市
金吾财讯 | 据港交所6月12日文件，宁波三星医疗电气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，拟实现A+H两地上市，独家保荐人为中金公司。公司已于2011年登陆上交所。公司主营智能配用电设备及康复专科医疗服务，智能电表出货量自2020年起连续六年全球第一，2025年智能配用电设备收入全球第七、国内第一，同时也是国内规模领先的连锁康复医院集团。股权方面，郑坚江通过奥克斯集团等主体合计控制公司约45.52%投票权，为实控人及控股股东。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为114.63亿元、146.00亿元、143.61亿元；净利润依次为19.21亿元、22.73亿元、12.49亿元。本次募资净额将用于全球研发、智能生产与供应链升级、全球战略投资收购，以及补充营运资金和一般企业用途。
【新股IPO】三环集团重启A+H征程：乘风AI业绩向好 海外布局步履维艰
金吾财讯 | 2026年6月8日，潮州三环集团更新招股书，重启“A+H”上市征程，中国银河证券为独家保荐人。公司早前于2025年12月5日，首次向港交所主板递表，不过该申请于今年6月5日因未有进展而失效。但就在申请失效前两天，三环集团已拿到中国证监会下发的境外发行上市备案通知书，从政策层面彻底扫清赴港上市的核心障碍。踏准AI风口 主业迎来增长红利当下全球人工智能产业进入高速扩张周期，算力基础设施建设成为行业发展核心主线。麦肯锡相关预测显示，到2030年，由人工智能带动的全球数据中心资本支出规模有望达到5.2万亿美元。高盛分析师则认为，未来五年，整个行业在数据中心、电力和计算方面的总支出可能达到7.6万亿美元。庞大的资金投入，直接推动AI算力、5G/6G通信等产业加速落地，也倒逼各类电子设备不断向高算力、高带宽、复杂电源管理方向演进。MLCC作为核心被动元件，直接影响设备信号完整性与电源稳定性。数据中心、AI算力集群等高能耗场景加速布局，传统电力体系面临供应短缺的挑战，而SOFC以高能量转换效率、低碳排放及燃料灵活性，成为分布式供电的重要解决方案。另一边，光通信器件受益于全球数据中心扩容，亦带动陶瓷插芯及MT插芯、陶瓷管壳等产品需求增长，陶瓷插芯作为光通信的“微米级核心部件”，是千兆光网、数据中心的物理基础组件。叠加国内先进电子陶瓷材料及零部件领域国产替代进程不断提速，本土企业迎来了重塑全球行业格局的历史机遇，身处赛道核心的三环集团，自然成为本轮产业变革的直接受益者。从行业地位来看，三环集团在全球先进电子陶瓷赛道具备极强的竞争力。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计算，在2025年全球先进电子陶瓷材料和零部件市场中，公司是最大的中国内地供应商。近年来的营收数据直观印证了行业红利向企业业绩的传导效果，相关业务均实现规模稳步扩张。整体来看，公司营收由2023年的56.82亿元(人民币，下同)增至2025年的88.69亿元，年内利润由15.83亿元增至26.17亿元。其中来自电子及陶瓷材料的收入由15.49亿元增至19.59亿元；来自电子元件销售的收入由15.72亿元提升至33.08亿元；来自通信器件销售的收入由17.67亿元升至25.94亿元。数据来源：招股书公司的A股股价由2025年6月中的约31元一路飙升，一年时间累计涨幅达到了280%，今年以来涨幅亦有170%。股价的狂飙，三环集团市值膨胀，也让公司实控人张万镇顺利跻身胡润百富榜，成为潮州首富。AI泡沫忧虑升温 估值隐忧逐步显现过去“互联网改变一切”，如今“AI重塑所有行业”，市场对AI泡沫的忧虑正持续升温，此前支撑科技赛道走高的市场情绪已然出现明显反转。6月5日美股大跌，纳指重挫逾4%，创一年多来最大单日跌幅，英伟达一夜蒸发逾2.2万亿元市值。紧随其后，6月8日亚太市场遭遇“黑色星期一”。其中，韩国股市曾下跌8%，并触发熔断机制，三星电子和SK海力士一度跌逾10%；日经225指数开盘跌近4%，收盘下跌3.85%，报64024.6点。三环集团业绩与股价的爆发式增长，高度依赖AI算力、数据中心、光通信赛道的阶段性高景气。尽管AI产业长期成长逻辑未变，但短期全球科技企业资本开支节奏大幅波动、不确定性陡增。若头部科技企业放缓数据中心建设、算力集群扩容进度，将直接导致下游需求走弱，公司电子陶瓷、陶瓷插芯、MLCC等核心主营产品订单增速下滑，直接拖累营收与利润表现。此外，依托AI赛道风口，公司A股股价年内涨幅超170%，短期估值攀升至历史高位，资本市场对企业未来业绩增长的预期已被充分透支。当前全球AI板块集体回调、市场避险情绪升温，赛道热度存在快速切换的可能，一旦公司后续业绩增速无法匹配高位估值，无法持续兑现高增长预期，其A股股价大概率面临大幅回调压力，市值稳定性将遭受严峻考验。成本库存双走高 内部经营压力抬头原材料成本持续增加，库存规模攀升，公司内部经营盈利压力已经显现。公司主营电子元件、通信器件产品生产高度依赖镍、铜、金等贵金属及各类化工原材料，而公司原材料成本由2023年的19.74亿元增25.9%至2024年的24.86亿元，并进一步增长33.36%至33.15亿元，原材料成本在总营业成本中占比逐年攀升，2023年至2025年分别达到56.0%、57.9%、62.3%。近年来这些大宗商品、化工原料价格波动频繁，上游原材料涨价会直接推高生产成本。与此同时，为了应对下游需求，公司存货持续高攀，2023年至2025年末，公司的存货分别为17.54亿元、21.81亿元以及23.92亿元，存货周转天数分别为188天、167天及157天。若下游AI、通信赛道需求不及预期，库存去化受阻，叠加上游原材料涨价无法有效向下游传导，公司毛利率将持续被侵蚀，盈利水平面临下行压力。从业绩来看，近年来毛利已呈现波动状态，整体毛利率从40.9%回落至2025年的39.9%，其中电子及陶瓷材料毛利率下滑至36.6%，电子元件毛利率亦有小幅回落。数据来源：招股书全球化布局遇阻 海外拓展挑战重重本次三环集团重启赴港上市，核心募资用途聚焦海外布局，主要用于泰国、德国海外生产基地扩建、自动化升级、海外项目技术迭代及全球化业务拓展等。但从行业格局与经营数据来看，公司海外发展基础仍较为薄弱，且外部政策风险不确定性高企。详细来看，全球先进电子陶瓷赛道呈现高度集中的寡头格局，头部企业壁垒深厚、竞争优势稳固。2025年全球先进电子陶瓷材料和零部件市场前五大企业市占率合计超40%，行业龙头效应显著，而三环集团全球排名仅位列第七，整体市占率仅约2.7%。海外老牌电子陶瓷企业凭借长期的技术积累、高端品牌壁垒、成熟的全球客户资源，持续垄断高端市场。与此同时，公司海外经营增长动能不足，数据显示，2023年至2025年，公司海外收入占比从20.3%持续回落至17.4%，海外市场营收贡献持续萎缩，全球化布局成效尚未显现。数据来源：招股书值得一提的是，过往业绩期内，公司对美国客户销售收入占总收入的6.35%。为规避贸易风险，公司已布局中国内地、德国、泰国三大生产基地，并长期依托泰国工厂承接绝大多数美国客户订单，凭借泰国原产地资质享受美国301关税豁免政策，维系对美贸易通道。但当前全球贸易局势持续紧张，高科技、半导体及电子产品领域限制性政策、关税壁垒持续升级，政策不确定性大幅提升。根据泰国与美国近期达成协议，美国自2025年8月1日起对来自泰国的产品征收19%的美国“对等”关税。另外，美国宣布将对美国海关与边境保护局认定为规避“对等”关税而转运的商品征收40%的关税。虽然目前相关认定标准模糊、执行规则尚不明确，后续合规风险、征税风险难以预判，不确定性高企。如若海外产品被加征高额关税，而公司未能将新增成本转嫁给下游客户，不仅会削弱产品国际价格竞争力、挤压毛利率空间，还可能流失核心海外客户，对公司海外业务拓展、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。结语站在AI产业迭代与全球贸易格局重构的交叉节点，三环集团凭借赛道红利完成了业绩与市值的快速跃升，借着行业风口再度叩开国际化资本的大门。但行业周期波动海外政策多变等一系列现实挑战，也为企业后续的经营发展划定了严苛的考验边界。