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【新股IPO】奥比中光科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月24日文件披露，奥比中光科技集团股份有限公司向港交所主板递交H股上市申请书，为首次呈交申请版本，联席保荐人为高盛、海通国际；公司A股已于上交所科创板上市（688322）。公司是全球3D视觉感知解决方案领域的先行者，2025年按收入计全球机器人3D视觉感知市场份额29.0%，位居全球第一，同时也是全球最大的专用消费级3D扫描仪解决方案制造商、全球生物识别支付终端最大传感器提供商。产品矩阵分为传感器、整机及方案两大板块，传感器产品线包含Gemini、Astra、Femto及Physis系列；整机及方案涵盖无本体数据采集套件、3D扫描仪、生物识别支付终端，下游覆盖机器人、AIoT、3D数字化、工业测量等场景。生产基地布局广东顺德，同时布局越南北宁生产基地。股东层面，黄源浩博士为不同投票权受益人、公司控股股东，通过相关主体合计可行使公司63.14%投票权（公司章程规定的特别表决事项除外），公司设置A/B类不同投票权架构，每股A类普通股享有5票投票权，B类普通股每股1票投票权。财务方面，2023-2025年公司营业收入分别为3.60亿元、5.64亿元、9.41亿元；年内利润分别为-2.76亿元、-0.63亿元、1.28亿元；研发开支分别为3.01亿元、2.04亿元、2.03亿元。截至2026年6月30日止六个月，公司实现营收4.38亿元，期内净利润0.41亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为12.21亿元。本次H股募资净额拟用于加强研发及产品创新、现有生产设施建设升级扩张、扩大全球市场覆盖、物理AI价值链战略投资及收购，余下用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】国投证券：本末科技（06731）为直驱模组龙头 予IPO专用评级5.8分
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，本末科技（06731）为以直驱技术为核心的机器人公司，主营直驱动力模组、具身关节模组和机器人，占2025年收入比重95.0%/2.4%/2.6%。按2025年收入计，公司在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%。截至2026年6月30日，公司为全球首家且唯一消费机器人直驱动力模组出货量超500万套的企业，2026年上半年出货约580万套，配套超280万台机器人。财务方面，2023-2025年收入分别为人民币0.2/0.8/2.8亿元，三年复合年增长率约300.8%；净亏损分别为人民币0.8/0.9/8.8亿元，经调整净亏损分别为人民币0.6/0.6/0.4亿元。据弗若斯特沙利文，中国机器人动力模组市场规模2025年为392亿元，预计2030年增至729亿元；直驱动力模组细分2025年为19亿元，预计2030年达129亿元，2026-2030年复合年增长率48.6%；具身关节模组2025年规模11.8亿元，预计2030年增至140.3亿元，渗透率由3.0%升至19.2%。公司优势为直驱动力模组龙头、规模化交付领先、标准化机器人平台及352项专利，拥有柔性供应链，最短30天交付小批次样品订单。弱项与风险为经营历史有限，处于扩张期，持续加大研发投入，处在净亏损中；客户集中度较高，2026年上半年最大客户收入占比53.6%、五大客户合计81.3%。投资建议方面，此次IPO引入香港科创、JSC International两家基石投资者，合计认购约4.72亿港元，按发售价21.6港元计算占发售股份约43.5%；独家保荐人为中信证券。IPO发售价为每股21.6港元，对应总市值约79.8亿港元；发行市值对应2025年市销率PS约24.5倍，估值偏高。给予IPO专用评级5.8分，建议现金申购。
【新股IPO】国投证券：彤程新材（09607）估值不便宜 建议谨慎认购
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，彤程新材（09607）此次为A+H上市，三大业务为轮胎橡胶助剂（酚醛树脂）、电子材料及全生物降解材料。弗若斯特沙利文报告显示，2025年公司轮胎用酚醛树脂销售收入全球及中国排名第一，市场份额分别为41.4%及45.9%，收入占比68%，为稳定现金流业务。电子材料包括半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂及EBR，以及显示面板材料；2026年中期收入同比增速超过56%，收入占比32.5%，其中半导体光刻胶市场公司位居本土供应商首位，市场份额5.8%，料将受益于国产替代。全生物降解材料收入占比小。公司2023/2024/2025年收入分别为29.37亿/32.63亿/34.21亿人民币，归母净利分别为4.07亿/5.17亿/5.63亿人民币；2026年中期收入21.33亿人民币，同比+29.3%，归母净利润3.89亿人民币，同比+11.1%。行业方面，弗若斯特沙利文预计中国集成电路市场规模2030年达2.1万亿元，CAGR8.0%；全球EUV光刻胶2030年销售收入达9亿美元，CAGR22.9%；ArF及KrF光刻胶2030年销售收入均达13亿美元，CAGR均为6.0%。投资建议方面，港股发售价39.00-44.00港元，相较A股前一日收盘价折价48%-55%，对应2025年P/E为40x。公司不设绿鞋，基石投资者包括信银投资、满帮、浦林成山等，认购股份占发售股份约37.2%。所得款项净额约32.8%用于提升研发，21.0%升级生产设施，20.0%战略投资及收购，10.0%偿还银行借款，6.2%扩大海外布局。报告认为公司基本面尚可，但估值不便宜，叠加港股市场最近A+H股打新表现一般，评分“5.3”，建议谨慎认购。
【新股IPO】国投证券：景旺电子（03228）AI算力PCB成第二增长曲线 予IPO专用评分5.5分
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，景旺电子（03228）为全球PCB综合制造商，按2025年收入计，为全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额10.6%；全球PCB供应商排名第十一，份额2.5%。2025年汽车电子收入69.53亿元人民币、占比45.4%；通信与数据基础设施收入同比增70.7%至15.91亿元人民币、占比10.4%，AI算力PCB成第二增长曲线。公司已量产40层以上高多层PCB、6阶22层HDI及mSAP工艺14层HDI等。财务方面，2023-2025年收入由107.57亿元人民币增至153.08亿元人民币，复合增速19.3%；净利润由9.11亿元人民币增至12.44亿元人民币；毛利率由23.2%降至21.6%，净利率由8.5%升至9.2%后回落至8.1%。2026年上半年收入同比增21.4%至86.11亿元人民币，毛利率降至20.2%，净利润同比降6.5%至6.11亿元人民币。增长来自汽车订单、AI基础设施需求及新增产能；利润承压源于铜及覆铜板涨价、汽车电子价格竞争、新基地爬坡和高端产品初期良率偏低。业务与风险方面，公司汽车电子客户覆盖全球前十大Tier1中八家；AI业务由认证向放量过渡，通信与数据基础设施收入占比由2023年7.2%升至2026年前四个月15.6%，AI相关PCB收入占比由2025年1.3%升至2026年前四个月5.0%。汽车电子毛利率由2023年31.1%降至2026年前四个月13.8%，整体毛利率同期由23.2%降至18.7%。报告提示铜箔、覆铜板涨价、汽车电子价格竞争及AI/HDI高端产能爬坡风险。招股及建议：公司于2026年9月21日至24日招股，预计9月29日上市，最高发售价69.88港元。基石投资者合计认购约3.10亿美元，占全球发售47.69%。按最高发售价，发行后市值约750.70亿港元，对应2025年PE约51.5倍、PS约4.2倍；按9月21日汇率及A股110.16元人民币收盘价计算，H股较A股折价约45.8%。综合行业景气、龙头地位、财务增长、A/H折价，给予IPO专用评分5.5分，建议投资者考虑现金认购。
【新股IPO】大宝山铜业冲刺港股：周期红利托举短期业绩，周期红利掣肘长期增长？
金吾财讯 | 据港交所9月22日文件，广东省广晟大宝山铜业股份有限公司向港交所主板递交上市申请，由中信证券担任独家保荐人，正式冲刺资本市场。在铜、硫两大工业基础原料周期上行期，大宝山铜业业绩跟随行业高景气明显抬升，超50%的盈利年复合增速表现尤为抢眼。但招股书显示，公司主要依托大宗商品涨价红利，并非产能扩容、技术迭代或市场扩张驱动，成长逻辑高度绑定市场行情。一面坐拥周期景气红利与区域龙头盈利优势，一面受制于大宗商品价格波动、资产结构单一等风险。这家区域矿业龙头，周期属性考验正在凸显。一、铜硫价格中枢上行，公司收入与利润双增广晟大宝山铜业是一家多金属矿业公司，主要从事铜、硫和其他多金属矿产资源的勘查、采矿、矿石加工、综合利用和销售。经过多年铜硫矿产行业深耕，公司如今已成为华南地区铜精矿产量第一、全国硫精矿产量第三的行业龙头，并搭上了当前铜、硫商品涨价周期的红利快车，实现收入、利润双增。从全球铜矿市场来看，供给偏紧叠加新能源产业、电网基建、AI算力设施建设需求显著增长等多重因素推动铜价中枢上行。近3年以来，LME铜价格由2023年10月低位7856美元升至2026年9月高位14875美元，涨幅接近90%。沪铜主力合约价格也突破每吨110000元，较2025年初不足7万元的水平上涨超50%。（LME铜近3年走势，数据来源：wind）硫矿赛道也因国内磷酸铁锂新能源产业链快速扩张，带动硫酸需求大幅增长，供需格局持续偏紧。2026年以来，国内硫磺现货价格一度突破万元大关，镇江港固硫价格一度冲至11600元/吨，年内累计涨幅超210%，创下2008年以来最强行情。行情利好之下，大宝山铜业营业收入从2023年的15.96亿元稳步升至2025年的21.93亿元，三年复合增长率达17.2%。净利润也从3.48亿元飙升至8.49亿元，复合增速高达56.2%。2026年仅上半年，公司实现营收18.52亿元，同比增长78.3%，超过2024年全年，并达到2025年的84%；净利润9.76亿元，同比增长160.29%，也已超过2025年全年数值，盈利能力刷新阶段新高。整体毛利率从2023年的44.1%飙升至2026年上半年的70%。其中，铜精矿毛利率从44.8%攀升至65.3%，硫精矿毛利率亦从29.7%跃升至74.6%。同时，依托国有股东广东广晟控股（持股60%）赋能及成熟绿色矿山运营体系，公司经营质量与财务结构同步优化。截至2026年6月末，经营活动所得现金流量净额同比大幅增长约144.32%至10.53亿元；期末现金及现金等价物达9.13亿元；资产负债比率低至2.1%。二、外部大宗商品市场扰动明显，内部单一资源制约长期成长在大宗商品市场周期上行的红利加持下，大宝山铜业迎来阶段性业绩高光时刻，但依托行业周期抬升的亮眼业绩背后，大宝山铜业面临的多重硬约束也同样突出。从业绩增长底层逻辑来看，公司当前的盈利增长高度依赖市场行情驱动，内生增长动力明显不足。更为突出的是，作为最大收入来源的铜产品销量还进入了下滑通道。招股书显示，2023至2025年，铜精矿含铜销量从15027吨逐年回落至12887吨，连续三年递减。占据公司“半壁江山”的铜精矿销售收入由2023年的8.29亿元升至2025年的9.43亿元，增速明显低于整体营收。铜精矿均价则跟随铜商品市场上行行情，从2023年的55215元/吨涨至2026年上半年的96627元/吨，而即便铜价上升，仍部分被铜矿石品位下降导致销量减少所抵销。硫精矿销量相对平稳，近三年均维持在110万吨水平，均价从382元/吨攀升至1240元/吨。但需要注意的是，硫精矿销量在2025年亦出现同比下滑。产品价格的大幅波动，无疑让公司盈利具备极强的周期脆弱性，抗风险能力薄弱。据公司招股书敏感性测算，铜精矿价格每波动10%，企业税前利润便会波动7211.4万元；硫精矿价格每波动10%，税前利润波动7634.8万元。这意味着，公司盈利走势极易受市场情绪、资金炒作、行业预期扰动，缺乏自主定价权和业绩缓冲空间。一旦未来铜、硫价格出现阶段性回调，公司营收和利润大概率会迎来快速回落。而比周期波动更棘手的，则是企业无法避开的资源限制。不同于多元化矿业企业，大宝山铜业自成立以来，所有产能、资源、营收、现金流均依托其目前有且仅有的一座大宝山矿山。该矿山位于广东韶关的露天矿山，虽说具有区位优势，配套专用铁路、高速、水运物流体系，可快速对接珠三角核心消费市场，但单一矿山的结构性弊端，正随着开采年限推移日益显现——在地质条件、生产能力、储量寿命、基础设施、监管状况、环境表现及持续运营等多维度均日渐凸显的风险隐患，正让长期经营天花板清晰可见。根据SRK报告，截至2026年8月31日，公司矿山证实及概略矿石储量约6391.2万吨，铜金属量约27.6万吨及硫约923.7万吨，自2026年9月起计剩余服务年限仅13年。还可预见的是，随着露天开采不断向深部延伸，企业后续开采的物料剥离成本、人工能耗成本、设备运维成本走高，产能边际效益递减，长期盈利空间将被进一步挤压。为破解单一矿山、储量枯竭的发展困局，对冲存量资源不足、周期波动带来的经营风险，此次公司赴港IPO募集资金将主要用于外部矿权收购、大宝山矿区及外围地质勘查五年规划、现有矿山改扩建等核心领域，试图将矿山年产能从360万吨提升至660万吨。但国内优质铜硫矿权资源稀缺、审批严格，外围勘探能否转化为可开采的有效储量、外部并购能否落地，均存在极大变数，且需要投入大额资本支持。对应的，企业高额投入或将面临回报不及预期的风险。结语总体而言，大宝山铜业当前凭借华南区域龙头地位、铜硫双轮驱动优势、强劲盈利能力和充沛的现金流，的确算得上是资本市场优质周期标的。但从长期发展来看，未来能否走出如在钢丝上行走的被动局面，摆脱周期与资源的双重束缚，依靠勘探增储、外延并购、产能升级打开成长空间，将是评估企业长期价值高度的关键。
【新股IPO】广州文石信息科技向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月23日文件披露，广州文石信息科技股份有限公司向港交所主板递交H股上市申请书，为首次呈交申请版本，独家保荐人为中信建投国际。公司是知识专注型生产力工具厂商，主打电子墨水屏硬件产品，分为高速阅读器、生产力平板两大品类，搭载自研开放式 BOOX OS系统，产品销往中国、欧洲、美国等全球70多个国家及地区。根据弗若斯特沙利文，按2025年零售价值统计，公司为中国第一、全球第二大知识专注型生产力工具品牌，全球市场份额4.2%，亦是全球前五厂商当中排名最高的中国企业；2021-2025年全球知识专注型生产力工具市场复合增速26.5%，预计2026-2030年复合增速16.0%；生产基地布局广州南沙，采用自主组装+外协加工的混合生产模式。股东层面，淡玉婷、朱增、翟永泰签署一致行动协议，合计可行使公司约 84.10%表决权，为一组控股股东；机构投资方包含联想（天津）、川奇光电（元太科技旗下，同时为公司核心电子墨水屏供应商）。财务方面，2023-2025年公司营业收入分别为8.04亿元、10.18亿元、11.28亿元；年内利润分别为1.24亿元、1.21亿元、1.31亿元；研发开支分别为0.38亿元、0.56亿元、0.64亿元。截至2026年6月30日止六个月，公司实现营收5.74亿元，期内利润0.53亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为11.75亿元。值得注意，公司2025年、2026年上半年经营活动现金流为负，主要系增加关键零部件战略储备，存货周转变长所致。本次H股募资净额拟用于技术研发与产品迭代、销售及营销能力拓展、并购及投资机会、生产设施及供应链升级，余下用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】广东省广晟大宝山铜业向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所9月22日文件披露，广东省广晟大宝山铜业股份有限公司向港交所主板递交H股上市申请书，为首次呈交申请版本，独家保荐人为中信证券。公司为国内华南地区领先多金属矿业企业，核心资产为广东韶关大宝山矿，主要从事铜、硫及其他多金属矿产勘查、采矿、矿石加工、综合利用及销售，核心产品包括铜精矿、硫精矿、磁硫精矿，产品下游主要面向国内冶炼厂、化工生产商及贸易商。根据弗若斯特沙利文数据，按产量统计，2025年公司铜精矿产量位居华南地区第一，硫精矿产量位居全国第三；矿山核定采矿规模330万吨/年，配套选矿厂处理能力360万吨/年，生产基地位于广东韶关曲江。股东层面，广东广晟控股为控股股东，持有公司 60%股权，中稀有色金属持股40%，二者为公司控股股东。财务方面，2023-2025年公司营业收入分别为15.96亿元、18.48亿元、21.93亿元；年内利润分别为3.48亿元、5.01亿元、8.49亿元；2023-2025年净利润复合增长率56.2%。截至2026年6月30日止六个月，公司实现营收18.52亿元，期内利润9.76亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为9.13亿元。本次H股募资净额拟用于外部矿权收购、现有矿山项目投入、大宝山矿区及外围地质勘查五年规划，余下用作营运资金及一般企业用途。
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