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【新股IPO】星宇股份继续推进A+H上市，超20亿账面现金难掩业务困局？
金吾财讯 | 7月29日，常州星宇车灯股份有限公司更新招股书继续推进A+H上市征程，由华泰国际独家保荐。公司此前于2026年1月26日首次递表，惟六个月未有进展而失效。与大多数寻求上市的公司不同，星宇股份看起来并不缺钱——截至2026年3月31日，公司期末现金及现金等价物超20亿元。然而，“不差钱却要上市”的反差背后，星宇股份新发展周期挑战，正日渐凸显。一、百亿营收撑起车灯赛道“中国第一”星宇股份主营业务聚焦于汽车照明产品的设计、开发、制造和销售，旗下汽车照明产品组合覆盖前部车灯、后部车灯、其他车灯及控制器，主要根据个别整车制造商的具体要求及车辆平台规格而开发定制化解决方案。随着智能汽车、具身智能赛道的崛起东风，公司正将业务进一步扩展至智能车灯与具身智能零部件板块。目前，公司已与全球前十大整车制造商中的九家建立合作关系，覆盖鸿蒙智行、奇瑞、吉利、大众、理想、丰田、宝马、比亚迪等主流品牌。公司旗下智能车灯业务收入占比也从2023年的0.3%跃升至2025年的16.9%。具身智能业务方面，公司已围绕机器人赛道布局头部功能模块、光学系统、关节模块及结构件等领域。在2026年世界人工智能大会上，星宇还携硬件配套方案亮相，为多款人形机器人提供外壳、灯光交互及光学解决方案。招股书也提到，直至最后实际可行日期，公司已向客户交付首批具身智能模组样件。从财务表现来看，公司近年来实现稳步扩张，2023年至2025年间，公司营收从102.48亿元逐年增长至152.57亿元，同期利润由11.02亿元按年递增至16.24亿元；毛利率于2025年回升至19.65%，同比提升0.37个百分点。现金流与资金储备层面，公司经营现金流持续为正并于2025年末达约23.36亿元。2026年一季度，公司现金及现金等价物余额还有20.80亿元，充裕的账面资金为公司业务拓展、技术研发提供了充足的资金保障。强劲的经营实力，助力公司确立了行业领先的市场地位。根据弗若斯特沙利文资料，按2025年销售收入计，星宇股份在中国汽车照明市场以11.6%的份额位列第一，在全球市场以4.6%份额占据第七位。而在当下更具战略意义的智能汽车照明领域，星宇股份于中国及全球市场均排名第一，市占率分别为28.4%、10.2%。可光环之下，星宇股份难掩三重压力：收入与利润增速放缓、海外利润流失、新业务尚待验证。这恰恰解释了为何账面现金充裕，公司仍急于赴港上市。二、增速放缓叠加海外失血，全球化进度难言乐观细究来看，公司业绩虽持续增长，但增速却持续放缓。2023年至2025年期间，公司营收增速从29.32%降至15.12%；年内利润增速亦由27.77%下滑至15.34%。有市场人士甚至认为，增速放缓背后是传统车灯行业增长趋于见顶的信号。比增速放缓更为严峻的，是海外盈利能力长期低迷。从产品售价、海外客户构成等要素可见，星宇股份海外市场仍处于以低售价、牺牲利润的方式换取市占率的早期发展阶段。2025年末，公司海外收入约6.55亿元，虽同比增长26%，但毛利率仅为3.65%，与公司整体19.65%的毛利率相去甚远，且贡献占比仅4.3%。售价方面，2025年公司产品于国内市场平均售价增至255元/件，而海外市场平均售价仅95.3元/件。海外客户方面，除宝马外，其他客户开拓进展缓慢。而且，公司目前唯一的海外工厂——塞尔维亚工厂仍在产能爬坡期，至今未明确披露盈利情况。叠加海外地缘冲突频发、单边贸易保护主义抬头、关税壁垒提高等不确定性风险，海外业务短期内预计仍将是星宇股份营业利润的“拖累”而非“增长引擎”。更值得关注的是，即便跻身全球领先地位，但星宇股份与前六大国际龙头的营收差距依然显著。招股书显示，截至2025年末，全球汽车照明市场份额第一的公司年车灯收入约410.5亿元，是星宇的2.8倍；份额第六的公司2025营收206.2亿元，与星宇股份拉开了近62亿元营收空间。另在全球汽车智能照明市场，公司也仅仅以微小差距暂列第一。换言之，其国内第一的光环在全球坐标系中尚显单薄。结语总体而言，靠卖灯卖出百亿收入的星宇股份，正站在发展的十字路口。国内市场地位稳固但增速放缓，全球化布局起步但盈利长期承压，具身智能故事诱人但能否成长为公司真正的“第二增长曲线”仍有待时间与市场验证。但有一点是确定的——新业务、新市场都需要持续、巨额的资金投入，每一环都是“烧钱”的长周期工程。公司账面现金储备看似充裕，但在全球化攻坚与跨界突围的双线作战压力之下，弹药储备远谈不上宽裕。而这些新业务能否实现突破，将决定着公司在下一个发展周期能走多远。
【IPO月报】7月港股IPO市场冷暖不一 17家企业登陆 7家首日“破发”
金吾财讯 | 2026年7月，港股IPO市场以17家新股集中登陆港交所的亮眼成绩，延续了6月的强劲势头。值得注意的是，本轮上市热潮呈现出鲜明的行业特征，特专科技与半导体板块为当月最热门的融资赛道。安永与毕马威等权威机构近期发布的研报进一步印证了这一趋势。报告指出，上市主体方面，除“A+H”模式继续受到追捧外，特专科技企业，尤其是人工智能、半导体、生物医药等前沿领域的硬科技企业，正成为重要的上市来源。表面上看，港股一级市场似乎已彻底走出此前的低迷阴霾，重现昔日繁华。然而，深入剖析数据后发现，这17家新股中，绝大多数实为6月末发行节奏的惯性延续，市场热度主要集中在上旬释放；进入下旬后，新股挂牌数量骤减至仅有一家。这种“前热后冷”的分化，暗示着市场参与者在经历初期的集中爆发后，正回归理性，重新审视上市时机与定价策略。尽管存在短期节奏波动，主流机构对2026年港股IPO市场的长期前景仍持乐观态度，预计全年将保持稳健增长且结构进一步深化。高盛在最新研报中强调，香港IPO市场已实现强劲复苏，预计2026年全年集资规模将达到600亿美元。普华永道早在7月初发布的展望中也指出，全年集资额有望突破3,800亿港元，且这一增长动能将延续至2027年。从储备项目来看，市场后续供给充足。截至7月31日，已有12家企业获上市委员会批准待发行，更有高达485家企业的申请处于处理中。这意味着，目前约有500家企业正排队等候上市，为港股市场的持续活跃提供了坚实的“蓄水池”。（来源：港交所公告）7月募资王——中际旭创7月，港股IPO市场迎来了一位真正的“巨无霸”——中际旭创。作为当月乃至全年港股市场的“募资王”，中际旭创以每股980港元的发行价，成功募资约534亿港元。这一数字同时还刷新了自2019年阿里巴巴回港上市以来的港股募资纪录。中际旭创A股主体自2012年上市以来，已成长为全球光互连解决方案的绝对龙头。公司主营业务高度聚焦，核心产品为高端光模块。财务数据印证了其在风口上的爆发力，2023—2025年的营收分别为107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元；归母净利润分别为21.74亿元、51.71亿元、107.97亿元。2026年一季度延续高增长态势，实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增幅高达262.28%。值得一提的是，公司超过90%的收入来自境外，且高度依赖北美头部云厂商（CSP）。这种“单一大客户依赖”虽带来了确定的订单，但也使公司极易受到国际贸易政策波动的影响。招股书明确提示，美国实施的贸易保护措施、关税政策乃至将公司列入“涉军企业清单”的潜在风险，都可能对供应链稳定及市场准入造成冲击。尽管公司通过泰国工厂布局试图缓冲关税压力，但地缘政治的不确定性始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑。来源：港交所；整理：金吾财讯7月超购王——基本半导体基本半导体以4812.72倍的香港公开发售超购倍数，毫无悬念地摘得当月“超购王”桂冠。公司成立于2016年，由清华大学与英国剑桥大学的博士团队创立，核心团队拥有超过17年的功率器件行业经验。在商业模式上，基本半导体选择了难度极高的IDM（垂直整合制造）路线，是国内少数同时覆盖碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计与测试全链条的企业。据7月28日消息，其已与中国建筑第二工程局有限公司签订碳化硅模块封装产线基地项目工程总承包合约，在深圳坪山建设SiC封装产线基地。根据公告，该项目位于深圳市坪山区，合同总价为1.93亿元，建筑总面积为5.94万平方米。基本半导体董事会在公告中披露，实施该项目将有利于实现基本半导体的未来营运策略，支撑其满足新能源汽车、智算中心、光伏储能等日益增长的下游市场需求。不过，基本半导体仍是一家处于“流血”状态的初创型企业。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为2.21亿元、2.99亿元和3.11亿元，虽然保持增长，但2025年增速已放缓至4.1%。更令人担忧的是其盈利能力，同期公司毛损分别为1.32亿元、2898万元和3386万元，毛损率分别为59.6%、9.7%和10.9%。净利润方面，同期分别亏损3.42亿元、2.37亿元以及3.35亿元，三年累计亏损超过9亿元。来源：港交所；整理：金吾财讯7月最难打中新股——齐云山食品“南酸枣第一股”江西齐云山食品，凭借0.09%的一手中签率，以及需要认购2500手才可稳中一手，毫无悬念地登顶当月“打新难度榜”榜首。公司总部位于“中国南酸枣之乡”江西赣州崇义县，作为以南酸枣糕为核心产品的特色食品企业，其在南酸枣这一极度细分赛道中的绝对统治力。根据灼识咨询的资料，于2025年，以零售额计，集团占中国南酸枣食品市场29.0%的份额，位居行业第一，同时是第二名至第五名市场份额的总和。从财务数据来看，公司2023年至2025年营收分别为2.467亿元、3.391亿元和3.137亿元，同期净利润分别为2370万元、5320万元和4890万元。公司将业绩波动归因于与某一客户减少南酸枣糕销售订单，以及农历新年基数等因素影响。这表明公司对大客户的依赖性较强，单一客户订单的变动即可对整体业绩产生显著影响。从收入结构来看，南酸枣糕是公司的核心大单品，贡献了大部分收入。尽管近年来公司尝试拓展产品线，推出了南酸枣粒、酸枣凝等新品类，但大单品依赖度仍然较高。在休闲食品行业竞争日益激烈的背景下，面对良品铺子、三只松鼠、百草味等全国性巨头的跨界竞争，齐云山食品能否成功突破区域限制，将决定其未来的成长空间。来源：港交所；整理：金吾财讯7月首挂回报榜榜首——齐云山食品齐云山食品上市首日早盘股价一度冲高至26港元，涨幅高达225%，市值逼近26亿港元。随后维持于高位，最终收报21港元，较发行价高162.5%。若高位26港元离场，一手500股，账面盈利9000港元（一手盈利均不计手续费），以收盘价计，一手亦可赚6500港元。公司凭借此强劲走势登顶7月首挂汇报榜。不过，其后续表现却不尽人意，也一定程度反映了市场对齐云山食品的分歧。上市翌日股价大幅回落，最低见12.5港元，虽仍高于发行价8港元，但热情不再，显示出资本在稀缺性炒作与基本面理性之间的剧烈博弈。一方面，“南酸枣第一股”的稀缺标签、极低的中签率以及高毛利特征吸引了大量投机资金；另一方面，营收下滑、品类单一、区域局限以及无基石投资者背书等隐忧也让长期投资者保持警惕。值得一提的是，7月新上市股份表现分化，17家股份7家股份首挂“破发”，普源精电、同仁堂医养首日跌幅超30%，滨化股份跌幅超18%。作为年内最大IPO的中际旭创同样表现低迷，上市首日盘中最低曾跌近10%，最终以2.04%的跌幅收市，一手亏损约1000港元。当日盘中最高见973港元，仍低于发行价，以高位离场，一手仍亏损350港元。来源：港交所；整理：金吾财讯近期递表一览：来源：港交所；整理：金吾财讯
【新股IPO】市传月之暗面最早本月内提交香港IPO申请 或募资约30亿美元
金吾财讯 | 有市场传言称，月之暗面计划最早于本月内提交香港IPO申请，或募资约30亿美元。
【新股IPO】奕斯伟计算向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月31日披露，奕斯伟计算向港交所主板递交上市申请，中信证券、中信建投国际为联席保荐人。公司是中国一家基于RISC-V架构的芯片产品提供商。RISC-V是新一代精简指令集计算机(RISC)架构，其设计理念是开源、模块化、可扩展及高能效。公司以RISC-V为基础架构，专注于芯片、芯片组及╱或板卡及相关核心软件的研发和设计，将集成电路制造、封装及测试外包予第三方服务供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年营收计，公司是中国最大的国产智能终端人机交互芯片产品提供商。股权方面，公司的单一最大股东集团将包括奕斯伟集团、奕理科技、奕想科技、奕明科技、王东升、米鹏、杨新元及刘还平。财务方面，公司于2023年至2025年分别录得收入17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元；同期对应年内亏损18.37亿元、15.47亿元以及15.16亿元。2026年前3个月，公司录得收入4.94亿元、亏损3.75亿元。公司拟将集资所得用于加强芯片产品业务；增强软硬件技术平台能力；完善开放、灵活且可互操作的研发体系；潜在的战略并购；构建及扩大营销网络，推动RISC-V生态建设；已经营运资金及一般公司用途。
【新股IPO】立景创新再次向港交所主板递交上市申请（更正）
金吾财讯 | 据港交所7月31日披露，立景创新科技股份有限公司正式递交主板上市申请，联席保荐人为中信证券（香港）、中金香港。公司曾于2025年11月28日递表港交所。公司是一家全球领先的精密光学解决方案提供商，专注于面向全球消费电子、汽车电子、智慧办公应用以及智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等其他新兴领域的中高端光学模组及系统集成市场。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司在全球消费电子摄像头模组领域排名全球厂商中第二，中国厂商中第一。其中，按2025年收入计，公司在中高端智能手机摄像头模组领域排名全球厂商中第二，中国厂商中第一，并在笔记本电脑与平板电脑摄像头模组领域排名全球厂商中第一。股权层面，王来喜及其亲属为一致行动控股股东。财务方面，公司于2023年至2025年分别录得收入152.48亿元、279.14亿元以及347.55亿元，同期对应年内利润5.88亿元、10.52亿元以及16.90亿元。2026年前5个月，公司录得收入136.24亿元，利润7.76亿元。本次上市募资将投向精密光学产品及相关技术的研发创新；智能制造平台的优化升级；上游优质标的或其他相关产业；偿还若干现有计息银行借款；及营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】立景创新科技递交港交所主板上市申请
金吾财讯 | 据港交所披露，立景创新科技股份有限公司正式递交主板H股招股，联席保荐人为中信证券（香港）、中金香港，公司已就管理层驻港、联席公司秘书资质、持续关连交易等事项向联交所取得监管豁免。公司主营精密光学模组解决方案，产品覆盖消费电子、汽车电子、智慧办公、XR与机器人新兴赛道，自研COB、倒装芯片核心工艺，兼具设计、自动化智造能力。据弗若斯特沙利文数据，2025年公司消费电子摄像头模组全球市占7.7%位列第二、国内第一；笔记本、平板摄像头模组全球市占分别达16%、22.1%，均排名行业首位；车载光学业务随自动驾驶渗透率提升保持高速增长，行业整体技术、客户认证壁垒较高。股权层面，王来喜及其亲属为一致行动控股股东，搭建多层持股主体，并设立多家员工持股平台，董事会搭配境内外产业资深董事，旗下包含高伟等上市子公司，本次招股针对子公司股权计划披露申请豁免。2023-2025年公司营收持续走高，消费电子摄像头模组为核心收入来源，客户集中度偏高，前五大客户合计占据行业近四成市场份额；行业受益AI终端、车载设备拉动，2021-2025年全球消费光学模组复合增速2.2%，预计2026至2030年增速提升至9.9%，汽车、机器人、XR为核心增量市场。本次上市募资将投向光学前沿技术研发、海内外产能扩建、上下游产业链投资、全球化渠道拓展及补充营运资金。
【新股IPO】袁记食品向港交所主板递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所7月30日文件，袁记食品集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为华泰国际、广发证券，公司此前曾于2026年1月12日递表港股。公司主营袁记云饺、袁记味享两大品牌，采用加盟为主、直营为辅模式，产销饺子云吞及预包装速冻食品。灼识咨询数据显示，按门店数量计公司为国内最大中式快餐企业；按2025年GMV计，在中国整体快餐行业中排名第八及在中式快餐行业中排名第三，市场份额分别为0.5%及0.7%。截至2026年5月末，公司门店达4773家，覆盖全国33个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超过250个城市，同时共计运营41家海外门店，包括新加坡、马来西亚、英国等海外市场。股权方面，创始人袁亮宏及其多家关联主体构成控股股东集团，合计可行使82.54%的表决权。公司上市前通过多轮融资引入黑蚁资本、益海嘉里等机构投资者。财务方面，2023-2025年总收入依次为20.26亿元、25.61亿元、27.95亿元，年内净利分别1.67亿元、1.42亿元、1.99亿元。期内，公司门店订单总数量分别达1.83亿、2.53亿、2.96亿；门店门店总GMV对应47.72亿元、62.48亿元、66.62亿元。经营活动所得现金流量净额分别为2.46亿元、2.34亿元、3.71亿元，截止2026年5月31日期末现金及现金等价物达7.01亿元。本次募资拟用于数字化智能化建设、海外拓展与供应链布局、产品及品牌研发、国内供应链升级、补充营运资金。
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