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【新股IPO】苏州引航生物科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请
金吾财讯 | 据港交所2月12日披露，苏州引航生物科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。公司是以技术创新为驱动的合成生物学引领者，致力于提供绿色可持续、高效生产且具备突出成本优势的生物基产品。公司的产品已在相关市场占据领先地位。就原料药及中间体而言，根据灼识谘询，(i)自2025年实现氟苯尼考的规模化生产后，以截至2025年9月30日止九个月的收入计，公司于同期的市场份额为24.5%，位居全球氟苯尼考行业第二位。财务方面，于2023年-2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收益分别为约2.98亿元(人民币，下同)、3.45亿元及3.8亿元；对应同期，亏损分别为1.47亿元、2.54亿元及1.29亿元。
【新股IPO】海致科技集团(02706)每股定价27.06港元 一手中签率0.06%
金吾财讯 | 海致科技集团(02706)公布招股结果，每股定价27.06港元，集资总额约7.59亿港元，净额约6.55亿港元，每手200股，一手中签率0.06%。公开发售部份认购水平5,065.06倍，国际发售部份认购水平8.39倍。
【新股IPO】沃尔核材(09981)每股定价20.09港元 一手中签率0.33%
金吾财讯 | 沃尔核材(09981)公布招股结果，每股定价20.09港元，集资总额约28.12亿港元，净额约27.34亿港元，每手200股，一手中签率0.33%，认购350手可稳中一手。公开发售部份认购水平569.58倍，国际发售部份认购水平8.19倍。
【新股IPO】沃尔核材(09981)暗盘暂报21.08港元 较招股价高4.93%
金吾财讯 | 沃尔核材(09981)将于明日挂牌上市，今日于辉立暗盘暗盘交易场中开报22.6港元，较招股价高12.49%；最新报21.08港元，较招股价高4.93%，以现价计，不计手续费，每手200股，账面赚198港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中最新报21.02港元，较招股价高4.63%；于富途暗盘交易场中最新报21.04港元，较招股价高4.73%。
【新股IPO】海致科技集团(02706)暗盘暂报86.9港元 较招股价高221.14%
金吾财讯 | 海致科技集团(02706)将于明日挂牌上市，今日于辉立暗盘暗盘交易场中开报54港元，较招股价高99.56%；最新报86.9港元，较招股价高221.14%，以现价计，不计手续费，每手200股，账面赚11968港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中最新报86.05港元，较招股价高218%；于富途暗盘交易场中最新报87.05港元，较招股价高221.69%。
【新股IPO】热联集团递表港交所 国有背书与规模优势凸显 但毛利率仅0.3%？
金吾财讯 | 大宗商品领域龙头企业热联集团正式启动港股上市征程。据港交所披露，公司已于2月9日向港交所主板递交上市申请，中金公司担任其独家保荐人，标志着这家深耕行业二十余年的企业，正式向资本市场发起冲击。历经二十余年的深耕细作，热联集团已在大宗商品领域积累了深厚的行业底蕴，不仅形成了显著的规模优势，更掌握了核心行业资源，早已具备登陆资本市场的坚实基础。从行业地位来看，弗若斯特沙利文数据显示，截至2024年，公司按贸易量计位列中国第五大大宗商品产业服务商，其中钢铁类出口排名第二，铁矿石与橡胶贸易量均稳居第三，在竞争日趋激烈的大宗商品贸易领域牢牢占据了一席之地。业务布局的广度与深度，进一步巩固了其行业竞争力。在业务覆盖上，热联集团的采购及销售范围涵盖超过285种实物商品，囊括黑色金属及原材料、化工品类、有色金属等多个核心品类；在全球布局上，公司已在14个国家和地区设立附属公司及办事处，往绩记录期间，贸易业务已辐射至全球80多个国家和地区。规模增长同样亮眼，其贸易总量从2023年的9630万吨，稳步攀升至2025年前10个月的1.16亿吨，展现出强劲的发展韧性。另外，公司具备国有控股背景，成为其在资本密集型行业中的独特竞争优势。据悉，杭实集团直接持有51%股份，与浙江联煜构成一致行动人合计控制95.7%投票权，国有资本的背书不仅为其带来了一定的资源协同优势，也提升了其在融资过程中的信用评级，这在资本密集型的大宗商品行业中，是相对突出的竞争优势。财务数据层面，公司的规模优势同样有所体现。据招股书披露，热联集团营收保持稳步增长态势，2025年前10个月收入同比增长7.32%，达到2302.73亿元；净利润增长更为迅猛，同期同比激增41.7%，增至11.72亿元，规模体量持续扩容。不过，表面亮眼的规模数据背后，难以掩盖公司经营层面的深层次隐忧，盈利质量偏弱成为制约其发展的核心短板。招股书显示，公司毛利率持续下滑，从2023年的0.9%降至2024年的0.7%，2025年前十个月进一步下滑至0.3%，较2023年下降66.7%。分产品来看，核心业务黑色金属及原材料毛利率从2023年的1.3%波动至2025年的0.9%，而化工品类毛利率更从2023年的-0.2%波动至2025年的-0.6%，主营业务盈利能力持续恶化。作为典型的资本密集型行业，大宗商品贸易对资金的需求量极大，而热联集团的资金链状况同样不容乐观。招股书显示，公司经营活动现金流已连续两年为负，2024年经营活动现金流净额为-18.76亿元，2025年前10个月为-14.30亿元。现金流的持续恶化，意味着公司主营业务的造血能力严重不足，无法通过自身经营活动产生足够资金，支撑业务发展与债务偿还，只能依赖外部融资维持正常运营。与此同时，庞大的存货规模也加剧了公司的经营风险。截至2025年10月31日，公司存货金额已高达204.5亿元，存货周转天数增至24天。由于大宗商品价格易受宏观经济、地缘政治等多重因素影响，波动极为剧烈，若未来相关商品价格出现大幅下跌，公司庞大的存货将面临减值风险，或将直接侵蚀公司利润。雪上加霜的是，公司短期流动性较为薄弱。截至2025年10月31日，公司持有的现金及现金等价物仅为42.97亿元，与庞大的负债规模和存货金额相比差距显著，资金周转压力进一步加大。在此背景下，此次递表港交所上市，被市场普遍认为是热联集团缓解资金压力、补充流动性的重要举措。从行业大环境来看，热联集团的上市之路还面临着诸多外部不确定性。当前，大宗商品行业受宏观经济周期、地缘政治冲突、环保政策调整等多重因素叠加影响，行业不确定性显著增加。仅最近一周多时间里，市场普遍将沃什视为相对鹰派人选，尽管其近期呼吁降息，但长期坚持缩表主张，引发了市场对流动性紧缩的担忧，直接导致贵金属大幅暴跌，进而拖累整体商品走势，也为热联集团的业绩表现与上市进程增添了变数。综合来看，热联集团在行业规模、业务布局、股东背景等方面具备显著优势，这些优势为其登陆资本市场奠定了基础。但不容忽视的是，公司在盈利质量、财务结构、资金链状况等方面存在的隐忧，且并非短期内能够解决，0.3%的毛利率、持续为负的经营性现金流等核心数据，均表明公司当前的经营状况并不乐观。此次递表上市，或许是热联集团资本市场之路的起点，但其能否成功登陆港交所，登陆后能否通过资本运作实现经营质量的实质性提升，破解当前的发展困境，仍有待时间与市场的最终检验。公司名称：杭州热联集团股份有限公司保荐人：中金公司控股股东：杭实集团、浙江联煜。杭实集团直接持有已发行股本总额的51%，浙江联煜直接持有已发行股本总额的44.7%。基本面情况：公司是国内领先的全球化大宗商品产业服务商及交易商。公司采购及销售超过285种实物商品，包括黑色金属及原材料、化工品类、有色金属及其他品类。公司已建立全球化的业务版图。截至最后实际可行日期，公司在14个国家及地区设有附属公司及办事处，并于往绩记录期间在逾80个国家及地区开展贸易活动，从而在全球范围内促成规模化、可持续且高效率的贸易流转。行业现状及竞争格局：由于大宗商品的商品价格波动较高，加上地缘政治、数智化转型、服务模式迭代等其他原因叠加，中国大宗商品产业服务及交易行业机遇与挑战并存，市场规模呈现较为缓慢的稳定增长。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年贸易量计，公司是中国第五大大宗商品产业服务商及交易商；是中国第四大钢材类产业服务商及交易商，同时是中国第二大钢材类出口产业服务商及交易商；是中国第三大铁矿砂类产业服务商及交易商； 以及是中国第三大橡胶类产业服务商及交易商。财务状况：公司于2023年、2024年分别录得收入2521.32亿元、2706.3亿元。2025年前10个月收入2302.73亿元，同比增长7.32%。公司于2023年、2024年分别录得利润10.32亿元、14.31亿元。2025年前10个月利润11.72亿元，同比增长41.72%。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司的业务及运营属资本密集型，倘无法维持充足的资本资源及流动资金，可能对公司的业务、经营业绩、财务状况及增长前景造成重大不利影响；2、公司的贸易活动涉及持有大宗商品库存，倘无法有效管理相关库存风险，可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响；3、公司依赖特定关键人员，业务运营需持续吸引及挽留关键人员；4、公司面临外汇汇率波动风险；5、公司在行业内面临激烈竞争；6、公司面临大宗商品供需波动、价格变动及不利经济环境的风险，该等风险可能对公司的业务、经营业绩及财务表现造成重大不利影响；7、公司的大宗商品交易业务需要大量货运、仓储、基础设施及物流支持，且公司面临该等成本上涨的风险；8、公司的营销活动面临交易对手方违约风险；9、公司的风险管理政策及程序可能无法覆盖未识别或未预见的风险；10、公司的基差交易面临市场风险、运营风险及授信风险。公司募资用途：1、升级及扩展公司的物流网络；2、潜在投资与收购机会；3、巩固及扩大公司的大宗商品组合；4、提升公司的数字及信息技术能力；5、深化公司与上下游合作伙伴的合作；6、营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】为恒智能递表港交所 营收暴增难掩流动性困局
金吾财讯 | 在全球能源转型持续提速、储能行业迎来爆发式增长的行业浪潮下，为恒智能于2月9日正式向港交所主板递交上市申请，踏上资本市场之路。当前全球锂离子电池储能市场正处于高速增长阶段，工商业储能更是凭借强劲需求成为行业增长的核心引擎。依托硬件与软件兼备的全栈研发能力，为恒智能面向客户提供工商业、源网侧及户用三大场景的储能解决方案，其核心竞争力主要体现在全栈自研技术与全球化布局两大维度。公司已构建覆盖全场景的产品体系，实现 EMS 能源管理系统、BMS 电池管理系统、PCS 储能变流器三大核心部件的完全自主研发，形成了差异化技术壁垒。为支撑技术迭代与产品创新，公司分别在无锡、西安、上海设立三大研发中心，其中无锡研发中心主要致力于中低功率逆变器、工商业及户用储能系统、电池系统、物联网模组、EMS、低至中功率逆变器及软件的研发。西安研发中心主要致力于集装箱式储能系统、构网技术及高功率逆变器的研发。上海研发中心主要致力于AI应用（例如电力交易及边缘运算）。市场表现方面，2025年第四季，公司的储能解决方案出货量达到311.8兆瓦时，2026年1月达到143.7兆瓦时，除截至2025年9月30日的超过400个储能站外，公司利用其储能解决方案新增完成交付198个储能站。亮眼的市场表现直接带动业务与收入高速增长。公司于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，交付了159.6兆瓦时、192.2兆瓦时及456.5兆瓦时的储能解决方案，分别产生收入2.67亿元、2.68亿元以及4.76亿元。然而在高速增长的光环之下，为恒智能此次递表港交所，同样伴随着诸多不容忽视的经营与财务风险。从行业竞争来看，公司所处的锂离子电池储能赛道竞争已日趋白热化。国内储能市场一方面快速扩容，另一方面参与者持续涌入，竞争显著加剧。据弗若斯特沙利文数据，截至2024年末，国内锂离子电池储能市场参与者已达约1500家，新进入者不断增加，头部企业采取激进定价策略，共同推动产品均价下行，行业整体利润空间持续被压缩。面对国内激烈竞争，公司积极转向海外市场突围，2024年海外收入占比已达50.6%，2025年前九个月接近45%，并将海外市场视为未来增长的主要动力。财务方面，尽管2025年前九个月公司亏损大幅收窄，但往绩期间仍持续处于亏损状态，2023年度、2024年度分别录得亏损1.54亿元、2.05亿元。招股书中提到，目前仍未实现盈利主要归因于股份基础付款以及持续的研发投入及技术投资。展望未来，公司计划通过收入持续增长、毛利率提升以及优化营运成本等多项措施，进一步改善财务表现，从而实现盈利。更值得关注的是，流动性与债务压力已成为公司上市进程及后续发展的重要隐忧。随着业务规模扩张，原材料采购占用资金增加，导致其现金及现金等价物由2024年的12月31日的1.14亿元减少50%至2025年9月30日的5730万元。此外，经营活动现金流已连续三年为负，意味着公司的自身造血能力不足，难以依靠经营活动产生的现金流覆盖日常运营与研发投入，对外部融资的依赖度极高。债务方面，公司计息债务比率持续攀升，从2023年的23.9%升至2025年前九个月的37.0%，短期偿债压力不断加大；流动比率从2023年的1.6倍降至1.1倍，速动比率仅为0.5倍，均处于较低水平，反映出公司的短期偿债能力薄弱，难以有效覆盖短期债务，存在一定的流动性风险。综合来看，行业激烈竞争、持续亏损、流动性紧张等多重风险相互交织，短期内难以根本性改善，为恒智能当前的增长仍较大程度依赖行业红利与外部融资支持。若此次成功登陆资本市场，公司有望通过募资优化财务结构、缓解资金压力、强化核心竞争力，从而在储能行业洗牌中占据更有利位置；反之，若未能有效化解风险，其上市后的发展之路仍将面临诸多挑战与不确定性。公司名称：为恒智能科技股份有限公司保荐人：华泰证券、招银国际控股股东：高振顺，透过控股股东集团其他成员控制公司合共约56.95%投票权。基本面情况：公司是数智化工商业储能解决方案的领导者。凭藉能源管理算法及全栈技术框架，为全球客户提供卓越的储能解决方案。截至最后可行日期，公司的业务已覆盖50多个国家及地区，应用公司的储能解决方案的在营储能电站超过600个，涵盖逾40个行业。截至同日，公司已在全球拥有知识产权189项，获得各类认证超过570项，在中国内地经营三个主要研发中心，并在欧洲、澳洲、香港等地区设有六个区域办事处及20个服务中心。凭藉公司涵盖硬件及软件的全栈研发能力，公司向客户提供工商业、源网侧及户用储能解决方案，该等解决方案以公司的产品为基础，结合(i)硬件；(ii)其配套的软件平台；及(iii)售后服务。公司的每一项储能解决方案均以核心硬件为基础，并由相应的软件进行管理、优化及功能强化。行业现状及竞争格局：2024年，按出货量计，全球及中国内地锂离子电池储能系统行业市场规模达到230.0吉瓦时及118.5吉瓦时，2020年至2024年的复合年增长率分别为100.6%及116.4%。在能源结构持续转型的推动下，2030年，按出货量计，全球及中国内地锂离子电池储能系统行业市场规模达到804.5吉瓦时及386.7吉瓦时，2024年至2030年的复合年增长率分别为23.2%及21.8%。2024年，按出货量计，全球及中国内地工商业锂离子电池储能系统行业市场规模达到15.0吉瓦时及10.3吉瓦时，2020年至2024年的复合年增长率分别为123.6%及113.0%。未来，按出货量计，2030年，全球及中国内地工商业锂离子电池储能系统行业市场规模达到68.0吉兆瓦时及45.2吉兆瓦时，复合年增长率分别为28.6%及28.0%。全球工商业锂离子电池储能系统行业相对分散。截至2024年12月31日，中国内地工商业锂离子电池储能系统供应商数量约达800家。就2024年全球工商业锂离子电池储能系统出货量而言，中国前十二大锂离子电池储能系统整合商占比约28.8%，其中集团位列第十二名，市场份额约为1.1%。就截至2025年9月30日止九个月全球工商业锂离子电池储能系统出货量而言，中国前十大锂离子电池储能系统整合商占比约32.9%，其中集团位列第八名，市场份额约为2.0%。就2024年海外市场工商业锂离子电池储能系统出货量而言，五大中国锂离子电池储能系统集成商占约8.6%，其中集团位列第四，市场份额约1.2%。就截至2025年9月30日止九个月海外市场工商业锂离子电池储能系统出货量而言，五大中国锂离子电池储能系统集成商占约14.1%，其中集团位列第三，市场份额约2.0%。财务状况：公司于2023年、2024年分别录得收入2.67亿元、2.68亿元。2025年首9个月，收入同比增长2.81倍至4.76亿元。公司于2023年、2024年分别录得亏损1.54亿元、2.05亿元。2025年首9个月，亏损同比收窄75.55%至4039.8万元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、公司身处竞争激烈的市场，可能无法有效应对现有及新晋竞争者的挑战；2、原材料及零部件的价格波动、供应不足或中断可能对业务运营、财务状况及未来前景产生不利影响；3、公司的业务依赖解决方案的市场需求，下游需求的任何放缓或减少均可能对公司造成不利影响；4、公司的国际化战略面临法律、监管、政治、运营、经济及其他风险，可能对公司的业务营运、经营业绩及财务状况造成不利影响；5、公司可能无法按计划提升产能，且即使产能扩张项目顺利推进，公司也未必能如期实现预期产量或产能利用率的增长，甚至根本无法实现。公司募资用途：1、用于扩大产能；2、提升产品开发及研发能力；3、扩展海外及国内销售网络；4、提升资产运维及增值服务系统；5、营运资金及其他一般企业用途。
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