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【新股IPO】从“抢着上”到“主动撤” 港股IPO市场进入调整窗口？
金吾财讯 | 10月20日至25日，短短六日内，港股新股市场接连上演两起挂牌前夕临时叫停的案例，两家企业不约而同选择“临门撤单”，给持续火热的一级市场浇下一盆冷水。10月20日晚间，瘦西湖文旅公告，经考虑包括现行市况等多项因素，公司决定延迟全球发售及其拟于联交所主板上市。五天后的10月25日，微亿智造发出几乎同样措辞的公告：经考虑包括现行市况在内的多项因素后，决定延迟其香港联交所主板的全球发售及上市计划。由于国际包销协议将不会订立，香港公开发售的包销协议亦不会成为无条件。耐人寻味的是，这两家公司在招股阶段的纸面条件并不差。瘦西湖文旅计划发行4476万H股，招股价区间3.92至5.07港元，每手1000股，入场费5121.14港元；微亿智造计划发行约3727.58万股，招股价区间16.63至21.46港元，募资最多约8亿港元，入场费2167.64港元。从认购端看，瘦西湖文旅的申购热度堪称火爆，据券商孖展统计数据，10月20日中午招股截止时，该股在香港公开发售端的孖展认购倍数高达3064倍。至于微亿智造，10月23日中午招股截止时，孖展认购倍数为32倍，认购金额达到25.6亿港元。两家公司不约而同地临门“踩刹车”，叠加近期监管收紧的落地举措，港股IPO市场正在经历一场市场与监管双重的“冷静期”。打新热潮退散 破发风险持续抬升发行人主动暂缓上市，只是市场降温的外在表现，二级市场破发率持续走高，才是这一轮行情转向最直观的信号。2026年上半年可谓港股打新的“黄金时代”，新股首日破发率极低，AI与硬科技新股首日涨幅超300%的案例频出。但步入下半年，新股行情快速逆转，在完成挂牌的33只新股里，有16只在上市首日跌破发行价，整体破发率接近五成；若把统计范围收缩至9月之后新上市标的，13只新股中有9只首日破发，破发率进一步攀升至近七成，新股投资风险急剧放大。与破发相伴随的，是认购端热度的两极分化。上半年打新热潮鼎盛时期，新股超额认购屡创纪录，翼菲科技公开发售认购倍数突破1.4万倍，丹诺医药超9000倍，天星医疗、海清智元等多只新股认购倍数突破7000倍。而进入9月之后，市场风向彻底扭转，不少新股在香港公开发售环节仅收获个位数的有效认购倍数，与上半年动辄数千倍的热度不可同日而语，散户资金开始谨慎离场。（来源：金吾财讯网站）另外，在一级市场申报端，港股IPO递表迎来阶段性空窗。在前三季度持续高涨的递表热潮过后，自铜博科技递交招股材料开始，9月全月新增IPO申请仅19家，到10月新增递表数量进一步缩减至4家，一级市场项目申报节奏明显放缓，发行人普遍开始观望市场窗口。监管标尺收紧 重塑新股发行纪律如果说新股大面积破发、认购热度降温是市场自发形成的修正力量，那么监管层接连出台的约束举措，就是推动新股发行回归理性的主动推手。10月8日，香港证监会、香港会计及财务汇报局（会财局）与香港联合交易所（联交所）发表联合声明，针对上市公司财务报表仅因持续经营问题被核数师出具“无法表示意见”的情况提出更严格要求。若相关问题及信息披露质量没有显著改善，联交所将考虑修订《上市规则》，要求此类公司停牌。10月13日，香港证监会宣布，已对两个可疑集团采取行动，因它们涉嫌参与欺诈计划，意图就首次公开招股的股份需求营造虚假或非真实的表象。据悉，本次香港证监会对两个涉嫌操纵新股认购的集团采取执法行动，并向31家券商发出限制通知，冻结与12名个人及公司相关、合共逾46.6亿港元资产，涉及金额为历年来同类案件中规模最大。与此同时，海外媒体上月援引知情人士消息称，监管机构要求投资银行勿让低质素企业涌入新股市场，希望新股维持保守的定价方式。这一表述与上述动作互为印证。它的实质含义是：在一级市场真实需求走弱的环境下，监管不愿看到投行用虚高的定价和“做出来”的认购热度维持发行规模，因为那只会把风险后移给二级市场的公众投资者。对投行而言，这意味着推荐一个质地平平、定价激进的项目，不仅可能面临事后追责，还可能因配售核查不严而被限制业务；主动劝退发行人、压低定价，反而成了成本更低的选项。结语从2025年重夺全球募资榜首，到2026年三季度45%以上的破发率、两家企业临门撤单，港股IPO市场正经历从"锣不够敲"到"急刹车"的转身。这一转变并非坏事，监管层通过机制改革、质量审查与零容忍执法，把市场从"拼数量、拼包装"拉回"拼质量、拼定价"的正轨。短期的阵痛是估值回归正常、定价纪律重建的代价，也是市场从情绪过热走向理性定价的必经阶段。站在当前时间节点，四季度或许是检验这轮降温性质的关键窗口。万得数据显示，前三季度，港股共有115家企业IPO，募资总额3855.66亿港元。德勤此前预测全年将有160只新股上市、募资总额4800亿港元。按照这一目标测算，四季度仍需要完成约45只新股、合计944亿港元的募资任务，新股供给压力依旧居高不下。倘若同期港股大盘延续弱势震荡、南向资金未能迎来显著回流，新股定价安全边际将持续收窄，首日破发风险居高不下，后续或许还会有更多发行人选择延后上市计划，等待更为平稳的发行窗口。
【新股IPO】四川新荷花中药饮片通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所10月25日披露，四川新荷花中药饮片股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，广发证券、农银国际为联席保荐人。 公司是一家中药饮片产品供应商，根据弗若斯特沙利文的资料，按 2025 年中药饮片产品收入统计，公司在中国排名第二位，市场份额为 0.4%。公司制定并实施中医药生产和质量控制严苛标准，并将数字技术整合至生产和质量控制流程。公司业务覆盖内地大部分省份以及香港、台湾，并拓展至越南、马来西亚等海外中医药需求旺盛地区。截至最后实际可行日期，公司可提供超过 770 种及 4900 个品规中药饮片产品；既是知名毒性饮片供应商，可生产《医疗用毒性药品管理办法》收录 28 种毒性饮片中的主要 10 种，同时亦供应川贝母、麦冬、黄芪、炒酸枣仁、黄连、当归等多款普通饮片产品。公司主要面向医院及医疗机构、医药贸易公司、药店、制药公司以及个人消费者，同时布局线上数字化平台，旗下拥有金方草堂、金方云、金色荷花等线上业务平台。根据弗若斯特沙利文数据，2020‑2025 年中国中药产品市场规模由 3938 亿元增长至 4266 亿元，复合年增长率 1.6%；预计 2025‑2030 年复合年增长率 0.1%，2031‑2035 年复合年增长率 2.5%，2035 年市场规模将达到 4692 亿元。财务数据方面，2023 年、2024 年、2025 年以及截至 2026 年 4 月 30 日止四个月，公司实现营业收入分别为 11.46 亿元、12.49 亿元、13.35 亿元、4.32 亿元人民币；期内利润分别为 1.04 亿元、0.89 亿元、1.06 亿元、0.34 亿元人民币；整体毛利率依次为 18.5%、17.1%、19.0%、21.8%。报告期内，来自五大客户收入占总营收分别为 27.9%、30.4%、25.9%、28.1%；来自五大供应商采购额占总采购额分别为 36.0%、33.9%、32.2%、28.7%。2023 年、2024 年、2025 年以及截至 2026 年 4 月 30 日止四个月，原材料采购成本分别为 8.81 亿元、9.74 亿元、9.96 亿元、3.08 亿元人民币，分别占当期总收入 76.9%、78.0%、74.6%、71.3%。股权层面，截至最后实际可行日期，江云先生通过直接持股以及控制国嘉投资，为公司控股股东；江云先生、冯斌先生、江尔成先生、罗玉金先生、兰泽伦先生等组成董事会，江尔成先生与潘健希先生担任联席公司秘书。公司本次 H 股发行募集资金拟主要用于扩大中药饮片的产能，升级数字化智能生产系统；用于销售及营销活动，提升品牌知名度、扩充销售团队、设立中药产品旗舰店、布局面向消费者业务；用于草本健康产品研发以及组建面向消费者运营团队；用于在越南及马来西亚建立海外销售渠道；用于战略性投资及潜在收购，重点布局中药上游供应链；剩余用作营运资金及其他一般企业用途。
【新股IPO】苏州登临科技通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所10月25日披露，苏州登临科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，中信证券、中信建投国际、中银国际为联席保荐人。公司是一家通用图形处理器(GPGPU)提供商，主要从事GPGPU产品开发及销售，亦提供芯片设计服务、IP授权等相关技术服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入统计，公司在中国企业AIGPGPU市场中排名第三，市场份额为1.0%。公司采用fabless模式运营，将资源集中于专有GPU+（Minsky）架构、系统软件栈与专属IP开发，晶圆制造、芯片封装及测试外包予第三方晶圆代工厂及OSAT提供商，自研瀚铭(Hamming®)软件栈，聚焦企业AI赛道，产品覆盖企业数据中心及边缘推理两大品类，核心产品包括Goldwasser系列、KS系列，面向智慧城市、企业私有云、教育、工业质检、行业大模型、系统集成等应用场景。根据弗若斯特沙利文数据，2021-2025年中国企业AIGPGPU市场复合年增长率58.1%；预计2026-2030年中国企业AIGPGPU市场复合年增长率61.3%，中国公有云AIGPGPU市场复合年增长率40.5%，整体中国GPGPU市场复合年增长率43.3%。财务数据方面，2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司实现营业收入分别为0.28亿元、0.83亿元、1.71亿元、2.00亿元人民币；期内净亏损分别为3.32亿元、2.97亿元、2.81亿元、0.16亿元人民币；整体毛利率依次为34.4%、49.9%、49.2%、50.9%。报告期内，来自五大客户收入占总营收分别为98.4%、85.1%、83.0%、90.4%；来自五大供应商采购额占总采购额分别为83.1%、65.2%、56.9%、76.3%。2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，研发开支分别为2.58亿元、2.48亿元、2.38亿元、0.65亿元人民币。股权层面，截至最后实际可行日期，李建文、王晨辉、王平、DenglinConsulting、登临兴意、登临龙归、登临万花及LingxiaoVentures组成控股股东集团，各方为一致行动安排订约方；公司本次H股发行募集资金拟主要用于现有GPU产品线迭代升级及商业化落地；新产品类别开发及商业化落地；芯片产品软件工具链开发；加强销售和营销能力；剩余用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】科大智能科技向港交所递交上市申请
金吾财讯 | 据港交所10月22日披露，科大智能科技股份有限公司向港交所主板递交H股上市申请，华泰国际、国元国际为联席保荐人。公司A股已于深交所创业板上市，证券代码为300222。公司成立于2002年，是国内一家以电力设备及储能、机器人双轮驱动的科技企业。主要从事配用电设备、储能系统、工业机器人的设计、制造及销售。电力设备及储能板块产品包括一二次融合断路器、环网柜、FTU、DTU、工商业储能系统；机器人板块产品涵盖工业机械手、堆垛机、巡检机器人，业务面向电网、新能源、汽车、工程机械、轨道交通等行业。于往绩记录期，公司绝大部分收入来自电力设备及储能、机器人两大业务分部。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年全国收入计，公司一二次融合断路器市场位列国内第二、环网柜市场国内第六、FTU市场国内第二、DTU市场国内第四；2025年工商业储能系统出货量位居中国前十，高能耗细分领域位居国内前三；2020-2025年工业机械手累计收入位居中国第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入位居中国第一。财务方面，公司于2023年、2024年、2025年以及截至2026年6月30日止六个月，分别录得收入30.25亿元、26.87亿元、30.15亿元以及15.24亿元；同期对应期内（亏损）/利润-1.71亿元、0.62亿元、0.86亿元以及1.11亿元。股东层面，于最后实际可行日期，执行董事兼董事会主席黄明松博士直接持有公司170,875,862股A股，占公司已发行股本约21.84%，为公司单一最大股东。公司拟将集资所得用于巩固两大业务分部的技术优势，深化AI赋能，拓宽应用场景；扩大国内及海外销售网络与产能；研发AIDC场景关键设备、量子技术电网融合应用设备；以及营运资金及一般公司用途。
【新股IPO】江苏芯德半导体科技通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所10月21日披露，江苏芯德半导体科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，华泰国际为独家保荐人。公司是一家半导体封测服务提供商，主要从事开发封装设计、提供定制封装产品以及封装产品测试服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2025年半导体先进封装及测试的收入统计，公司在中国通用OSAT公司中排名第七，市场份额为0.6%。公司采用 OSAT 模式运营，将资源集中于封装设计、生产及测试服务，晶圆制造由客户及第三方晶圆厂完成，自身搭建“晶粒及先进封装技术平台（CAPiC）”，聚焦先进封装技术研发。公司先进封装产品组合包括BGA、LGA、WLP、2.5D/3D以及FC-QFN及FC-SOT，传统封装产品则包括WB-QFN，产品面向消费电子、通讯、工业及医疗、汽车电子、数据中心等领域。根据弗若斯特沙利文数据，2020-2025年全球半导体封测市场复合年增长率10.2%，中国市场复合年增长率12.4%；预计2025-2030年全球市场复合年增长率11.4%，中国市场复合年增长率13.7%。财务数据方面，2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司实现营业收入分别为5.09亿元、8.27亿元、10.12亿元、3.60亿元人民币；期内净亏损分别为3.59亿元、3.77亿元、4.83亿元、1.62亿元人民币；整体毛损率依次为38.4%、20.1%、18.0%、17.9%。报告期内，来自五大客户收入占总营收分别为50.4%、53.0%、54.6%、55.0%；来自五大供应商采购额占总采购额分别为30.9%、33.9%、32.2%、32.5%；境外收入占总营收比重分别为3.9%、2.4%、5.4%、6.3%，收入主要来自国内市场。2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，研发开支分别为0.77亿元、0.94亿元、0.86亿元、0.30亿元人民币。股权层面，截至最后实际可行日期，张国栋先生、潘明东先生、刘怡先生、宁泰芯及宁浦芯组成的单一最大股东集团，合计可行使公司约24.95%投票权。公司本次H股发行募集资金拟主要用于兴建生产基地及新生产线并采购生产相关设备；提升先进封装技术研发能力；提升商业化能力、拓展客户生态；剩余用作营运资金及一般企业用途。
【新股IPO】赣州和美药业通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所10月20日披露，赣州和美药业股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，国投证券国际为独家保荐人。公司是一家生物制药公司，成立于2002年，总部位于江西省赣州市，致力于发现和开发针对自身免疫性疾病和肿瘤的自主发现及自主开发小分子药物。截至最后实际可行日期，公司拥有一种核心产品Mufemilast及五种小分子候选药物。核心产品Mufemilast为自主发现及开发的小分子PDE4/PDE4B抑制剂，于2025年9月在中国获得国家药监局NDA批准，用于治疗中重度斑块状银屑病（Ps），并正就白塞病（BD）、溃疡性结肠炎（UC）等适应症的关键性III期临床试验接受审评，其中BD适应症已获FDA孤儿药资格认定。公司产品管线主要覆盖两大治疗领域：（i）自身免疫性疾病，以核心产品Mufemilast为核心，布局银屑病、白塞病、溃疡性结肠炎、特应性皮炎、银屑病关节炎、克罗恩病及慢性阻塞性肺病（COPD）等适应症；（ii）肿瘤，涵盖Hemay022、Hemay007、Hemay181、Hemay808、Hemay5087等小分子候选药物，其中Hemay022拟用于晚期ER+/HER2+乳腺癌的治疗。根据弗若斯特沙利文数据，于2025年，中国中重度斑块状银屑病药物市场规模达人民币86亿元，预期于2028年增加至人民币165亿元、2032年达人民币272亿元，自2025年至2028年的年复合增长率达24.5%；2025年中国中重度斑块状银屑病患者数量约320万人。截至最后实际可行日期，中国共有20种获批治疗中重度斑块状银屑病的靶向药物（包括4种小分子药物及16种生物制剂），Mufemilast为获批的4种小分子疗法之一。财务数据方面，由于公司核心产品Mufemilast于2025年9月方获国家药监局NDA批准、尚未开展商业化销售，公司于往绩记录期间未产生产品销售收入。2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司分别录得年内亏损人民币1.23亿元、1.30亿元、0.32亿元（2025年同期为0.52亿元）；同期研发开支分别为人民币0.97亿元、0.90亿元、0.20亿元。股权层面，截至最后实际可行日期，张和胜博士、郭雪梅女士（张博士配偶）及其控制的实体（赣州和胜、赣州和毅、Prime Honor、Hemay Holding、Hemay Investment、香港和美）共同构成公司控股股东集团；张博士与郭女士合共持有公司约46.51%股份权益，并已订立一致行动协议，为公司控股股东。公司本次H股发行募集资金净额拟用于：（i）核心产品Mufemilast的研发及商业化，包括白塞病、溃疡性结肠炎、慢性阻塞性肺病、克罗恩病等适应症的临床试验，以及Mufemilast的生产产能建设、团队组建与市场准入；（ii）关键产品Hemay022及Hemay181的研发；（iii）其他管线产品（Hemay808、Hemay5087等）的研发；及（iv）一般公司及营运资金用途。
【新股IPO】深圳宏芯宇电子通过港交所上市聆讯
金吾财讯 | 据港交所10月20日披露，深圳宏芯宇电子股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，中信建投国际为独家保荐人。公司是一家存储器厂商，采用无晶圆厂（fabless）模式运营，总部位于广东省深圳市，成立于2018年12月。公司凭借涵盖主控芯片设计与开发、固件算法开发、测试系统开发及存储介质特性分析的技术平台，开发、制造（主要通过向第三方晶圆制造商委外加工晶圆及向第三方OSAT供应商委外组装、封装及测试）及销售存储解决方案。公司产品主要包括五大类别：（i）嵌入式存储，为核心产品，涵盖eMMC、UFS、ePOP及uMCP，应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载中控系统等；（ii）固态硬盘，覆盖SATA及PCIe系列，应用于个人电脑、数据中心及车载中控系统；（iii）DRAM产品，涵盖DDR4/DDR5、LPDDR4X/LPDDR5X及DRAM模组，应用于智能手机及个人电脑；（iv）移动存储，包括U盘及SD/microSD存储卡；（v）存储颗粒，包括NANDFlash及DRAM晶圆及晶粒。根据弗若斯特沙利文数据，于2025年，公司在整个全球存储产品市场中按收入计占有0.6%的市场份额，并在全球所有存储器厂商中排名第12位；全球存储产品市场预计由2026年的3,775亿美元增长至2030年的7,238亿美元，年复合增长率达17.7%。财务数据方面，2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司实现营业收入分别为87.81亿元、87.18亿元、112.38亿元、80.12亿元人民币；期内利润分别为净亏损1.17亿元、净利润4.83亿元、13.64亿元、38.41亿元人民币；整体毛利率依次为4.8%、16.1%、21.8%、62.0%。报告期内，来自五大客户收入占总营收分别为59.4%、65.7%、46.6%、40.8%；境外收入占总营收比重分别为79.2%、85.5%、63.3%、66.6%，其中大部分来自中国香港，收入以海外市场为主。股权层面，截至最后实际可行日期，吴先生（执行董事、董事长兼总经理）通过芯瑞来、深圳聚邦、宏芯微、宏芯创、宏芯泰贰号、宏芯泰、宁波兆瀚、宁波兆信及杭州菲算等受控主体，并连同吴嘉敏女士，合计可行使公司约36.68%投票权，为公司控股股东。公司本次H股发行募集资金净额，拟用于：（i）存储产品的开发及商业化；（ii）主控芯片的研发及迭代；（iii）提升晶圆及主控芯片验证及测试能力；及（iv）营运资金及一般公司用途。
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